本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 石化周报 供给收缩对冲需求弱预期，油价下跌空间有限 2022年11月20日 ➢ 供给收缩对冲需求弱预期，预计油价维持高位。尽管当前美国CPI同比有所回落，但仍处于历史高位，从而市场预期12月加息幅度仍有50基点，美国经济衰退的风险预期仍在发酵，叠加本周发布的OPEC石油月报下调需求预期，油价表现略有疲软。从市场的实际供给来看， OPEC调控供给的态度较为积极，2022年10月，OPEC合计产量为2949.4万桶/日，环比下降21.0万桶/日；其中，沙特阿拉伯产量为1083.8万桶/日，环比下降14.9万桶/日。OPEC减产计划成效显著，对稳定高位油价的诉求较强。我们预计，11月OPEC的减产落实率将达到较高水平，若假设产量超过计划的国家均完成11月的减产目标，产量低于计划的国家因缺少闲置产能而大概率无法提产，从而11月OPEC减产10国仍有86万桶/日的产量下降空间。此外，12月5日欧盟对俄罗斯海运原油的制裁将生效，而Bloomberg数据显示，10月俄罗斯流向西欧的原油仍有2429万桶。综合来看，OPEC减产和俄罗斯供给收缩仍将给全球原油的供需平衡带来压力，且目前美国页岩油的日产量已基本停止增长，后市油价下跌空间不大，预计有望维持高位水平。 ➢ 本周美元指数上涨，油价下跌，气价上涨。截至2022年11月18日，美元指数收于106.97，较上周上涨0.56个百分点。原油方面，布伦特原油期货价格为87.62美元/桶，较上周下跌8.72%；现货价格为88.42美元/桶，较上周下跌8.74%。天然气方面，截至2022年11月18日，NYMEX天然气期货价格为6.37美元/百万英热单位，较上周上涨7.95%；截至2022年11月17日，纽约天然气现货价格为7.27美元/百万英热单位，较上周上涨96.72%。 ➢ 美国原油产量稳定，库存下滑，成品油库存上升。截至2022年11月11日，美国原油日产量1210万桶/日，较上周持平；战略原油储备为3.92亿桶，较上周减少410万桶；商业原油库存为4.35亿桶，较上周减少540万桶。成品油方面，车用汽油库存为20794万桶，较上周增加221万桶；航空煤油库存为3728桶，较上周增加30万桶；美国馏分燃料油库存为10738万桶，较上周增加112万桶。 ➢ 投资建议：标的方面，我们推荐：1）中国海油，国内海洋油气开采龙头，兼具成长性和分红价值；2）中曼石油，快速成长的油气开采民营企业，成本优势突出；3）中国石油，油气储量规模国内最大，有望受益于行业盈利能力的提升。 ➢ 风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成风险；全球经济衰退导致需求下行的风险；油气价格大幅波动的风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 600938 中国海油 15.67 1.48 3.02 3.10 11 5 5 推荐 603619 中曼石油 19.57 0.17 1.34 2.36 115 15 8 推荐 601857 中国石油 5.00 0.50 0.85 0.87 10 6 6 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; （注：股价为2022年11月18日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 周泰 执业证书： S0100521110009 邮箱： zhoutai@mszq.com 研究助理 王姗姗 执业证书： S0100122070013 邮箱： wangshanshan_yj@mszq.com 相关研究 1.OPEC月报点评：OPEC下调原油需求，后续关注需求复苏节奏-2022/11/15 2.EIA月报点评：EIA上调2022年需求预测，看好冬季原油市场-2022/11/10 3.石油石化行业点评报告:长期富余产能不足，推动油价震荡上行-2022/01/28 行业定期报告/石油石化 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 本周观点 ................................................................................................................................................................. 3 2 本周石化市场行情回顾 ............................................................................................................................................. 4 2.1 板块表现 .............................................................................................................................................................................................. 4 2.2 上市公司表现 ...................................................................................................................................................................................... 5 3 本周行业动态........................................................................................................................................................... 6 4 本周公司动态........................................................................................................................................................... 9 5 石化产业数据追踪 ................................................................................................................................................. 10 5.1 油气价格表现 .................................................................................................................................................................................... 10 5.2 原油供给 ............................................................................................................................................................................................ 12 5.3 原油需求 ............................................................................................................................................................................................ 15 5.4 原油进出口 ........................................................................................................................................................................................ 16 5.5 炼化产品价格和价差表现 ............................................................................................................................................................... 18 6 风险提示 .............................................................................................................................................................. 23 插图目录 .................................................................................................................................................................. 24 表格目录 .................................................................................................................................................................. 25 行业定期报告/石油石化 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 本周观点 供给收缩对冲需求弱预期，预计油价维持高位。尽管当前美国CPI同比有所回落，但仍处于历史高位，从而市场预期12月加息幅度仍有50基点，美国经济衰退的风险预期仍在发酵，叠加本周发布的OPEC石油月报下调需求预期，2022年的原油需求下调10万桶/日，2023年下调20万桶/日，油价表现略有疲软。从市场的实际供给来看， OPEC调控供给的态度较为积极，2022年10月，OPEC合计产量为2949.4万桶/日，环比下降21.0万桶/日（最新的OPEC数据调整了9月的实际产量，因此10月和11月发布的9月产量数据略有出入）；其中，沙特阿拉伯产量为1083.8万桶/日，环比下降14.9万桶/日。OPEC减产计划成效显著，对稳定高位油价的诉求较强。我们预计，11月OPEC的减产落实率将达到较高水平，若假设产量超过计划的国家均完成11月的减产目标，产量低于计划的国家因缺少闲置产能而大概率无法提产，从而11月OPEC减产10国仍有86万桶/日的产量下降空间。此外，12月5日欧盟对俄罗斯海运原油的制裁将生效，而Bloomberg数据显示，10月俄罗斯流