摘要 郑糖自从6 月美联储加息以来一直处于颓势，在其调整至5500区间后，盘面寻底的过程持续了两个月之久。其间盘面一度跌破5450的大关，但是国庆假期原糖的蹿高解郑糖于水火之中，让糖终止了颓势，而后糖又跟随原糖偏弱震荡了近一个月时间，终于在上周突破关键压力位一直到目前接近5800的局面。那么糖后期怎么看？图1 纽糖与郑糖走势 数据来源：汤森路透一一一一一一一一一陈糖去库尚可陈糖去库尚可陈糖去库尚可陈糖去库尚可陈糖去库尚可陈糖去库尚可陈糖去库尚可陈糖去库尚可陈糖去库尚可当前阶段处于新糖上市的前夕，新糖仅有北方甜菜糖生产逐步上量，南方甘蔗糖厂开榨尚未进行，所以正处于新黄不接的阶段。近期由于接近春节备货旺季，部分贸易商和下游厂商提前开始了小部分的备货动作，尤其以价格较低的陈糖最为实惠。制糖集团的陈糖在近期陆续清库，销售维持较高的水平，但终端产品的需求较为清淡。所以陈塘去库速度目前较为可观，这给予近期郑糖修复的动能。图2 国内食糖供给结构（万吨）（元/吨）数据来源：中粮期货研究院，Ifind二二二二二二二二二原糖冲高的带动原糖冲高的带动原糖冲高的带动原糖冲高的带动原糖冲高的带动原糖冲高的带动原糖冲高的带动原糖冲高的带动原糖冲高的带动原糖在近期表现较为强势。在10月31日巴西选举出结果的第二天，原糖就扭转颓势实现触底反弹，主要原因在于巴西选举结果和印度出口政策的短期提振。而纽糖不涨不要紧，一涨就会触发一些基本面的变化。如印度本地糖厂由于国际糖价的攀升而提高本地食糖价格，这致使印度出口平价由之前的19美分提升至20.5美分左右。再比如印度糖厂毁约使部分空方回补持仓，这些印度都使纽糖的上涨高度超过市场预期。但是助推纽糖继续向上的动力较为缺乏。往后期看，印度、泰国亦或是下榨季的巴西丰产预期依旧是较强的，全球食糖供需将在印度和泰国大幅度上量后得到缓解，再此之前纽糖将围绕印度出口成本运行。后期需关注北半球的定产数据和需求情况，其次巴西新的能源政策也会主导原糖的走势。图3 我国进口糖量 （万吨） 数据来源：海关总署, 中粮期货研究院三三三三三三三三三当前盘面博弈套保压力位当前盘面博弈套保压力位当前盘面博弈套保压力位当前盘面博弈套保压力位当前盘面博弈套保压力位当前盘面博弈套保压力位当前盘面博弈套保压力位当前盘面博弈套保压力位当前盘面博弈套保压力位郑糖除了以上基本面和外盘上涨情绪的带动之外，在政策面上也是踩对了节奏。近期，疫情防控20条的公布也给郑糖盘面补了一针强心剂。在新冠疫情防控更加精准科学的前提下，国内消费恢复的预期也越来越强。糖本身有一定的可选消费品属性，上榨季消费偏弱拖累了盘面，但新榨季在宏观消费预期改善的前提下，郑糖将更具韧性。以上在基本面边际改善、外盘强势带动和最后政策面支持的三大节奏都踩对的前提下，郑糖突破了难以逾越的5650压力位，实现破位上涨，当前盘面已经小幅超过国产糖生产成本，糖厂有了一定的套保激励，毕竟去年11月踩踏式套保的场面还历历在目，糖厂本榨季的套保工作也会较为保守。当前盘面也逐步转向博弈短期的套保压力位，故郑糖继续上涨的突破5800阻力也较大。后期预期盘面还会跟随原糖运行，在国产糖生产成本和糖厂套保心理价位之间进行波动，静待新糖上市。作者简介周航中粮期货研究院 软商品研究员付斌中粮期货研究院 软商品资深研究员投资咨询资格证号：Z0012492 风险揭示1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。