1 2022 17 券创究业洲究年工业深安·当国防军工投资评级增侍中国天飞机深度报告：中国民机天时代元启维持评级报告摘要人机之年器，是一个家科带、工平和综心;r*叫现，让国的飞飞上蓝天，说国的意志，也是人民的意志：作为国家中长期科学与法术发居热划室（20062020）矿注年人专页，心919大飞机项日吕在“波，宰客并立，在航客机市中占圳席之地：9大型客广耳自行研制、具主知识产汉的短！用十线喷气式机，」2017车5H5比功52022年，915大型弃机装得型号合格证，意味若（019享到了讲入民出航空市场的“准人证”：随后，9获生产民剂光案作书风衍生产许证，以偿批量生产来当机符台经扑注的型号设计：亡:,+ : :此研上，将契飞机还享取衍烂位江：“流飞证"月以发司该架飞机外」安全川州的达众电裁=压商官快，C919【经拼右了计28家I.I+Y +, . +. .* :tIT 客户15架订单，预计2022年充成首架交付，尺时，退1航5日+,T : :1212恒端公，中巨临拟非公发行的尊写资金总额（含发行索用）不过t: n: ul:S.r.2.2.人尺币150.00亿元，引让38案项等，共+即案919I: I..wi......单价为民架。和关剂究报告除国内市场外，919的国际市场也遂步打开，一，年i.：2322--1+t.*k: 2322际市场分为两种青视，是作为瓷门的飞机飞门，二号1(-1-作为中压制考机销行外：十：：我汽为际民航车织成*.产：2322-.-1C负习，二经违立」待合示瓦所公的及完降件求门时市定体系，中司民航尺版实的适抗证：可被兴起上际民航任识皮成上认可。国航空公可.以行中注册具航证S，住各交于请往可外，安照下际，口飞扩应满三进的适要求，9飞机在已获得民航的航化准基研上，可以双边文达业已国质F总F消，日、山山美密等32国案地等1.了双池适抗议、为“民江正际市运供了H好的双池环上前证离国产大穿CS_91式进行商营商1不元：简202气完成告具交付、033年实况北量交讨、2025三月备年产50案的XL* 中航证券究所发布券报告5*7: n: 5025 * 5263. [证游研究报告]能力随C919*业发人运气，我巨当1的发居迎来来的收1增长点，振下抗空工业的汽后能大和些理水三，过门欣产业的发三和1大股可展拓的.“业发展经五了没长范运程，必1学70年至今，股二六飞机产表战终历了端：从仿安-24运，至行计运的下马，判和志滑，波音台作市网开术换关技六，到之线K机R21的实破，到首架（91客，1*飞牢义-人客的2我良机制造沿用工供应商-供应商模式，最合航空工业来团，开放国际价作：在过程中不断推进国产化上前招年与用、浪空客公元供应个局按式，排外结构日正造产与商进行协瓦设产研定投计与1.之分离而：平出步总分商万将体行动工“包分文由不司“供商述行协司作改计、村聚购等行法一作，约间工要包机款，前、机点中片身、片科身、外热、，·、等股，价药#30535%类、三类及协作单位>中分划有16家，3家、1家：1家：H户，各大主！，（飞、沈飞，成、法岭飞、吕飞）H若（人型客机达气，机头，机与，凯、等池大部分机法结控门的耐制1，大客机体制955以上的二作价额可考飞”为大飞机二剂造商，定生于长计集成、学理作系、总表冶、市场苗销芸方，而发动机、载没务，村料芸部件外七：产种道式盈人限度形案且压压内外设源、大运控站民机产业的鉴计发展，但拦:1、国政治贝复核心产品训必机导的爱付：2、大机攻上计制生产间长，长人大，供成产治不示，差以增台山偿定心供体；3、波兰，当不断的大在华布品：佳4耳内的民机绍供产商尽江利造业的宽争尘球忙、战路七和系统忙的些争、发展夏尔产品系产产北款是费形成本产北业端价势，培育全球制造商：供中航证券制究所发布务必阅快正文之后的迎款市则部分2 [证游研究报片]声，实理全球价信轻的坚达送于。内比，要辨决1.比问，述一提升六“指刀，要从商之的供应注诊胆、收府皮策、余区：寺笔多件启，多次T：做好定正药当。比机推动航牢产兆技术，市娠的突，打开英“成长曲线冲京的产产组成，光安全球古家成协作：大飞机产水平代太若·个国家的科装气产业实力示·个家综会压寸“体、尽证的耐生产为投工抗空材料，航系统，机电系统等兴了反人产品的证，斗半，开了场飞制造过程非受，交时运变到全产业决应能的制的，可示也在持续的政进：调整，我们认为率2025年之前，919的：产降为格系率爬斗，预12022年一2025年将交付11一68架心919，对应价位量为217.73—444.04亿元。进人十i.，C97有望进入妞速交付的阶段，我产能507架车：1五期交付250350案，圳对度市场空间约为1632.5亿元—2285.5亿元计2一24：随全产非销心逐成薪：飞机范、配套车将等小的完，市室遂步指升，产人地方率迎来的声金片期我们理议关造下，个方可：1、占按受益的机体结构制造企业，在当前“国产无时过户，空下业集团工要变成制造坏节，（.919的三运率、机头、机、，亚机统的1：上大机法以上：此外：产工业美团也品民载我系统丰产的流拉，直我”中点关江航空下业策团下高扫美企业：·而，能兰小核心，大博竹的非进，热微多的长消过与前述企业京：接与率机运制营中2、回产化探介空间较人的领域，汇高消外工、动力案统、获系统其国际达水平的零公司，此外，在人剂州带动下，空料议组了些实报、证分复台材、高票销合企环价上：实现了图产警变3、其备专部件按术价势的民营企业，C919当前的仙成产中方外企司个，业蒙》，式也主要以同外合主，随营国产制当业检体发及中航证券究所发布中务必阅快正文之片的迎款市则部分3 [证研究推光]正文月录、中国民用大机的起之路8（-）中国民用大机经历广漫长曲折的发展历程，（二）军民分毁，中国商长萃总大K机目.1，军机，民机牛产既有其性、文有特性；军民品牛产分线不分家..102，回尚飞成立，民机发展步入新阶段..（）中国商川飞机发部曲.1、ARI21：我国行研制的新型满册支线飞机，132、C919：正向设计、拥行完全白主知识产权的围产大飞机..·**.143、（R929：准中国、俄罗斯场，15，民机制造产业特点及竞争怖局16（-）民机制造产业特点...16（二）际民用航空产业情品：赛头华断，全球制超.（三）波音、空客加大对华布局，商飞直面竞介19三、回内民机供应链情况，*. 21（一）民机供应链特点：多采川卡制造商-供应尚模式.21（二）我国长机供应链构建策咯：以中国商飞公司为核心，联台航空工业架，辆时企国，面向企球。.22（三）我国民川航空企业区城案集州量.261、上海：我国民用航空产业重要乐载文和美键环节接心案集文....262、成部：大部作、航电系统聚集地，民排运营先锋.......283，酉发：固绕中航酉飞参与机体结构功等4，哈尔滨：国绕哈飞打造金屏结构件加工驿集地3，镇江：国绕民用航穿产北链，积极布局村料，复材加工等...31（四）我国民机产业白卡化供应所面临的挑哦四、长机产业链及价俏链拆分55中航正券研究充所发市证券研究抵告请务必阅读正之之行的免成尚明部分 [证研究推光（一）材料：大飞机领先迹材料发展361、人飞机材料使川情况2、错含金：川英最、山比超过60%.373、钛合金：轻量化用材，比约为9%.404、复合材料：减重用材，比约为12%......41（二）企属结构件：与军机产业链配合，正化率较高.....421航穿工业集团及其下展单微导,422，评系内企业为主，民企业形成有效补充（三）机电系统：台作引进先进技术，马产化进择加速推进....46（四）航电系统：台资企业优势互补，核心系统口卡化布局...+++48（五）动力系统：取得了一此成果，但仍富要时间.+*+*.51五、国产大批需求分折爱场空间测算.54【-）特色国情。支持国产大机发展，F'（二）随若瘦情缓解、民脱逐步复苏，+5....（三）首架突付在即，市场空间遥步打开，.56六，投资方间.58（-）直接受益的机体结构制造企业，..*.58（二）国产化提升空问较大的领：材料、航电等.59（三）其有零部件技术势的民营企业69中航正寿研充所发市证券研究抵告请务必阅读正之之行的免成尚明部分 图表口录图1中国商用机历程，.10图2商飞股授统构图4AH121新支级飞机，图5919机说.15图6CR929商体客机.16图了发感大塑民批的宏经盗效整制礼公效站17图81游区域航空产业地图（2022年）...28图5哈尔滨经开区/平房区航空产业布局体系....30图1心大挑产业链.... 35“图6T6TT图.37图12C91少轻锂合金使川情况图13中科航电股东情况，...50图14个能1要商用钢前究动机推力及首咨测年份. 52图15中国航发商发产品现划...... 5图162017—2021年成航版客运输量..图172价17-2021年民航货运辅55表1国产长用机三个阶段成标芯性事件，表2叫商飞近年财务数据13表中国商飞1要1体2021年财务数期.T表4心99机与竞争机型的比较20装商飞供成商... 2:表6军工央企下属企业进入供成商口录情况...表了19项日带动的合资企业，表8略尔市要航空美关产业..30表乡银江四大航空产业国区定位.31装1好镇江市工要航空利关产业产能建设情况，..*. 37表典型十线客机主要川村占比..37表12合金材料在4R21-7支线客机的应川...35513国内要助合企上业企业表14919及AK21合金用量装15内工要航空钛合企和关企业...中航正券研充所发市证券研究抵告诉务必阅读正义之异的免或声明部分 证券研究抵光装1心内工要航空复合材料用关企业。42长17C919机体专部件的国内供货商，表18心91少机体零部件民营企业供货商...装1少比航机的机电系组成.46表20心919部分机电系统的国内外合作伙件，+**.表21全球工婴航电系统供应商.表22C919部分航心系统供成商表23320系列、H737系列与C91飞机发动机应用现兆表24我国2021年运怖机数量.. 56表252020-2039各机型价值预测，.. 56表26212-205年全球各润前支线准机测（单位：架）56表27全球各地文历业和预制客机交付量（单位：禁）...57表2891少市场预测（(2022-203件年）表20C919机体零部件上要体系内供成商...表30C919机体零部件主要必营企业供货商表1C91少机电及统电系统内核心供应商0)表32C919核心材料供成商..61中航正券研充所发市证券研究抵告诉务必阅读正之之行的免成尚明部分 ，中国民匝人飞机的崛起之路大飞机之董件：足·个国家称技能力，非求平综台实的来广运现：计国的大机带人：以国家的点，示全三人民的总示，作为家中长科学：支术发系现划钢要（2006-2门233通定的三人专项：《915大飞机乐F育心与波、当客并支，在民统客市场中占率一岸之地，G91大当交刘元中压行业制、点有片主知i产权“1商月1线收气机，2017年55H成地≤，2122年，19大型穿机我保型号合格证，忘并C91号完到了进入民用航空市场的“准入证”，证后．CS19获得生产民“利要得生文，：深批量生.“，采的飞机符合经壮证的司号设：企此二，孕架飞还需要取迟活航证，“流证“，出以表州该划处安全的念，报诺中国商网：C919经拥有了累让28家客户815婴1中，预2022年完成架变付，时，接国东院5，公吉，十二弃航抵非公可发行的要宋资企总额（今发行蒙压）不定过人150.007mH14进38架机项等，H.包持4919，单价6.53亿元人尺证/架，除了国内场外，91的际市场也逐打开，一股六，机心际中动牙，一作注机，国往外。对于飞产门，丧汽为国际民航组织录一，已择理了符下示民症公的总六时件菱求的告航市定体系，中国民院网额发的活航证，被产融国表年息