1 / 4 银河有色 有色研发报告 有色金属 晨报 2022年11月14日星期一 有色金属衍生品晨报 铜 近期铜价大涨，上周中央政治局常委会研究部署进一步优化防控工作的二十条措施，11日，国家卫健委官网发布二十条细则，相对于第九版防控方案，二十条是基于大数据因时因势的动态优化；11月11日央行和银保监会出台楼市托举16条措施，国内股票市场受振上涨。基本面方面，周末LME发布了对俄罗斯金属讨论文件的回应，决定维持现状，对俄罗斯金属不额外禁止，不额外设槛，市场对LME制裁俄金属的担忧放缓。但是目前海外的供应也不是很好，chuquicamata冶炼厂11.15开始停产检修135天，每个月减产3万吨，虽然有国内大冶等冶炼厂投产，但是整体的供应情况仍然不乐观。价格方面来看，最近宏观利好消息比较集中，风险情绪释放，铜价在低库存的支撑下反弹，目前还在上涨趋势中，没有看到见顶信号。本周关注房地产数据。套利方面，铜价大涨以后消费减弱，国内有交仓预期，月差正套不适合继续持有（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。 铝 周五铝价高开冲高后快速回落，随后震荡整理，整体收红，沪铝2212合约涨240元至18965元/吨；宏观方面，近期利好信息较多，从此前的美联储加息节奏放缓到实质性的出台防疫政策修复，再到进一步出台房地产刺激政策，宏观情绪刺激股市与商品齐飞；但是LME宣布不对俄罗斯金属制裁，靴子落地，带来一定压力；也需要注意近期疫情有全国扩散的迹象，趋势有点类似3月份上海的迹象，之前是金三银四，现在是金九银十，对需求或有不好预期；基本面方面，周五市场有进口铝锭开始流通，部分vedanta的铝锭在市场报价；现货成交方面，巩义大幅贴水，需求走弱，但是无锡、佛山铝棒表现尚可，佛山铝锭表现走弱，近期无锡地区下游刚需采购实际上表现尚可，有一部分承接了巩义地区订单的转移；成本方面，港口煤炭价格阴跌，目前是5500大卡1500~1530元/吨，较此前下跌约100元/吨左右；交易策略方面，基本面供需两研究员：王颖颖 期货从业证号：F3039600 投资咨询从业证号：Z0014913 :021-65789219 :wangyingying_qh1@chinastock.com.cn 2 / 4 银河有色 有色研发报告 弱，宏观情绪好转，但是疫情压力仍旧较大，铝价或将反弹至高成本区间给利润，但是高度不宜过度乐观，交割前后波动或将较大；正套暂时不建议持有（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 锌 周五夜盘沪锌价格宽幅震荡整理，主要在于基本面下游需求乏力导致对宏观利多的情绪有所抵触，沪锌2212合约涨95元至23885元/吨；宏观方面，近期市场情绪偏多，从此前的美联储加息节奏放缓到实质性的出台防疫政策修复，再到进一步出台房地产刺激政策，宏观情绪刺激股市与商品齐飞；基本面方面，锌目前下游需求较差，下游对当前价格和升贴水接受度很差，盘面的主要矛盾仍然在仓单方面，目前仓单近乎于无，但是据悉持货商仍然无法有效注册仓单和增加交割库容，交割问题在线下的问题仍旧较大，多空利益博弈；产业方面，本周加工费国产矿TC环比增加100元至4900，进口矿TC持平，维持在265美元左右，目前冶炼利润和进口矿利润维持高位；库存方面，社会库存维持低位，仓单几乎降至冰点；交易策略方面，目前宏观情绪阶段性企稳偏好，基本面低库存的状况很难得到解决，现货市场的行为影响盘面和多空心理预期，非市场化因素对盘面影响较大，预计交割前价格整体偏强，但是需要注意交割后价格有基于现货弱带来的调整的风险（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 镍&不锈钢 周五夜盘美元指数继续下跌至106.4，一周之内从113跌去5.8%。而伦镍一周上涨15%，沪镍指数一周上涨6.2%，似乎伦镍此次掌握了上涨的主导权。LME库存持续减少，国内库存本周增加，进口亏损进一步扩大，与盘面强弱相匹配。夜盘沪镍主力合约减仓上行收于207180元/吨，伦镍在国内收盘后又独自上涨500美元，收于27500美元/吨，并触及上行通道上沿。周一日盘沪镍可能会先补涨。近期市场提前交易宏观转向的预期，包括美联储12月加息节奏放缓，国内防疫政策优化，以及地缘政治改善，周末美国中期选举民主党提前锁定参议院也提振风险偏好。但从中期角度来看，美联储加息节奏虽然放缓，但仍在加息周期，并且目标利率更高，时间更长，美元流动性并没有放松，而是持续收紧。中国虽然优化防疫政策，但立足点是更精准而非放弃动态清零，冬季疫情传播速度更快，加之局部放松，可能导致扩散规模更大。因此，虽然宏观乐观情绪短期仍将延续，但何时蔓延至现货市场，还需要关注终端年底 3 / 4 银河有色 有色研发报告 前能否开工回升，是否会补库甚至提前备库。镍的新能源链条目前维持了供不应求的状态，不锈钢链条则需要关注钢厂利润和生产的情况。纯镍自身高价抑制下游消费，现货出货困难，叠加前期进口到港，预计升水进一步回落，月间价差也继续收窄，进口亏损进一步扩大。LME选择不制裁俄罗斯金属，但镍价本身也没有这部分溢价，因此决策影响不大。短线镍价仍然是偏强走势，突破上行后高看一线，空头不宜过早介入。高镍价下11月镍元素供需过剩预计进一步扩大，建议等待右侧入场的时机。 不锈钢期货受美元影响较小，受最近镍的强势拉动和钢厂减产的消息提振，周五白天有一波拉涨，夜盘主力合约回踩收于17015元/吨。供应端钢厂利润收缩甚至亏损，可能涉及部分钢厂减产，会倒逼原料端继续松动，印尼镍铁抢出口回流至国内也会缓解供应偏紧的局面。需求端下游暂时看不到亮点，不过周末彭博消息称中国计划全面救市以防范房地产危机，若属实则对有色金属需求有一定提振，即便没有全面救市，年底保交楼政策也会有一定利好。年底前钢厂冲量的前提虽然有打折但是仍然存在，暂时维持价格中期看空观点不变。但短期外围市场乐观氛围下也不具备足够向下突破的力量，若资金借减产消息拉涨，可能是较好的空头入场机会。(以上观点仅供参考，不做为入市依据）。 4 / 4 银河有色 有色研发报告 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司 大宗商品研究所 北京：北京市朝阳区朝外大街16号中国人寿大厦11层 上海：上海市虹口区东大名路501号白玉兰广场28楼 网址：www.yhqh.com.cn 邮箱：wangyingying_qh1@chinastock.com.cn 电话：400-886-7799