【每周经济观察】10月出口增速转负，社融信贷数据逊于预期

期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。【每周经济观察】10月出口增速转负，社融信贷数据逊于预期2022年11月11日广州期货研究中心 要点：10月出口增速转负，社融信贷数据逊于预期主要观察出口：受外需加速回落影响，10月出口同比大幅下滑，下滑幅度显著大于进口，且呈现涨价量跌的特征。在9月开始的传统出口旺季中，集装箱运价指数大幅持续下滑，至年初已下滑50%以上，说明外需加速收缩。分国别看，对欧美的出口增速自7月以来显著回落，10月均呈同比负增长，对东盟的出口维持较高同比增速，成为出口的重要支撑。分商品看，受价格及地缘冲突影响，能源出口同比大幅增长，农产品出口同比维持高位，其余大部分产品出口增速回落或跌幅扩大。进口：进口同比小幅下滑，人民币贬值对进口需求形成一定压制。分国别看，对东盟的进口增速小幅下滑但仍保持正向拉动，对欧美同比降幅有所收窄，对日韩的同比降幅走阔。大宗商品贸易：大部分工业原料进口维持价格同比上涨、数量同比下跌的趋势，说明内需不足。农产品进出口数量均出现同比下滑。社融：受季节性因素及疫情对经济活动的扰动影响，10月社融数据如期回落，但下滑幅度超市场预期，当月新增社融9079亿元，同比少增7097亿元，为2021年以来次低水平。存量社融与M2同比增速剪刀差-1.5%，说明实体融资需求不足、银行资产荒现象延续。分结构看，人民币贷款及政府债券分别同比少增3321、3376亿元，而委托贷款以及信托贷款成为主要支撑项，合计同比多增1643亿元，自8月以来维持正的贡献。信贷：10月信贷数据总量及结构均不及预期。居民端短期及中长期贷款维持疲软而居民存款同比增多，说明加杠杆消费的能力及意愿均不足，房地产市场预期未见实质性回暖；企业端中长期贷款同比多增，制造业信贷支持等政策作用持续，此外，银行票据冲量再次出现，实体部门需求仍不足。行情展望10月数据显示经济维持弱复苏，有待政策进一步发力。疫情防控政策的边际调整以及对增量支持政策的预期提振市场情绪，成为股、债、商品短期内的交易主线。风险提示疫情形势超预期；地缘冲突激化；美联储货币政策节奏超预期。 第一部分10月出口增速转负，内外需求均走弱 410月我国进出口均陷入同比收缩区间，贸易顺差基本持平受外需加速回落影响，10月出口同比大幅下滑，下滑幅度显著大于进口，且呈现涨价量跌的特征。进出口均陷入同比收缩区间，贸易顺差环比及同比均基本持平数据来源：Wind、广州期货研究中心贸易顺差基本持平以美元计价看，10月出口同比首次转负，超市场预期852 04008001,2002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-10进出口差额:当月值0.420.48-100-50050100150200250300进出口差额:当月同比(右侧)进出口差额环比(右侧)26.8117.805.70-0.30-0.70-10103050702021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-10出口总值:当月同比(美元计价)进口总值:当月同比(美元计价)亿美元%% 5出口：出口金额自7月开始下滑，运价指数已跌至接近2020年水平在9月开始的传统出口旺季中，集装箱运价指数大幅持续下滑，至年初已下滑50%以上，说明外需的加速收缩数据来源：Wind、广州期货研究中心以美元计价的出口总额7月以来出现环比下滑，10月出现同比下滑2,130 2,362 2,996 2,984 01,0002,0003,0004,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月我国出口总额2019年2020年2021年2022年7月以来出口集装箱运价综合指数快速下滑，较年初下跌50%以上亿美元1,074 2020年777 01,0002,0003,0004,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年3,278 CCFI运价综合指数2021年3,588 1,791 2022年1998年1月1日=1000 610 -1 64 3 8 -11 -40040802021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-10出口金额(美元计价):农产品:当月同比出口金额(美元计价):机电产品:当月同比出口金额(美元计价):成品油:当月同比出口金额(美元计价):塑料制品:当月同比出口金额(美元计价):陶瓷产品:当月同比出口金额(美元计价):家具及其零件:当月同比出口：东盟成为出口的重要支撑，除农产品及能源外多数产品出口增速回落分国别看，对欧美的出口增速自7月以来显著回落，10月均呈同比负增长，对东盟的出口维持较高同比增速分商品看，受价格及地缘冲突影响，能源出口同比大幅增长，农产品出口同比维持高位，机电产品同比增速由正转负数据来源：Wind、广州期货研究中心10月对欧美出口均同比为负，对东盟出口增速回落但仍处较高水平机电产品出口增速由正转负，家具等地产相关商品出口增速持续为负-13 -9 20 -14 4 7 -20020402021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-10出口总额(美元计价):美国:当月同比出口总额(美元计价):欧洲联盟:当月同比出口总额(美元计价):东南亚国家联盟:当月同比出口总额(美元计价):英国:当月同比出口总额(美元计价):日本:当月同比出口总额(美元计价):韩国:当月同比%% 7进口：人民币贬值对进口需求形成一定压制，东盟亦是进口的主要拉动分国别看，对东盟的进口增速小幅下滑但仍保持正向拉动，对欧美同比降幅有所收窄，对日韩的同比降幅走阔分商品看，能源受价格影响进口金额同比大幅上升，农产品进口增速持平数据来源：Wind、广州期货研究中心除东盟外，对其他主要国家及地区进口同比均为负能源受价格影响进口金额同比大幅上升，农产品进口增速持平，机电进口同比持续为负-2 -5 5 -13 -10 -14 -40-20020402021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-10进口总额(美元计价):美国:当月同比进口总额(美元计价):欧洲联盟:当月同比进口总额(美元计价):东南亚国家联盟:当月同比进口总额(美元计价):英国:当月同比进口总额(美元计价):日本:当月同比进口总额(美元计价):韩国:当月同比%%11 -7 44 9 -19 -40040801202021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-10进口金额(美元计价):农产品:当月同比进口金额(美元计价):机电产品:当月同比进口金额(美元计价):原油:当月同比进口金额(美元计价):天然气:当月同比进口金额(美元计价):医药材及药品:当月同比 8主要大宗商品在进出口贸易中的变化数据来源：Wind、广州期货研究中心出口方面，能源类产品价格和需求量均同比上升，农产品需求量环比回升，同比下降，主要工业品需求量回升但价格下降进口方面，价格普遍同比上涨，数量除原油外出现同比下滑，特别是钢材等工业品出口数量显著收缩2022年10月当月值(万吨)2022年10月当月同比(%)2022年10月当月环比(%)2022年10月当月值(千美元)2022年10月当月同比(%)2022年10月当月环比(%)2022年10月当月值(千美元/万吨)2022年10月当月同比(%)2022年10月当月环比(%)水产品29.44-1.8717.76161,975.594.5713.245,501.896.56-3.84粮食31.8-6.472.581,862,669.44-7.204.7858,574.51-0.782.14成品油445.612.81-20.993,847,980.1563.88-29.708,635.5045.27-11.03钢材518.4415.214.106,769,961.42-1.50-2.9613,058.33-14.50-6.79肉类(包括杂碎)62.75-4.92-3.462,842,172.1317.39-4.7445,293.5823.47-1.32粮食759.33-21.56-34.094,329,835.21-5.05-38.885,702.1821.04-7.27原油4313.6314.127.2029,843,580.7343.813.476,918.4426.02-3.47天然气760.76-18.90-25.055,472,620.868.66-24.837,193.6233.970.29钢材77.23-31.65-13.221,319,367.18-19.72-6.1217,083.6117.478.18进口数量金额价格商品出口 第二部分10月金融数据再度回落，幅度超预期 1010月社融数据再度回落，实体经济融资需求不足受季节性因素及疫情对经济活动的扰动影响，10月社融数据如期回落，但下滑幅度超市场预期，当月新增社融9079亿元，同比少增7097亿元，为2021年以来次低水平，社融存量同比增10.3%，增速较上月低0.3个百分点，实体经济融资需求不足数据来源：Wind、广州期货研究中心10月新增社融再度回落至不足万亿元，为2021年以来的次低水平存量社融与M2同比增速剪刀差-1.5%，说明实体融资需求不足、银行资产荒现象延续581114172019-102020-042020-102021-042021-102022-042022-10M2:同比社会融资规模存量:同比%287,000 9,079.00 010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,000050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,0002021-102022-012022-042022-072022-10社会融资规模:累计值社会融资规模:当月值 11社融总量及结构均表现不佳，新增人民币贷款及政府债券是主要拖累项结构方面表现亦不佳，人民币贷款及政府债券分别同比少增3321、3376亿元，而委托贷款以及信托贷款成为主要支撑项，合计同比多增1643亿元，自8月以来维持正的贡献-5,0005,00015,00025,00035,00045,00055,00065,0002021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-10社会融资规模:政府债券:当月值社会融资规模:非金融企业境内股票融资:当月值社会融资规模:企业债券融资:当月值社会融资规模:新增未贴现银行承兑汇票:当月值社会融资规模:新增信托贷款:当月值社会融资规模:新增委托贷款:当月值社会融资规模:新增外币贷款:当月值社会融资规模:新增人民币贷款:当月值9,079 4,431 (724)470 (61)(2,157)2,325 788 2,791 16,176 7,752 (33)(173)(1,061)(886)2,261 846 6,16