2022年三季报点评：受益汇兑业绩高增，汽车电子与封测业务蓄势待发

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 共进股份（603118.SH）2022年三季报点评 受益汇兑业绩高增，汽车电子与封测业务蓄势待发 2022年11月13日 ➢ 事件概述：2022年10月27日，公司发布2022年三季报，Q1-Q3实现营业收入80.71亿元，同比增长3.45%，实现归母净利润3.51亿元，同比增长20.42%，实现扣非归母净利润3.06亿元，同比增长44.00%；Q3单季度实现营业收入28.76亿元，同比增长3.76%，实现归母净利润1.60亿元，同比增长66.91%，实现扣非归母净利润1.30亿元，同比增长55.25%。 ➢ 单季度利润创历史新高，受益人民币贬值及毛利率改善 公司Q3单季度实现归母净利润1.60亿元，连续两个季度创历史新高。一方面，公司出口占比较高，显著受益于人民币贬值带来的汇兑收益：22H1海外业务营收占比为49.06%，根据公司公告，前三季度公司美元收入首次超过人民币收入，第三季度尤为明显，9月份出口金额接近1亿美元，前三季度净利润中汇兑收益约为9,000万元。另一方面，伴随公司强化降本增效举措、物料供应恢复正常、原材料价格回落，成本端压力有所缓解，叠加产品结构不断优化，Q3毛利率较同期（调整销售费用至营业成本后，11.64%）同比提升0.82pct，至12.46%。 ➢ 传统业务稳中求进，创新业务蓄势待发。 网通业务：根据公司公告，Q3部分产能已迁移至越南自建工厂，可更好满足海外订单的交付需求；公司产品加速迭代，WiFi7路由器预计于23Q1量产；FWA产品作为PON终端的补充，目前已有几千万的收入规模。数通业务：根据公司公告，前三季度营收接近14亿元，同比增长近14%，主要来源于新华三侧份额提升，公司积极开拓海外数通市场，预计23年海外头部交换机厂商有望突破。 传感器封测：根据公司公告，前三季度实现营收340万元，订单规模较中报（700万）有所增加。目前传感器测试业务已进入批量生产阶段，太仓工厂改造也已完成，产能有望进一步释放；封装业务预计23年启动。 汽车电子：根据公司公告，汽车电子业务在手订单充足，已有产品生产出货，前三季度实现营收超700万元，目前已覆盖1家造车新势力整车厂和2家中小型Tier1厂商，且已经在导入激光雷达客户的过程中。公司以PCBA制造切入汽车电子领域，目前已通过IATF16949符合信认证，同时公司正积极规划整机代工模式和座舱域产品的自研工作。 ➢ 投资建议：公司网通、数通等成熟业务伴随产品升级迭代和份额提升有望稳步增长，同时汽车电子和传感器封测等新兴业务有望成为新的业务增长点，看好公司长期发展。结合Q3营收情况，调整盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.31/5.51/7.24亿元，对应PE倍数为16/12/10x，公司A股上市以来的估值中枢为27倍。维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：创新业务发展不及预期；汇率波动风险；产能释放进度不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 10,808 11,721 13,936 16,336 增长率（%） 22.2 8.4 18.9 17.2 归属母公司股东净利润（百万元） 396 431 551 724 增长率（%） 14.1 9.0 27.8 31.4 每股收益（元） 0.50 0.54 0.70 0.91 PE 17 16 12 10 PB 1.4 1.3 1.2 1.1 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年11月11日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 8.69元 [Table_Author] 分析师 马天诣 执业证书： S0100521100003 电话： 021-80508466 邮箱： matianyi@mszq.com 分析师 于一铭 执业证书： S0100522090005 电话： 021-80508468 邮箱： yuyiming@mszq.com 相关研究 1.共进股份（603118.SH）22Q3业绩预告点评：业绩超预期，多重利好共振下利润加速释放-2022/10/24 共进股份(603118)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 10,808 11,721 13,936 16,336 成长能力（%） 营业成本 9,473 10,264 12,167 14,121 营业收入增长率 22.24 8.44 18.90 17.23 营业税金及附加 30 47 56 65 EBIT增长率 4.23 61.97 24.94 27.26 销售费用 140 158 181 245 净利润增长率 14.08 9.05 27.77 31.37 管理费用 311 307 362 408 盈利能力（%） 研发费用 479 398 488 629 毛利率 12.36 12.42 12.69 13.56 EBIT 337 545 681 867 净利润率 3.66 3.68 3.95 4.43 财务费用 -38 15 21 20 总资产收益率ROA 4.05 3.92 4.61 5.54 资产减值损失 -94 -99 -104 -109 净资产收益率ROE 7.97 8.24 9.84 11.87 投资收益 47 12 14 16 偿债能力 营业利润 372 448 578 765 流动比率 1.36 1.32 1.33 1.35 营业外收支 37 21 21 22 速动比率 1.03 1.04 1.02 1.03 利润总额 409 469 599 787 现金比率 0.16 0.20 0.19 0.19 所得税 14 38 48 63 资产负债率（%） 49.19 52.48 53.16 53.30 净利润 395 431 551 724 经营效率 归属于母公司净利润 396 431 551 724 应收账款周转天数 66.07 65.50 65.30 64.75 EBITDA 529 737 890 1,094 存货周转天数 59.72 59.55 59.45 59.35 总资产周转率 1.11 1.06 1.17 1.25 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 763 1,175 1,194 1,346 每股收益 0.50 0.54 0.70 0.91 应收账款及票据 2,334 2,491 2,954 3,439 每股净资产 6.27 6.61 7.07 7.70 预付款项 27 28 32 37 每股经营现金流 0.52 0.20 0.71 0.95 存货 1,550 1,576 1,878 2,187 每股股利 0.15 0.16 0.21 0.27 其他流动资产 1,818 2,339 2,348 2,359 估值分析 流动资产合计 6,492 7,609 8,406 9,368 PE 17 16 12 10 长期股权投资 56 55 54 53 PB 1.4 1.3 1.2 1.1 固定资产 2,030 2,125 2,228 2,338 EV/EBITDA 14.74 11.01 9.10 7.27 无形资产 267 281 296 311 股息收益率（%） 1.73 1.88 2.40 3.16 非流动资产合计 3,276 3,409 3,550 3,690 资产合计 9,767 11,017 11,957 13,058 短期借款 1,678 2,409 2,409 2,409 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 2,777 3,003 3,524 4,081 净利润 395 431 551 724 其他流动负债 335 355 408 455 折旧和摊销 192 192 209 227 流动负债合计 4,790 5,768 6,341 6,946 营运资金变动 -281 -584 -324 -329 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 411 155 561 750 其他长期负债 15 15 15 15 资本开支 -334 -321 -336 -352 非流动负债合计 15 15 15 15 投资 258 14 1 1 负债合计 4,804 5,782 6,356 6,960 投资活动现金流 -56 -284 -321 -335 股本 792 792 792 792 股权募资 75 0 0 0 少数股东权益 -0 -0 -0 -0 债务募资 795 732 0 0 股东权益合计 4,963 5,235 5,601 6,098 筹资活动现金流 -52 572 -201 -253 负债和股东权益合计 9,767 11,017 11,957 13,058 现金净流量 288 412 19 152 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 共进股份(603118)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客