环保与公用事业202211第2期：中电联建议调升煤电基准价，硅料硅片价格迎下降拐点

市场回顾：本周沪深 300 指数上涨 0.56%，公用事业指数上涨 0.37%，环保指数上涨 0.38%，周相对收益率分别为-0.19%和-0.19%。申万 31 个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第 21 和第 20 名。分板块看，环保板块上涨 0.38%；电力板块子板块中，火电下跌 0.46%；水电上涨 1.40%，新能源发电下跌 0.38%；水务板块上涨 0.73%；燃气板块上涨 2.25%；检测服务板块下跌 0.43%。 重要事件：11 月 8 日，中电联发布《适应新型电力系统的电价机制研究报告》：电价合理构成应包括电能量价格+容量价格+辅助服务费用+绿色环境价格+输配电价格+政府性基金和附加，建议将全国平均煤电基准价调整到 0.4335 元/千瓦时的水平。 专题研究：根据国内主要高纯晶硅生产公司披露的未来投产计划，2022/2023/2024 年底国内硅料产能将分别达到 133.5/294.05/470.05 万吨。。若按照 1.2:1 的容配比、2.9g/W 的单瓦硅耗，以 22 年底和 23 年底的国内预计硅料产能可以供给 440/980GW 的装机量。近期，多晶硅致密料的主流价格保持在 303 元/千克，但近半月高价区间有所下探。四季度是传统光伏电站装机的爆发期，随着硅料有效产量的逐月提升，预计供需关系有望逐渐趋于平衡。 投资策略：公用事业：1、新型电力系统中，必将大力推进电力现货市场交易，促进辅助服务发展，“新能源+辅助服务”将成为其中重要交易模式，推动储能，特别是抽水蓄能发展；2、火电盈利拐点出现，推荐防御性板“火转绿”；3、能源问题凸显，推荐分布式光伏运营商芯能科技；推荐有较大抽水蓄能和新能源规划，估值处于底部的湖北能源； 有抽水蓄能、化学储能资产注入预期，未来辅助服务龙头南网储能；推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电；推荐积极转型新能源，现金流充沛火电龙头华能国际、华润电力、中国电力等；有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力。环保：1、业绩高增，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好：3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。推荐积极布局动力电池回收的旺能环境、伟明环保以及稀土回收利用龙头华宏科技。 风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。 一、专题研究与核心观点 （一）异动点评 本周沪深300指数上涨0.56%，公用事业指数上涨0.37%，环保指数上涨0.38%，周相对收益率分别为-0.19%和-0.19%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第21和第20名。 分板块看，环保板块上涨0.38%，催化剂概念涨幅较大，惠城环保是除中石化、中石油外最大的民营FCC催化剂生产厂商，本周涨幅21.22%；电力板块子板块中，火电下跌0.46%；水电上涨1.40%，新能源发电下跌0.38%；水务板块上涨0.73%； 燃气板块上涨2.25%，新奥股份与上海期货交易所达成战略合作，本周涨幅9.81%； 检测服务板块下跌0.43%。 （二）重要政策及事件 1、中电联：建议煤电基准价调整到0.4335元/千瓦时 11月8日，中电联发布《适应新型电力系统的电价机制研究报告》：电价合理构成应包括电能量价格+容量价格+辅助服务费用+绿色环境价格+输配电价格+政府性基金和附加，建议将全国平均煤电基准价调整到0.4335元/千瓦时的水平。同日，中电联共发布7项行业重大问题调研报告。 2、国家能源局：加快储气能力建设 11月11日，国家能源局组织召开加快储气能力建设专题推进会。会议要求主要油气企业保障国家能源安全、支撑行业高质量发展，对照全国储气能力建设总体安排，立足“大库大站”逐项细化工作方案，强化资金和工作量投入，强化注气资源落实。强化储气设施储运销协同，服务季节调节和尖峰保供。 （三）专题研究 据中国有色金属工业协会硅业分会统计，2021年国内硅料产能为51.9万吨，实际产量49.8万吨。根据索比光伏网数据，2022年9月，硅料总产能为91.93万吨/年（约363.12GW/年），环比增长8.7%；9月当月硅料总产量约7.65万吨（约30.22GW），环比增加24.39%，平均开工率为100%。 根据国内主要高纯晶硅生产公司披露的未来投产计划，2022/2023/2024年底国内硅料产能将分别达到133.5/294.05/470.05万吨。 表1：国内硅料产能情况梳理（万吨） 2022年初，中国光伏行业协会对2022/2023/2024年国内光伏新增装机的预测为75~90/80~95/85~100GW，对全球新增预测为195~240/220~275/245~300GW。由于各省装机规划好于预期，今年7月，中国光伏行业协会上调对2022年国内光伏新增装机的预计：85-100GW，同比+55%~82%。据国家能源局统计，2022年前三季度光伏新增装机52.6GW。 预计硅料供需格局逐渐偏松。硅料需求=新增装机量×组件容配比×组件硅耗。若按照1.2:1的容配比、2.9g/W的单瓦硅耗，以22年底和23年底的国内预计硅料产能可以供给440/980GW的装机量。即使开工达产率仅有50%，预计仅国内产量即可基本满足全球在23、24年的新增装机需求。 硅料价格拐点临近。近两个半月，多晶硅致密料的主流价格始终保持在303元/千克，高价区间在10月下旬有所下探。拉晶企业生产用料的刚性需求预期比较明显，对硅料价格有支撑作用，短时间内难以出现显著下跌。四季度是传统光伏电站装机的爆发期，随着四季度硅料有效产量的逐月提升，预计硅料价格拐点即将来临。 上游供需关系迎来转变，硅片龙头率先降价。2022年10月31日，TCL中环发布单晶硅片价格更新，以P型150μm厚度为例，210mm硅片由10.06元/片调降至9.73元/片，182mm硅片由7.62元/片调降至7.38元/片，这是中环年内首次降价。 10月国内单晶硅片总量保持月度环比增长态势，环比增幅约8%-10%，达到前十个月的最大增幅。由于下游对单晶硅片的需求比较稳定、确定，单晶硅片企业恐将面临逐渐增加的库存压力。 组件价格维持高位影响光伏项目收益率及发电企业光伏装机意愿，预计随着光伏上游硅料新增产能逐步释放，产业链供需格局将逐步趋于平衡，未来组件价格将回落下行，这将有助于光伏项目收益率回升，增加发电企业光伏装机意愿。当前，发电企业均储备了大量光伏项目资源，当未来光伏组件价格回落，光伏项目收益率达到合理水平时，发电企业将有望加快储备的光伏项目建设及投运，驱动未来光伏装机规模持续增长。 图1：多晶硅现货均价（元/千克） 图2：硅片现货均价（元/pc） 图3：PERC电池片现货均价（元/W） 图4：组件现货均价（元/W） （四）核心观点：碳中和背景下，推荐新能源产业链+综合能源管理 公用事业：1、新型电力系统中，必将大力推进电力现货市场交易，促进辅助服务发展，“新能源+辅助服务”将成为其中重要交易模式，推动储能，特别是抽水蓄能发展；2、政策推动煤炭和新能源优化组合，煤价限制政策有望落地，火电盈利拐点出现。推荐有较大抽水蓄能和新能源规划，估值处于底部的湖北能源；有抽水蓄能、化学储能资产注入预期，未来辅助服务龙头南网储能；推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电；推荐积极转型新能源，现金流充沛火电龙头华能国际、华润电力、中国电力等；有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力；分布式光伏运营商芯能科技。 环保行业：1、业绩高增，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好：3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。推荐积极布局动力电池回收的旺能环境、伟明环保以及稀土回收利用龙头华宏科技。 二、板块表现 （一）板块表现 本周沪深300指数上涨0.56%，公用事业指数上涨0.37%，环保指数上涨0.38%，周相对收益率分别为-0.19%和-0.19%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第21和第20名。 图5：申万一级行业涨跌幅情况 分板块看，环保板块上涨0.38%；电力板块子板块中，火电下跌0.46%；水电上涨1.40%，新能源发电下跌0.38%；水务板块上涨0.73%；燃气板块上涨2.25%；检测服务板块下跌0.43%。 图6：公用事业细分子版块涨跌情况 （二）本月个股表现 1、环保行业 本周A股环保行业股票多数上涨，申万三级行业中65家环保公司有31家上涨，30家下跌，4家横盘。涨幅前三名是惠城环保（21.22%）、沃顿科技（15.71%）、伟明环保（7.77%）。 图7：A股环保行业各公司表现 本周港股环保行业股票多数上涨，申万二级行业中6家环保公司有5家上涨，1家下跌，0家横盘。涨幅前三名是海螺创业（12.14%）、光大环境（11.62%）、中国光大绿色环保（8.53%）。 图8：H股环保行业各公司表现 2、电力行业 本周A股火电行业股票多数上涨，申万指数中28家火电公司有17家上涨，10家下跌，1家横盘。涨幅前三名是*ST华源（6.11%）、*ST华电B（5.17%）、金山股份（3.75%）。 图9：A股火电行业各公司表现 本周A股水电行业股票多数上涨，申万指数中23家水电公司有17家上涨，4家下跌，2家横盘。涨幅前三名是湖南发展（12.05%）、乐山电力（10.85%）、粤水电（6.89%）。 本周A股新能源发电行业股票多数下跌，申万指数中25家新能源发电公司有10家上涨，13家下跌，2家横盘。涨幅前三名是中闽能源（4.85%）、中国核电（1.99%）、长青集团（1.87%）。 图10：A股水电行业各公司表现 图11：A股新能源发电行业各公司表现 本周港股电力行业股票多数上涨，申万指数中18家环保公司有16家上涨，2家下跌，0家横盘。涨幅前三名是协鑫新能源（7.46%）、江山控股（7.46%）、信义能源（7.04%）。 图12：H股电力行业各公司表现 3、水务行业 本周A股水务行业股票多数上涨，申万三级行业中23家水务公司17家上涨，5家下跌，1家横盘。涨幅前三名是中持股份（3.54%）、渤海股份（3.14%）、国中水务（3.04%）。 本周港股水务行业股票多数上涨，申万港股二级行业中4家环保公司有3家上涨，1家下跌，0家横盘。涨幅前三名是粤海投资（7.64%）、北控水务集团（5.11%）、天津创业环保股份（4.17%）。 图13：A股水务行业各公司表现 图14：H股水务行业各公司表现 4、燃气行业 本周A股燃气行业股票多数上涨，申万三级行业中26家燃气公司21家上涨，4家下跌，1家横盘。涨幅前三名是新奥股份（9.81%）、南京公用（4.24%）、ST浩源（3.12%）。 本周港股燃气行业股票多数上涨，申万港股二级行业中13家环保公司有13家上涨，0家下跌，0家横盘。涨幅前三名是北京燃气蓝天（25.68%）、新奥能源（7.66%）、华润燃气（6.68%）。 图15：A股燃气行业各公司表现 图16：H股燃气行业各公司表现 5、电力服务 本周A股电力工程行业股票多数下跌，7家电力工程公司0家上涨，7家下跌，0家横盘。涨幅前三名是苏文电能（-0.87%）、特锐德（-2.40%）、杭州柯林（-3.56%）。 图17：A股电力工程行业各公司表现 三、行业重点数据一览 （一）电力行业 1.发电量 电力生产明显回落。9月份，发电6830亿千瓦时，同比下降0.4%，上月为增长9.9%，日均发电227.7亿千瓦时。1—9月份，发电6.3万亿千瓦时，同比增长2.2%。 分品种看，9月份，火电、风电增速放缓，水电、核电降幅扩大，太阳能发电增速加快。其中，火电同比增长6.1%，增速比上月回落8.7个百分点；风电增长25.8%，增速比上月放缓2.4个百分点；水电下降30.0%，降幅比上月扩大19.0个百分点； 核电下降2.7%，降幅比上月扩大2.1个百分