【天风商社食饮】顺鑫农业：牛栏山陈酿每箱提价6元预计增厚公司23年利润约2.5亿，白牛二基本盘持续企稳回升，新品金标陈酿强势推出再造光瓶酒大单品！■11月11日，公司发布公告称，由于当前原辅料、运输成本等均有不同程度上涨，公司拟对42°125ML，42°265ML，42°500ML，42°750ML，52°500ML以上5款牛栏山陈酿进行调价，每箱上涨6元。本次价格调整计划从2023年1月1日起执行。我们预计提价产品约占公司白酒收入70%-80%，预计提价幅度约为5%-6%。据此估算，若23年与21年销量一致，预计带来收入增长4.1-4.6亿元，预计贡献业绩增长2.3-2.7亿元。产品提价顺应消费升级大趋势，光瓶酒刚需特性有力支撑产品销量，公司未来收入业绩提升可期。■10月11日，我们发布深度报告《纯正京味二锅头，产品结构升级助力实现再突破》，最早底部坚定强推。我们团队在公司中报中观察到白酒业务有明显下滑，究其原因主要系经销商担心新国标落地影响白牛二终端销售故而进货谨慎所致。但根据我们对渠道持续跟踪反馈来看，新国标对白牛二销售并未产生实质影响，经销商进货信心完全恢复，白牛二基本盘企稳回升。同时，顺应新国标落地，新品金标陈酿强势推出，公司目标非常积极，产品建议零售价38元/瓶，进入当前光瓶酒核心价格区间。因此，我们于10月11日正式发布顺鑫农业研究报告，真正底部强力推荐，并开始积极组织渠道调研。我们在10月31日至11月8日之间组织了五场牛栏山核心重点市场渠道调研交流，持续跟踪产品动销，把握第一手研究资料，坚定持续推荐！■结合五场核心渠道交流信息来看，所有区域均反馈：1）白牛二终端销售并未受新国标落地影响，消费者对于白牛二的产品粘性仍在，只要酒质、口感未发生变化，消费者不会流失。在经历2-3个月的调整后，目前白牛二销售正持续企稳回升。2）厂家正积极推广新品金标陈酿，金标陈酿卡位相对空白的30-40元光瓶酒价格带，产品酒质和口感均得到消费者认可，展现出在同等价位带产品中的超高性价比。厂家对于金标产品的重视程度非常高，积极开展措施提升中间渠道利润，会给予重点费用支持，并对金标的价格管控十分严格。■我们认为伴随消费者品质意识的觉醒，光瓶酒基准正被逐步抬高，高品质的纯粮酒将迎来更广阔的增量空间。在白酒新国标落地之际，牛栏山酒厂推出“金标陈酿”，贴上了纯粮固态发酵白酒的“金标”标志，区别于“白牛二”液态法调香白酒。根据公司计划，牛栏山金标陈酿2022年目标销售200万箱、2023年突破500万箱、2024年实现销售1000万箱、2025年力争完成1500万箱，预计22-24年有望贡献4/10/20亿的营业收入。■投资建议：公司的经典大单品白牛二是行业中低线光瓶酒的畅销品，产品提价有望增厚公司收入业绩，同时随着白酒新国标政策的落地，公司也在积极打造”金标陈酿”等新品，布局纯粮光瓶酒，为公司带来全新增长点。