上市银行2022年三季报综述：资产质量改善，业绩增速小幅回升

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：强于大市（维持） 报告日期：2022年11月10日 分析师：邹恒超 S1070519080001 ☎ 021-31829731  zouhengchao@cgws.com 联系人（研究助理）：林宛慧 S1070122070010 ☎ 021-31829727 行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告 <<景气度边际下行，银行间分化加大>> 2022-10-18 <<景气仍在上升阶段，头部银行确定性强>> 2022-05-04 <<息差见底、风险出清，景气确定向上>> 2021-05-10 资产质量改善，业绩增速小幅回升 ——上市银行2022年三季报综述 ◼ 净利润增速环比回升，得益于资产质量改善。A股上市银行9M22营收增速2.8%，较1H22回落2pct，主要是3Q22息差继续下滑，以及非息收入增速由正转负；9M22净利润增速7.9%，较1H22提升0.4pct，得益于资产质量改善，3Q22不良净生成率环比回落，带动信用成本下行。 ◼ 规模加速扩张，国有大行发挥“头雁作用”，但零售贷款恢复依然偏慢。9M22上市银行生息资产规模同比增长10.8%，延续今年以来增速逐季上升态势。贷款增速环比上行0.3pct至11.5%，主要是国有大行受益于基建相关贷款增长、信贷扩张加快，其他类型银行信贷增速有不同程度减弱。从信贷投向来看，主要是对公拉动，制造业、基建、绿色、普惠贷款保持较快增长，零售贷款表现仍较为疲软，增速继续下行，但部分发力零售的银行3Q22零售贷款占比已经企稳回升。 ◼ 净息差降幅收窄，贷款占比提高提升资产端收益率，负债端存款成本继续拖累。3Q22上市银行的净息差环比降幅收窄至1bp，其中生息资产收益率环比+3bp，计息负债成本率环比+5bp。（1）资产端：主要是结构因素导致，贷款占生息资产比例环比+0.3pct至59.6%，新发放贷款价格仍然徘徊在低位；（2）负债端：虽然三季度同业负债利率继续下行，但活期存款占比继续下降，推高了负债成本。 ◼ 中收仍旧低迷，其他非息收入增速由正转负，整体非息增速较上半年降6.5pct至-0.8%。（1）中收：手续费及佣金净收入同比-0.8%，延续上半年低迷表现。由于今年资本市场表现持续较弱，虽然银行零售客户和AUM仍保持较快增长，但财富管理手续依旧承压；同时今年疫情反复环境下，对公手续费收入延续减费让利；（2）其他非息：收入同比降0.8%，较上半年12.3%的增速大幅回落。一是市场利率下行幅度较上半年趋缓，债券投资收益较上半年减少，二是盐湖股份等债转股资产公允价值下降，三是汇率波动导致汇兑损失增加。 ◼ 资产质量整体改善，不良净生成率回落至一季度水平，不良率、关注率环比下降。由于上半年银行主动做实资产质量，加大有潜在风险的房地产和地方融资平台风险暴露，同时三季度疫情对经济的冲击明显较二季度下降，3Q22上市银行不良生成率环比大幅下降27bp至0.57%，整体不良率、关注率分别环比下降2bp、5bp，拨备覆盖率环比提升2pct至242%。往后看，我们认为房地产和消费信贷风险相继缓释，全年资产质量有望保持平稳。 ◼ 投资建议：当前银行板块估值0.56x22PB，公募持仓比例2.81%，均位于历史较低水平，对于优质区域银行和全国性头部银行而言，未来业绩增长的持续性较强，目前估值已具备较强的安全边际和性价比，推荐宁波、常熟、平安、兴业、邮储。 ◼ 风险提示：疫情继续扩散、经济失速、资产质量恶化、息差大幅收窄。 -30%-20%-10%0%10%21-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-10银行沪深300分析师 核心观点 证券研究报告 行业专题报告 行业报告 银行行业 行业专题报告 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 2022年三季报综述 .............................................................................................................. 3 1.1 营收继续放缓，利润小幅回升 .................................................................................. 3 1.2 规模加速扩张，大行充当头雁 .................................................................................. 4 1.3 息差降幅收窄，明年仍有压力 .................................................................................. 5 1.4 非息增速转负，中收继续低迷 .................................................................................. 6 1.5 资产质量改善，地产风险缓释 .................................................................................. 7 2. 投资建议 ............................................................................................................................... 8 图表目录 图1：9M22营收/净利润增速分别为2.8%/7.9%，较1H22环比-2pct/+0.4pct .................... 3 图2：上市银行业绩增长因素分拆 ........................................................................................... 4 图3：9M22上市银行生息资产规模同比增长10.8%，规模加速扩张 .................................. 4 图4：三季度仅国有行贷款增速继续上行，对公贷款表现继续好于零售 ........................... 5 图5：3Q22部分发力零售的银行零售贷款占比已经出现了较为明显的回升 ..................... 5 图6：3Q22净息差环比略降1bp，其中资产收益率、负债成本率环比分别+3bp、+5bp .. 5 图7：贷款占生息资产比重持续提升 ....................................................................................... 6 图8：存款定期化趋势明显，活期存款占比下降 ................................................................... 6 图9：9M22上市银行非息收入同比下降0.8%，较1H22降6.5pct ...................................... 6 图10：3Q22不良净生成率环比明显回落 ............................................................................... 7 图11：今年关注率继续逐季下降 ............................................................................................. 7 图12：3Q22不良率环比下降2bp至1.31% ............................................................................ 7 图13：3Q22拨备覆盖率环比提升2pct至242% .................................................................... 7 图14：招行、平安3Q22表内外房地产业务余额继续压降 .................................................. 8 图15：招行信用卡不良生成率3Q22见顶回落 ...................................................................... 8 行业专题报告 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 2022年三季报综述 1.1 营收继续放缓，利润小幅回升 营收增速继续放缓，利润增速小幅回升。前三季度上市银行营收增速2.8%，较上半年继续下滑2pct，主要是息差仍有所回落，以及非息增速由正转负；净利润增速7.9%，较上半年小幅回升0.4pct，主要是三季度疫情缓解后经济维持弱复苏态势，资产质量改善带动信用成本下降，拨备计提压力减轻释放利润。 图1：9M22营收/净利润增速分别为2.8%/7.9%，较1H22环比-2pct/+0.4pct 资料来源：公司财报，长城证券研究院 （1）拨备和规模对业绩增长的贡献边际扩大，分别较上半年+2.3pct、+0.8pct。A、拨备：疫情三季度对经济负面影响减弱，GDP增速由二季度的0.4%恢复至三季度的3.9%，银行业资产质量继续改善，拨备计提同比由上半年的+0.1%转为9M22的-5.4%；B、规模：生息资产规模扩张加快，9M22上市银行生息资产规模同比增长10.8%，较1H22增速提高0.8pct，被疫情压抑的信贷需求在三季度得到释放，同时稳增长力度加大、宽信用持续推进，贷款同比增速较1H22提高0.3pct至11.5%。 （2）息差、非息继续拖累业绩，对业绩贡献边际-1.2pct、-1.7pct。A、息差：虽然三季度贷款结构优化、贷款占生息资产比例提高，使得生息资产收益率有所回升，但存款定期化仍在继续，负债成本的上升抵消了资产端收益率的回暖，息差环比仍收窄1bp；B、非息：财富管理收入继续承压、对公中间业务延续让利，整体中收表现依然较为低迷，手续费净收入增速由1H22的0.6%降至9M22的-0.8%；其他非息收入方面，三季度债市先扬后抑、人民币加速贬值，使得投资收益和汇兑损益下降，同时叠加去年高基数，其他非息收入增速从1H22的12.3%转为9M22的-0.8%。 2.8%7.9%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%20181Q191H199M1920191Q201H209M2020201Q211H219M2120211Q221H229M22营业收入增速拨备前利润增速归母净利润增速 行业专题报告 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 图2：上市银行业绩增长因素分拆 资料来源：公司财报，长城证券研究院 1.2 规模加速扩张，大行充当头雁 生息资产规模加速扩张，国有大行发挥“头雁作用”。9M22上市银行生息资产规模同比增长10.8%，延续今年以来增速逐季上升态势。三季度末上市银行贷款同比增长11.5%，增速环比提高0.3pct，主要是国有大行发挥“头雁作用”，新增贷款量创同期历史新高。 图3：9M22上市银行生息资产规模同比增长10.8%，规模加速扩张 资料来源：公司财报，长城证券研究院 （1）国有大行信贷扩张加快。三季度基建项目资本金落地，拉动基建相关贷款增长，