1 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 降低 申银万国期货有限公司 研究所 联系人：唐广华 从业资格号：F3010997 投资咨询号：Z0011162 联系电话：021-50586292 地址：上海东方路800 号 宝安大厦7、8、10楼 邮编：200122 传真：021 5058 8822 网址：www.sywgqh.com.cn 主要观点  钢材：成材今日震荡走弱。螺纹 01 合约或难走出铁元素产能偏过剩的格局，历年 11 月下旬也是年内需求季节性的拐点。所以对 RB01 合约而言，由于减产出现结构性短缺后的反弹修复可以有，但空间也将受制于长流程的成本。相较来说，没有季节性的拖累，叠加政策端或有的积极推动，05 合约面临的需求预期一定程度上要好于 01 合约。  纸浆：纸浆今日冲高回落。近期纸浆基本面变化不大，全球针叶浆供需面短期仍难有明显的改观，供应扰动或成常态化表现，年内浆价持续大跌的可能性偏低，短期预计仍将维持高位震荡，关注6600附近支撑力度。不过海外纸浆需求在年末存在大幅走弱的预期，而国内需求也难有明显的改善，叠加最新的外盘报价开始下调，浆价后市大概率会呈现震荡偏弱的走势。 申银万国期货每日收盘评论 2022年11月10日 每 日 收 盘 评 论 2 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 一、当日主要新闻关注 1）国际新闻 美联储卡什卡利：通胀不是由工资驱动的；通胀是由供应链挑战、经济刺激、俄乌冲突引起的；分析经济的传统模型现在不是很有效。 2）国内新闻 11月10日，中汽协公布数据显示，10月新能源汽车产销分别完成76.2万辆和71.4万辆，同比分别增长87.6%和81.7%，市场占有率达28.5%；1-10月新能源汽车产销分别完成548.5万辆和528万辆，同比均增长1.1倍，市场占有率达24%。 3）行业新闻 AmSpec：马来西亚11月1—10日棕榈油出口量为420477吨，较10月同期出口的373030吨增加12.72%。 二、主要品种收盘评论 1）金融期货 【股指】 股指：小幅下跌，10年期国债收益率上行1.04bp至2.75%。央行公开市场操作继续净回笼，Shibor全线上行，资金面维持紧平衡，央行表示将坚持实施稳健的货币政策，加大对实体经济的支持力度。10月物价数据低于预期，通胀对货币政策约束降低，出口同比增速也低于预期，此前公布的官方和财新制造业PMI均处于临界点下方，主要是受疫情多发散发等影响，国家卫健委表示坚持“外防输入、内防反弹”总策略和“动态清零”总方针不动摇。美国非农就业人数超预期，不过失业率意外升至3.7%，市场对美联储12月的加息预期出现分歧，10年期美债收益率回落至4.1%。短期疫情反复支撑国债期货价格，不过继续上行空间有限，操作上建议暂时观望。 3 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 【国债】 国债：继续上涨，10年期国债收益率下行1.66bp至2.713%。为维护月末流动性平稳，央行加大公开市场操作，本周合计净投放8400亿元，资金面收敛后有所缓解。三季度GDP同比增速较上季度明显回升，不过近期新冠感染人数增加，继续影响经济恢复，六部门联合印发政策措施以制造业为重点推动利用外资高质量发展，中国贸促会表示美国商务部《出口管理条例》涉嫌违反世贸组织非歧视原则，中美贸易摩擦有所升级。欧洲央行如期加息75个基点，美国三季度实际GDP增速高于预期，不过9月耐用品订单不及预期，制造业信心减退，10年期美债收益率回落。短期避险情绪和疫情反复支持国债期货价格走强，不过当前已经接近前期高点，继续上行空间有限，操作上建议暂时观望。 2）能化 【原油】 原油：sc下跌4.3%。上周美国原油出口量减少，进口小幅增加，美国国内原油产量增加，商业原油库存增幅超过了石油战略库存释放量。美国能源信息署数据显示，截止2022年11月4日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.36974亿桶，比前一周增长35.2万桶；美国商业原油库存量4.40755亿桶，比前一周增长392.5万桶；美国汽油库存总量2.05733亿桶，比前一周下降89.9万桶；馏分油库存量为1.06263亿桶，比前一周下降52.1万桶。截止11月4日当周，美国原油日均产量1210万桶，比前周日均产量增加20万桶。 【甲醇】 甲醇：甲醇下跌3.89%。截至11月3日，国内甲醇整体装置开工负荷为67.67%，较上周下跌3.38个百分点，较去年同期上涨3.25个百分点。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在74.46%，较上周期上涨1.48个百分点。本周沿海个别MTO装置重启，国内CTO/MTO装置整体开工回升。整体来看，沿海地区甲醇库存在54.7万吨，环比上周上涨2.8万吨，涨幅在5.4%，同比下跌35.8%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估15.8万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计11月4日至11月20日中国进口船货到港量在68.28-69万吨。 【橡胶】 橡胶：橡胶周四窄幅震荡，目前国内外产区供应顺畅，年末是海外高产季，供应压力压制下胶价上行空间有限，国内需求端缺乏利好，市场对明年需求提振有所期待，但实际需求仍待验证，短期反弹走势以近月减仓上行带动，01合约交割压力较小，相对偏强，5月合约回到贴水状态，相对偏弱，显示远月预期仍偏弱。 4 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 【沥青】 沥青：沥青今日继续有所反弹，2212午盘收于3838元/吨，变动31元/吨，振幅0.81%。11月以来，沥青基差维持在600元以上，基差走强，对期货价格有拉动作用。目前上游炼厂利润水平不佳，影响整体生产情绪。需求方面未来一周东北、西北地区道路施工基本结束，冬储投机需求也尚未释放，近期拉动主要受原油11月开始减产提振，持续时间预计不长。生意社沥青基准价为4232.29元/吨，与11月1日(4400.86元/吨)相比，下降了-3.83%。美联储边际释放后期缓和信号，年底原油再度受累，关注目前举行的中期选举，截至目前参议院选情依旧胶着，可能要12月才出结果。昨日公布通胀数据显示PPI同比两年后再度转负，工业需求低迷延续，今日金融数据或延续结构恶化情形，关注政府债券增量，持续关注近期是否下达明年专项债提前批额度，建议12-03合约跨期套利并逐渐做多2303。 【纸浆】 纸浆：纸浆今日冲高回落。近期纸浆基本面变化不大，全球针叶浆供需面短期仍难有明显的改观，供应扰动或成常态化表现，年内浆价持续大跌的可能性偏低，短期预计仍将维持高位震荡，关注6600附近支撑力度。不过海外纸浆需求在年末存在大幅走弱的预期，而国内需求也难有明显的改善，叠加最新的外盘报价开始下调，浆价后市大概率会呈现震荡偏弱的走势。 【聚烯烃】 聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。煤化工7950通达源，成交回升。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。煤化工7870常州，成交回升。周四，聚烯烃期货回落，现货成交线性略好，PP不佳。隔夜油价回落拖累今日化工品的整体表现。展望后市，短期箱体区间明朗，聚烯烃或延续震荡运行。 3）黑色 【钢材】 钢材: 成材今日震荡走弱。螺纹 01 合约或难走出铁元素产能偏过剩的格局，历年 11 月下旬也是年内需求季节性的拐点。所以对 RB01 合约而言，由于减产出现结构性短缺后的反弹修复可以有，但空间也将受制于长流程的成本。相较来说，没有季节性的拖累，叠加政策端或有的积极推动，05 合约面临的需求预期一定程度上要好于 01 合约。【铁矿】 铁矿：基本面上看，在到港增加疏港减量的情况下，铁矿港口库存有所累积，钢厂进口矿仍处于历史低位，宏观预期有边际向好的迹象。 5 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 后期来看，盘面目前的强势回升一定程度上受到远月预期触底改善的影响，明年上半年外围宏观不确定行较大，且4季度炉料冬储补库的环境下，中期仍以震荡走势看待。 【煤焦】 双焦：在铁水产量下行，煤矿供给边际有所恢复的情况下，双焦现货价格均有明显松动。焦炭第三轮提降价正式提出。基本面上看，双焦库存均呈现下游向上游转移，总库存下降的格局。库存总量低位下，基本面矛盾并不大，更多仍是受到宏观预期的扰动。短期来看，双焦收复10月上旬跌幅，进一步上涨需看到基本面层面的边际好转，但终端需求年内看依然不乐观，警惕双焦反弹后来自钢厂利润的压力。 【锰硅】 锰硅：今日锰硅01合约盘整后走弱，终收7166元/吨。江苏市场价格下调20元/吨至7460元/吨，河钢11月招标价7450元/吨。锰矿价格有所松动，北方产区即期成本在6950元/吨附近、现货利润仍存。近期锰硅日产略有下滑，但行业利润修复、后市产量仍存上行空间。而下游钢厂利润扩张的空间不大，加之限产政策的约束，粗钢产量进一步增长的空间不大，锰硅下游需求的增幅有限。综合来看，产量存有上行空间、市场库存消化缓慢，锰硅价格上方仍存压力。 【硅铁】 硅铁：今日硅铁01合约低开低走后小幅回调，终收8302元/吨。天津72硅铁价格维持在8600元/吨，河钢招标价敲定为8650元/吨。当前硅铁平均生产成本在7800元/吨左右，行业利润情况尚可。前期停产的厂家陆续复产，硅铁日产水平持续回升。而下游钢厂利润扩张的空间不大，加之限产政策的约束，钢厂对硅铁需求进一步增长的空间将逐渐缩窄。综合来看，需求增幅有限，供应水平抬升，硅铁价格的上方压力将逐渐增加。 【动力煤】 动力煤：日内动力煤01合约无成交。近期市场成交不佳，秦港5500k煤价下调5元/吨至1550元/吨。煤炭运输仍受疫情扰动，港口调入略有恢复但总量仍然偏低，北港库存水平维持低位，市场煤资源仍然偏紧。用电淡季电厂日耗偏低，但旺季临近电厂日耗存回升预期、补库需求仍存；同时北方供暖季用煤需求也在陆续释放。煤化工行业利润不佳产量下滑、水泥行业错峰停窑，市场煤需求偏弱。综合来看，近期市场延续供需两弱格局，但煤炭资源结构性偏紧状态持续，旺季临近煤价下跌空间或较为有限。 4）金属 6 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 【贵金属】 贵金属：近期金银呈反弹走势。随着11月利率会议落地，当前市场整体风险情绪转好，黄金白银破位上行。此前鲍威尔在11月利率会议上继续延续鹰派表态，但考虑美联储政策紧缩的边际空间有限，政策边际影响正在减弱，叠加中期选举之际美元连续下挫，而人民币维持震荡。此外上周五非农数据中失业率的上升给予金银激励。不过加息周期下反弹后进一步上行驱动有限，预计本周公布的美国10月通胀数据将延续高位，或给予黄金一定压力。 【铜】 铜：日间铜价收涨。今年以来美联储加息是铜市场最大的利空因素，因加息可能导致经济增长放缓，并可能减少铜需求，美联储暗示12月份加息力度放缓，减轻对铜价压力。产业链供求略有缺口，尤其是国内新能源对铜需求拉动明显，表现为库存持续下降和境内外现货延续升水。全球库存已接近多年来低位，上海保税库库存已降至有数据以来低点。铜价短期可能回落调整，中期可能偏强波动，建议关注美元、国内疫情、现货需求状况、下游开工、库存等状况。 【锌】 锌：日间锌价小幅回落。今年以来美联储加息是市场最大的利空因素，因加息可能导致经济增长放缓，并可能减少锌需求，美联储暗示12月份加息力度放缓，减轻对锌价压力。目前欧洲天然气价格出现松动，但锌冶炼减产尚未恢复，需要关注未来欧洲天然气价格变动。目前国内精矿加工费小幅回升，境内外现货延续升水状态。中期锌价可能宽幅偏波动，建议关注欧洲冶炼开工情况及国内库存、现货升贴水等情况。【铝】 铝：铝价窄幅波动。美元连续走弱后企稳，供应端时有干扰。LME铝在禁令预期下垒库，欧洲行业协会呼吁不要制裁俄铝，同时欧洲能源问题有所缓解。产业上，11月10日国内电解铝社会库存56.5万吨，小幅去库0.9万吨。供应端，国内云南电力紧张或延续，河南部分铝厂因采暖季和成本问题而减产，供应压力有所减缓。需求端，河南地