2022年三季报点评：盈利能力显著恢复，汽车领域迎来高增长

维持“增持”评级，维持目标21.99元。基于公司下游客户订单持续导入，并结合产线放量节奏，我们维持公司2022年EPS为0.76元，上调2023年/2024年EPS为1.13/1.41元（前值为0.90/1.14元），参考可比公司估值水平，维持目标价21.99元。 22Q3盈利能力显著提升，符合预期。22Q3公司营收达11.41亿元（同比+2.97%，环比-6.78%），归母净利润1.65亿元（同比+110.97%，环比+91.86%），扣非净利润1.61亿元（同比+120.03%，环比+78.89%），毛利率18.92%（同比+5.59pct，环比+2.92pct）净利率达13.85%（同比+7.08pct，环比+7.72pct）。公司业绩增长主要得益于大客户订单持续增长，同时上游原材料成本进一步下降，以及人民币贬值也有所贡献。 深耕汽车PCB，深度受益汽车电动化与智能化发展。特斯拉是公司最大终端客户，并与其合作多年，考虑到特斯拉预期其未来几年汽车交付量CAGR50%，公司将伴随大客户快速成长。同时公司取得小鹏、大众、现代摩比斯（HyundaiMobis）、电装（Denso）和爱信（Aisin）的认证并实现批量供货，持续扩大汽车PCB市场份额。其未来将深度受益于终端电车出货持续增长以及单车PCB价值量提升趋势。 催化剂。汽车PCB产品在新客户中放量 风险提示。疫情恶化的风险；中美贸易摩擦 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(+/-)% 2,536 4%379 11%304-8%0.57 0.50 3,759 48%254-33%210-31%0.39 0.60 5,014 33%424 67%407 94%0.76 0.60 5,992 19%751 77%600 48%1.13 0.60 7,024 17%921 23%752 25%1.41 0.60 经营利润（EBIT）(+/-)% 净利润（归母）(+/-)% 每股净收益（元）每股股利（元） 利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率(%)净资产收益率(%)投入资本回报率(%)EV/EBITDA市盈率 14.9%11.3%11.1%18.31 29.61 3.0% 6.8%7.5%5.0%25.24 42.89 3.6% 8.5%13.8%7.1%13.10 22.12 3.6% 12.5%18.3%11.9%8.62 15.00 3.6% 13.1%20.0%13.6%7.02 11.97 股息率(%)