2022年三季报点评：Q3业绩符合预期，多业务曲线共同生长

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 欣旺达（300207）2022年三季报点评 Q3业绩符合预期，多业务曲线共同生长 2022年11月08日 ➢ 事件概述。2022年前三季度公司营收约365.84亿元，同比+43.00%，归母净利润6.88亿元，同比+2.72%，扣非归母净利润4.84亿元，同比+7.21%，非经常损益2.04亿元，业绩整体符合预期。 ➢ 点评：业绩创新高，动力电池高速增长 Q3业绩创新高。公司2022Q3营收148.66亿元,同比增长50.14%，环比增长33.96%，归母净利润为3.16亿元，同比增长504.79%，环比增长13.86%，扣非后净利润为2.37亿元，同比增长3.51%，环比增长62.19%；营收受订单增长的拉动明显。 动力电池高速增长。由于国内外大客户订单陆续批量交付，公司电动汽车类电池实现大幅增长。公司动力电池业务客户结构呈多元化特征，未来，随着公司新拓展客户订单的放量，预计公司产能、设备稼动率、产品良率以及规模化效益的不断提升，有望实现公司电动汽车类电池业务的进一步增长。 ➢ 未来核心看点：储能业务快速放量，消费电池业务市占率提升 储能业务：逐步推进家庭储能，期待发展更进一步。公司目前主要按项目承接储能系统解决方案，与南方电网、国家电网合作相关储能项目。后续公司储能电芯的产能以及自供率将逐步提升，且随着家庭储能业务的扩展，公司储能业务的发展有望更进一步。 消费电池业务：笔记本电脑类市占率有望上升。公司对笔记本业务与客户持续拓展，叠加公司笔记本电脑类业务电芯自供率的逐步提升，预计该业务将成为公司消费类电池业务未来3-5年的重要增长点。 深度绑定上游供应商，稳定原料供应。锂资源：通过设立合资公司的方式与贵州川恒化工股份、浙江金圆中科锂业等诸多厂商达成合作，有效整合阿根廷锂矿资源；镍资源：与伟明（香港）国际控股有限公司、Merit International Capital Limited设立合资公司，开发建设红土镍矿冶炼年产高冰镍含镍金属4万吨（印尼）项目。 ➢ 投资建议：我们预计公司2022-2024年实现营收502.78、708.58和816.79亿元，同比增速为34.6%、40.9%和15.3%；归母净利润为10.18、25.09和33.12亿元，同增11.2%、146.3%和32.0%；2022年11月08日对应22-24年PE为44、18和13倍。考虑到公司储能业务的发展将进一步提升，动力电池业务保持高增速，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：客户开拓进度不及预期风险，竞争格局恶化风险，技术研发不及预期风险 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 37359 50278 70858 81679 增长率（%） 25.8 34.6 40.9 15.3 归属母公司股东净利润（百万元） 916 1018 2509 3312 增长率（%） 14.2 11.2 146.3 32.0 每股收益（元） 0.53 0.59 1.46 1.93 PE 48 44 18 13 PB 3.4 3.2 2.7 2.3 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年11月08日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 25.83元 [Table_Author] 分析师 邓永康 执业证书： S0100521100006 电话： 021-60876734 邮箱： dengyongkang@mszq.com 研究助理 李孝鹏 执业证书： S0100122010020 电话： 021-60876734 邮箱： lixiaopeng@mszq.com 研究助理 席子屹 执业证书： S0100122060007 电话： 021-60876734 邮箱： xiziyi@mszq.com 欣旺达(300207)/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 事件概述：前三季度归母净利同比增长2.72% ......................................................................................................... 3 2 核心看点 ................................................................................................................................................................. 4 2.1 业绩创新高，动力电池高速增长 .................................................................................................................................................... 4 2.2 逐步推进家庭储能，期待发展更进一步 ........................................................................................................................................ 5 2.3 消费电池迎难而上，笔记本电脑类市占率有望上升 ................................................................................................................... 6 2.4 深度绑定上游供应商，稳定原料供应 ............................................................................................................................................ 6 3 盈利预测与投资建议 ................................................................................................................................................ 8 4 风险提示 .............................................................................................................................................................. 10 插图目录 .................................................................................................................................................................. 12 表格目录 .................................................................................................................................................................. 12 欣旺达(300207)/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 事件概述：前三季度归母净利同比增长2.72% 公司发布 2022 年三季报：2022年前三季度公司营收约365.84亿元，同比+43.00%，归母净利润6.88亿元，同比+2.72%，扣非归母净利润4.84亿元，同比+7.21%，非经常损益2.04亿元。 分季度：公司2022Q3营收148.66亿元,同比增长50.14%，环比增长33.96%，归母净利润为3.16亿元，同比增长504.79%，环比增长13.86%，扣非后净利润为2.37亿元，同比增长3.51%，环比增长62.19%。 图1：公司年度营业收入及同比变化 图2：公司年度净利润及同比变化 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：公司季度营业收入及同比变化 图4：公司季度净利润及同比变化 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.000.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.0040,000.00营业收入（百万元）营收YOY（%）（右轴）-200.000.00200.000.00200.00400.00600.00800.001,000.00归母净利扣非归母净利归母净利YOY(%)扣非归母净利YOY(%)0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.000.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.0016,000.002021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3季度营收（百万元）季度营收YOY(%)(右轴)-200.00-100.000.00100.00200.00300.00400.00500.00600.000.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.002021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3季度归母利润（百万元）季度扣非归母利润季度归母利润YOY(%)(右轴) 欣旺达(300207)/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 2 核心看点 2.1 业绩创新高，动力电池高速增长 Q3业绩创新高。公司2022Q3营收148.66亿元,同比增长50.14%，环比增长33.96%，归母净利润为3.16亿元，同比增长504.79%，环比增长13.86%，扣非后净利润为2.37亿元，同比增长3.51%，环比增长62.19%；营收受订单增长的拉动明显。 动力电池高速增长。由于国内外大客户订单陆续批量交付，报告期公司电动汽车类电池实现大幅增长。 产品布局方面，公司坚持“聚焦+差异化”的策略，根据2017年增发披露显示，公司动力电池产品聚焦方形铝壳电池，覆盖了BEV、HEV、48V等应用市场。 表1：公司动力电池产品一览 动力电池 主要技术参数 产品所处阶段 圆柱 PACK BEV 121 Wh/kg；循环≥ 1,000 次；1.0C 快充；符合新国标 GB31467 标准 批量生产 方壳 PACK BEV 123 Wh/kg；循环≥ 1,500 次；1.0C 快充；符合新国标 GB31467 标准 批量生产 方壳 PACK PHEV 90Wh/kg；循环≥ 2,500 次；3.0C 快充；符合新国标 GB31467 标准 批量生产 BEV-1 200Wh/kg；循环≥2