2022年三季报业绩分析与总结：强势板块持续亮眼，关注周期趋势变化

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 强势板块持续亮眼，关注周期趋势变化 ——2022年三季报业绩分析与总结 电子行业 证券研究报告/行业季度报告 2022年11月6日 评级：增持（ 维持 ） 分析师：王芳 执业证书编号： S0740521120002 Email：wangfang02@zts.com.cn 分析师：杨旭 执业证书编号：S0740521120001 Email：yangxu01@zts.com.cn 分析师：赵晗泥 执业证书编号：S0740522100004 Email：zhaohn01@zts.com.cn 分析师：李雪峰 执业证书编号： S0740522080004 Email：lixf05@zts.com.cn 研究助理：张琼 Email：zhangqiong@zts.com.cn 研究助理：游凡 Email：youfan@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 371 行业总市值(亿元) 59,839 行业流通市值(亿元) 28,723 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价(元) EPS PE PEG(22E) 评级 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 韦尔股份 82 3.1 3.8 2.4 3.4 26 22 34 24 0.6 买入 兆易创新 91 1.9 3.5 3.8 4.2 49 26 24 21 1.7 买入 圣邦股份 163 2 2.0 3.0 3.9 89 83 54 42 1.4 买入 时代电气 63 2 1.6 1.7 2.2 30 39 38 29 1.0 买入 士兰微 35 0 1.1 1.1 1.3 672 32 33 26 1.0 买入 复旦微电 安路科技 中微公司 90 0 0.6 1.4 2.1 469 142 62 42 0.9 买入 安路科技-U 72 0 -0.1 0.0 0.1 - -928 2863 753 2.7 买入 中微公司 114 1 2.3 1.9 2.5 124 50 60 46 1.5 买入 北方华创 273 1 2.0 3.3 4.6 252 134 83 59 1.5 买入 立讯精密 31 1 1.0 1.1 1.4 35 30 28 22 0.9 买入 歌尔股份 23 2 0.9 1.2 1.3 59 27 19 18 5.3 买入 备注：以2022年11月4日收盘价计算 投资要点  行业整体：2022Q1-Q3营收增速稳定，Q3净利润同比、环比下滑。2022Q1-Q3中信电子行业指数累计下跌37%，跑输沪深300指数14%，22Q3累计下跌17%，跑输沪深300指数2%。估值方面，目前电子行业PE（TTM）为41x ，处于十年内相对 底部位臵，低于25%分位数。2022Q1-Q3电子行业整体营收同比增长10.4%，净利润同比下滑32.4%。单季度来看，22Q3电子行业营收同比增长9%，净利润同比下滑44.5%，环比下滑16.9%。分板块看，其中消费电子增速最快达19%，半导体同比增长13%，其余板块出现不同程度下滑，其中LED和面板下滑幅度较大，分别下滑17%和16%，被动元件下滑9%，PCB下滑3%。各版块的净利润均出现幅度不一的下滑，其中PCB同比-2%，消费电子同比-14%，半导体同比-17%，被动元件同比-43%，LED同比-39%。下滑最多的是面板板块，同比-153%，主要系面板价格持续下行，供需松动下行业景气度回调所致。从利润率看，22Q3电子行业毛利率、净利率分别为16.5%和4.6%，同比分别减少5.2pct和4.5pct，环比毛利率减少0.8pct，净利率减少1.5pct。  子板块情况：半导体超高景气度及强国产替代赛道业绩持续强劲。  1）半导体：中上游保持高速增长，下游进入下行周期。①22Q1-Q3：半导体整体实现营收3405亿元，同比+19%，中上游增速较高、下游同比增速较低，其中设备、材料增速位居前二，设计、封测、功率板块由于景气度下行，同比增长幅度弱于半导体整体水平。具体来看设计、设备、封测、材料、功率，分别同比+4%、+67%、+12%、+38%、+15%。整体净利润达458亿元，同比+38%。毛利率为28%，同比-3.2pct。净利率为11.7%，同比-4.2pct，环比-3.7pct。②22Q3：半导体整体实现营业收入1189亿元，同比+13%，环比+1%；分板块来看，设备、封测、材料三大板块均实现环比、同比正增长。行业整体净利润为139亿元，同比-17%，环比-24%。毛利率为28%，同比-3.2pct，环比-1.6pct。分板块看，设计板块毛利率为37.7%，同比-4.4pct，环比-1.5pct，主要受周期下滑影响；设备板块毛利率为42.7%，同比+0.4pct，环比-3.3pct；封测板块毛利率为16.1%，同比-2.4pct，环比-1.3pct；材料板块毛利率为21%，同比-0.5pct，环比持平；功率板块毛利率为28.0%，同比-4.5pct，环比-1.8pct，主要受景气度下行影响。净利率为11.7%，同比-4.2pct，环比-3.7pct，多数板块净利润同比、环比均下降。  2）消费电子：全球手机市场需求疲软，22Q3表现旺季不旺，全球智能手机销量约为2.97亿部，同比继续下滑9%，消费电子产业链仍然面临去库存和价格下降压力。加上手机目前仍为消费电子产业的主要收入来源，电动智能车、VRAR等创新性产品的收入占比仍较低，导致Q3消费电子板块的业绩表现普遍低于预期，且库存继续环比攀升。22Q3消费电子板块整体营收约为4503.4亿元，同比+19%，环比+17%；净利润约为202.6亿元，同比-14%，环比+11%；库存约为3163.1亿元，同比+16%，环比+4.9%。分结构来看，苹果手机销量较为稳健，加上Q3新品发布带动，苹果产业链表现优于安 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业季度报告 卓产业链，立讯精密Q3的营收和利润均取得高增长，且预计Q4仍能保持较高增速。  3）被动元件：被动元件行业整体受疫情及消费电子下行影响，整体表现较为平稳，2022年前三季度实现营收264.5亿元同比+0.5%，归母净利润39.1亿元，同比-21.5%，22Q3被动元件行业实现营收84.9亿元，同比-9%，环比-9%，归母净利润为10.5亿元，同比-43%，环比-26%，22Q3实现归母净利润10.5亿元，同比-43%，环比-26%，Q3以MLCC为代表的被动元件价格有所下降，行业整体利润有所下降。目前以MLCC为代表的被动元件渠道端价格已出现止跌趋势，被动元件价格已进入底部区间。展望未来，国产替代和汽车/新能源高景气度趋势仍是主旋律，高景气度赛道龙头公司有望快速增长。  4）PCB：受整体下游需求不振影响，2022年前三季度实现营收1435.8亿元，同比+3.4%，归母净利润131.1亿元，同比+0.1%；22Q3 PCB行业营业总收入为504.1亿元，同比-7%，归母净利润为53亿元，同比-2%。PCB行业Q3整体营收归母和净利润均有所下滑，PCB行业内企业出现分化情况，受益于新能源车电动化智能化带动PCB单车价值量提升明显，及苹果新机的发布，布局汽车领域及果链的PCB企业增速较为可观，在其他领域布局较多的PCB企业业绩下滑趋势更为明显。预计未来PCB下游汽车领域高景气度将进一步带动PCB需求增长，随着未来PCB上游原材料价格进一步回落及需求回暖，PCB行业利润率有望提升。  5）面板：2020-21年面板的上行周期从20Q1持续至21Q2，面板价格自高点下跌已经超过12个月，主因需求侧超预期大幅下滑。由于Q3面板价格进一步下探，板块的营收、利润规模以及盈利质量均进一步下滑。为应对面板价格进一步下跌，主要面板厂商首次联合大规模减产稳定价格，据CINNO Research统计数据，9月国内面板厂平均稼动率为68.4%，环比-0.5pct。此外，终端厂商去库存也已进入尾声，三星的库存从此前的16周下降至7-8周，一般库存在6周以下属于低库存水平。在面板厂商主动大规模减产收缩供给，加上终端库存调整进入尾声后恢复拉货，10月电视面板价格已止跌企稳。  投资建议：  半导体：持续推荐具有大空间/高景气度板块领先企业： 设计：关注下游拥有高景气度的标的，建议关注圣邦股份、兆易创新、中颖电子、思瑞浦、复旦微电、纳芯微等； 材料：下游需求火热，国产厂商在下游客户验证周期加快，建议关注立昂微、沪硅产业、兴森科技、彤程新材、安集科技等； 设备零部件：建议关注江丰电子、新莱应材、华亚智能； 设备：晶圆厂进入开支高峰期，拉动上游设备需求，建议关注北方华创、拓荆科技、芯源微、长川科技、华峰测控、中微公司； 功率：下游新能源拉动的需求高景气仍将持续，建议关注时代电气、斯达半导、扬杰科技、士兰微、新洁能、宏微科技等； IP&EDA：建议关注华大九天、广立微、概伦电子、芯原股份。  被动元器件：国产化率提升+下游汽车/新能源领域高景气驱动增长，建议关注细分领域龙头地位+未来成长空间广阔优质公司，建议关注洁美科技、法拉电子、江海股份、顺络电子、三环集团。  消费电子：看好新产品、新市场持续开拓，卡位VR/AR、折叠屏、MiniLED等消费电子创新赛道，以及逐步拓展汽车电子、光伏储能等业务打开未来成长空间的优质标的，建议关注立讯精密、歌尔股份、长光华芯、永新光学、联创电子、水晶光电、奥海科技、隆利科技等。  PCB：看好布局下游高景气度领域公司，建议关注上游成本压制因素解除释放利润，汽车电子、服务器等应用创造增量空间的核心标的，建议关注沪电股份、世运电路、深南电路、景旺电子。  面板：供需改善后价格止跌企稳，后续若需求未有大幅提升，价格上行空间有限，但面板厂商股价已跌至周期底部，估值在1xPB附近，加上面板厂商稼动率低且稳价诉求 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业季度报告 强，伴随需求侧缓慢复苏，板块下行风险有限，建议关注国内面板龙头京东方A、TCL科技。  风险提示：行业需求不及预期的风险、疫情反复风险、产品瓶颈束缚风险、大陆厂商技术进步不及预期、中美贸易摩擦加剧、研报使用的信息更新不及时的风险、报告中各行业相关业绩增速测算未剔除负值影响，计算结果存在与实际情况偏差的风险、行业数据或因存在主观筛选导致与行业实际情况存在偏差风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业季度报告 内容目录 图表目录 .............................................................................................................. - 4 - 一、2022Q3电子行业营收稳定增长，利润率承压 ............................................. - 7 - 二、半导体：周期下行，设备材料业绩持续亮眼，设计功率承压 .................... - 13 - 2.1 设计：周期下行设计板块承压，FPGA一枝独秀 ............................... - 16 - 2.2 功率：景气度出现松动，存货保持健康水位 ...................................... - 18 - 2.3 设备：进入业绩加速放量期，国产替代下成长性显著........................ - 20 - 2.4 材料：产线扩产叠加后周期属性，行业进入业绩加速期 .......