业绩保持高速增长，控股智信生物丰富产品管线

公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 普门科技（688389） 证券研究报告 2022年11月07日 投资评级 行业 医药生物/医疗器械 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 21.66元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 422.20 流通A股股本(百万股) 422.20 A股总市值(百万元) 9,144.85 流通A股市值(百万元) 9,144.85 每股净资产(元) 3.18 资产负债率(%) 22.51 一年内最高/最低(元) 26.58/12.02 作者 杨松 分析师 SAC执业证书编号：S1110521020001 yangsong@tfzq.com 张雪 分析师 SAC执业证书编号：S1110521020004 zhangxue@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《普门科技-公司专题研究:综合布局医美设备领域，新品获批助推业务拓展》 2022-09-23 2 《普门科技-半年报点评:业绩符合预期 ， 全 面 布 局 光 电 医 美 领 域 》 2022-08-25 3 《普门科技-年报点评报告:业绩符合预期，高速电化学发光仪器上市助推成长》 2022-05-04 股价走势 业绩保持高速增长，控股智信生物丰富产品管线 事件 2022年10月29日，公司发布2022年三季报。公司2022年Q1-Q3实现营收6.73亿元，同比增长23.78%，实现归母净利润1.53亿元，同比增长25.22%，扣非归母净利润1.44亿元，同比增长42.77%；2022年Q3单季度实现营业收入2.27亿元，同比增长20.54%，实现归母净利润0.54亿元，同比增长34.53%，实现扣非归母净利润0.50亿元，同比增长58.98%。 点评 业绩保持高速增长，研发加码推动产品升级 2022年第三季度公司毛利率为57.54%，同比降低4.69pcts；净利率为23.62%，同比上升2.46pcts。公司2022年前三季度销售费用率为16.78%，同比降低1.46pcts；管理费用率为5.04%，同比上升0.16pcts，整体看公司费用控制较好。公司第三季度净利润增速高于营收增速主要系公司销售净利率的提升和费用管控措施等。2022年Q1-Q3公司研发费用为1.39亿元，同比增长17.90%。 体外诊断产品不断突破，持续完善多产品布局 公司2022年前三季度合计实现营收6.73亿元，同比增长23.78%；2022年Q3公司在电化学发光技术平台方面，持续拓展临床新检测项目，新增2项产品注册证，补齐了性激素检测套餐、胃炎-胃功能检测套餐；另有三项肿瘤标志物检测项目已结束技术评审，即将获证。高压液相色谱技术平台方面，2022年Q3公司新增1项产品注册证，完善了糖化血红蛋白检测项目的系列化布局，在海外市场取得较好业绩。特定蛋白检测、分子诊断、凝血检测等技术平台方面，公司持续完善产品提高产品方案临床应用价值。 光电医美升级带动治疗与康复两翼齐飞，控股智信生物丰富产品管线 2022年Q3公司治疗与康复产品线在光电医美产品方案方面持续升级脉冲激光治疗机、调Q激光治疗仪、强脉冲治疗仪、红蓝光治疗仪等产品，2022年8月，全新升级和注册的LC-580体外冲击波治疗仪重磅加入皮肤医美产品方案行列。临床医疗产品方案方面，公司重点围绕“VTE防治”、“创面治疗”、“呼麻重症”、“康复治疗”四个方向持续升级和整合产品方案， 2022年7月公司控股“智信生物”将内窥镜产品纳入临床医疗产品方案，为临床多科室提供更为丰富的专业解决方案。 盈利预测：预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 10.41/13.95/18.58 亿元，归母净利润分别为 2.53/3.37/4.48亿元，维持“买入”评级。 风险提示：产品研发进度不及预期，产品销售推广不及预期，行业竞争加剧的风险 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 553.82 778.11 1,041.45 1,394.79 1,858.13 增长率(%) 31.04 40.50 33.84 33.93 33.22 EBITDA(百万元) 237.05 340.40 277.84 364.98 480.22 归属母公司净利润(百万元) 143.95 190.35 252.86 336.69 448.13 增长率(%) 43.15 32.23 32.84 33.15 33.10 EPS(元/股) 0.34 0.45 0.60 0.80 1.06 市盈率(P/E) 63.53 48.04 36.17 27.16 20.41 市净率(P/B) 8.00 7.28 6.59 5.83 5.03 市销率(P/S) 16.51 11.75 8.78 6.56 4.92 EV/EBITDA 33.79 26.10 29.10 21.85 15.96 资料来源：wind，天风证券研究所 -42%-34%-26%-18%-10%-2%6%14%2021-112022-032022-07普门科技沪深300 公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 844.75 808.71 1,047.31 1,158.49 1,468.88 营业收入 553.82 778.11 1,041.45 1,394.79 1,858.13 应收票据及应收账款 14.77 51.10 9.69 75.02 51.18 营业成本 216.70 298.79 391.63 475.66 618.35 预付账款 5.29 14.79 2.31 21.22 11.83 营业税金及附加 5.69 7.47 11.15 14.22 18.89 存货 72.55 112.76 105.91 167.75 193.75 销售费用 91.16 119.35 149.97 216.19 291.73 其他 20.26 22.94 20.35 32.35 29.90 管理费用 24.31 35.86 52.07 69.74 92.91 流动资产合计 957.62 1,010.30 1,185.56 1,454.83 1,755.53 研发费用 103.33 155.81 185.38 278.96 380.92 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用 (10.88) (9.17) (16.50) (19.61) (23.36) 固定资产 156.41 207.19 189.13 171.07 153.02 资产/信用减值损失 (2.68) (5.13) (3.10) (3.65) (3.96) 在建工程 52.89 86.95 86.95 86.95 86.95 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产 96.11 96.36 94.45 92.54 90.63 投资净收益 6.78 2.94 4.37 2.49 2.31 其他 26.51 73.66 68.79 68.56 69.00 其他 (37.11) (30.97) 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 331.92 464.16 439.32 419.12 399.59 营业利润 156.53 203.16 269.02 358.47 477.05 资产总计 1,289.54 1,474.45 1,624.89 1,873.95 2,155.13 营业外收入 0.55 0.09 0.37 0.34 0.44 短期借款 2.10 0.00 0.00 0.00 0.00 营业外支出 0.86 0.34 0.46 0.74 0.51 应付票据及应付账款 56.83 79.06 111.83 115.28 177.34 利润总额 156.22 202.91 268.94 358.07 476.97 其他 56.68 103.29 104.25 172.51 142.14 所得税 12.25 12.72 16.14 21.48 29.05 流动负债合计 115.61 182.35 216.07 287.79 319.48 净利润 143.97 190.19 252.80 336.59 447.93 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 0.02 (0.16) (0.06) (0.10) (0.20) 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 143.95 190.35 252.86 336.69 448.13 其他 13.29 12.57 17.78 14.55 14.96 每股收益（元） 0.34 0.45 0.60 0.80 1.06 非流动负债合计 13.29 12.57 17.78 14.55 14.96 负债合计 145.98 216.50 233.85 302.33 334.44 少数股东权益 0.61 2.52 2.49 2.44 2.32 主要财务比率 2020 2021 2022E 2023E 2024E 股本 422.20 422.20 422.20 422.20 422.20 成长能力 资本公积 484.49 481.77 481.77 481.77 481.77 营业收入 31.04% 40.50% 33.84% 33.93% 33.22% 留存收益 236.26 351.46 484.57 665.21 914.39 营业利润 38.37% 29.78% 32.42% 33.25% 33.08% 其他 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 43.15% 32.23% 32.84% 33.15% 33.10% 股东权益合计 1,143.56 1,257.95 1,391.03 1,571.62 1,820.69 获利能力 负债和股东权益总计 1,289.54 1,474.45 1,624.89 1,873.95 2,155.13 毛利率 60.87% 61.60% 62.40% 65.90% 66.72% 净利率 25.99% 24.46% 24.28% 24.14% 24.12% ROE 12.59% 15.16% 18.21% 21.46% 24.64% ROIC 62.39% 63.71% 55.12% 97.17% 107.13% 现金流量表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 偿债能力 净利润 143.97 190.19 252.86 336.69 448.13 资产负债率 11.32% 14.68% 14.39% 16.13% 15.52% 折旧摊销 12.76 18.49 19.97 19.97 19.97 净负债率 -73.69% -64.01% -75.19% -73.61% -80.56% 财务费用 3.60 5.16 (16.50) (19.61) (23.36) 流动比率 7.22 4.95 5.49 5.06 5.50 投资损失 (6.78) (2.94) (4.37) (2.49) (2.31) 速动比率 6.67 4.40 5.00 4.47 4.89 营运资金变动 (7.01) (36.19) 87.70 (89.63) 40.80 营运能力 其它 (10