疫情防控不放松，需求复苏要耐心

投资建议：疫情防控不放松，需求复苏要耐心。疫情防控趋严，航空公司日均执飞航班量及平均飞机利用率周环比改善暂歇，民航需求向好趋势在震荡中前行。11月5日，国家卫健委在国务院联防联控机制新闻发布会上表示，要严格执行第九版防控方案和“九不准”要求，坚持“外防输入、内防反弹”总策略和“动态清零”总方针不动摇。疫情管控政策仍然是影响航空复苏的最大变量。整体上，航空弱需求边际改善确定性较强，需求底部二季度已现，我们看好需求复苏，建议积极布局。中长期来看，供给增速放缓、需求恢复加快，票价弹性或将凸显，板块长期投资价值确定性较强。同时，机场将受益航空需求复苏，有望迎来业绩拐点。投资建议关注中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、华夏航空、吉祥航空、上海机场、白云机场、深圳机场。 航空：日均执飞航班量及平均飞机利用率环比增减不一。1）10月31日-11月4日，日均执飞航班量南方航空621.6架次，周环比减少8.2%；东方航空660.0架次，周环比增加0.2%；中国国航497.6架次，周环比增加2.6%；春秋航空201.8架次，周环比增加4.5%；吉祥航空146.8架次，周环比减少1.1%。2）10月31日-11月4日，平均飞机利用率南方航空2.2小时/日，周环比减少4.3%；东方航空2.1小时/日，周环比持平；中国国航2.5小时/日，周环比增加4.2%；春秋航空3.6小时/日，周环比增加5.9%；吉祥航空3.5小时/日，周环比持平。 机场：国内航线环比增减不一，国际航线仍低位波动。1）10月31日-11月4日，日均进出港执飞航班量（国内航线）深圳宝安机场464.8架次，周环比增加4.0%；北京首都机场216.4架次，周环比增加8.8%；广州白云机场269.4架次，周环比减少41.1%；厦门高崎机场214.4架次，周环比减少1.3%；上海浦东机场311.6架次，周环比增加3.7%； 上海虹桥机场448.8架次，周环比增加1.9%。2）10月31日-11月4日，日均进出港执飞航班量（国际航线）深圳宝安机场5.8架次，周环比增加1.5%；北京首都机场28.6架次，周环比减少7.7%；广州白云机场22.4架次，周环比增加7.4%；厦门高崎机场18.0架次，周环比增加15.6%；上海浦东机场43.2架次，周环比减少16.7%。 航运：集运、散运指数下跌，原油价格上涨，油运指数涨跌互现。1）集运：截至11月4日，上海出口集装箱运价指数SCFI报收于1579.21点，周环比下降6.98%；中国出口集装箱运价指数CCFI报收于1790.86点，周环比下降3.83%；CCFI美西航线报收于1171.56点，周环比下降5.64%；CCFI美东航线报收于1964.56点，周环比下降3.46%； CCFI欧洲航线报收于2894.69点，周环比下降7.03%；CCFI地中海航线报收于2917.04点，周环比下降5.88%。2）散运：截至11月4日，波罗的海干散货指数BDI报收于1323.00点，周环比下降13.75%；巴拿马型运费指数BPI报收于1700.00点，周环比下降6.44%； 好望角型运费指数BCI报收于1343.00点，周环比下降19.58%；超级大灵便型运费指数BSI报收于1268.00点，周环比下降14.50%；小灵便型运费指数BHSI报收于836.00点，周环比下降6.80%；中国沿海散货运价指数CCBFI报收于1135.85点，周环比下降4.75%； 中国进口干散货运价指数CDFI报收于1096.59点，周环比下降5.56%。3）油运：截至11月4日，原油运输指数BDTI报收于1836.00点，周环比增加0.71%；成品油运输指数BCTI报收于1199.00点，周环比下降2.28%。4）油价：截至11月4日，英国布伦特原油现货价报收于98.92美元/桶，周环比增加5.14%；美国西德克萨斯中级轻质原油WTI现货价报收于92.61美元/桶，周环比增加5.36%。 风险提示：全球疫情反复风险；汇率大幅下滑；国内经济失速下行；第三方数据可信性风险；研报使用信息更新不及时的风险。 1核心观点及投资建议 航空机场：至暗时刻已过，需求复苏开启。 供给端：航空运力扩张速度放缓，行业格局重塑。疫情冲击下，航空公司普遍出现巨亏，高杠杆支撑下的运力扩张难以为继，运力收缩和航线调整成为战略方向。同时，中国国航拟取得山东航空控制权，行业格局也迎来重塑，集中度有望提高。需求端：疫情反复拖累航空复苏节奏，但不改向好趋势。随着国家强力推进复工复产，居民出行信心有望较快恢复，预计2022年下半年国内航线率先走出阴霾。国际市场复苏仍取决于全球疫情变化趋势以及我国防疫政策，国际航班“五个一”（一航一国一线一周一班）规则约束逐步打破，边际改善明显。当前，虽然油价和汇率波动剧烈，但航空需求仍然是主要矛盾。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。航空重点关注中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空，机场重点关注上海机场、白云机场、深圳机场。 航运港口：运价水平高位回落，但盈利中枢已经上移。 集运：全球经济复苏因美国加息带来不确定性，经济滞胀或压制集运需求，美国大型零售商已经下调零售预期。另一方面，美国众议院通过2022《海运改革法案》，以期缓解当前美国集运供应链瓶颈，运力供应紧张局面或进一步缓解。集运价格水平高位虽然回落，但整体价格水平已经显著抬升，带动上市公司盈利中枢上移。油运：俄乌冲突持续，加剧全球能源供应紧张局面，供需矛盾短时间或难以缓解。西方国家对俄罗斯制裁，或将导致欧洲炼油厂转向中东进口原油，俄罗斯也将寻找替代客户，原油运距拉长，油运价格水平持续攀高。港口：奥密克戎冲击背景下，中国经济复苏缓慢，港口吞吐量规模难有大幅增长。航运港口重点关注中远海能、招商轮船、上港集团、唐山港、青岛港。 公路铁路：现金流逐步修复，高股息配置价值凸显。 公路：货流量基本恢复，客流恢复仍然需要时间。随着物流保通保畅工作推进，7月以来全国公路网货车流量持续回升。铁路：货运量超预期增长，客流依然处于爬坡阶段。伴随国内疫情管控得力，公路和铁路客流预计将显著恢复。预期最差阶段已经过去，预计公路铁路的现金流水平将逐步修复，叠加高股息属性，当前配置价值凸显。公路铁路重点关注粤高速、宁沪高速、山东高速、京沪高铁、大秦铁路。 投资建议：疫情防控不放松，需求复苏要耐心。 疫情防控趋严，航空公司日均执飞航班量及平均飞机利用率周环比改善暂歇，民航需求向好趋势在震荡中前行。11月5日，国家卫健委在国务院联防联控机制新闻发布会上表示，要严格执行第九版防控方案和“九不准”要求，坚持“外防输入、内防反弹”总策略和“动态清零”总方针不动摇。疫情管控政策仍然是影响航空复苏的最大变量。整体上，航空弱需求边际改善确定性较强，需求底部二季度已现，我们看好需求复苏，建议积极布局。中长期来看，供给增速放缓、需求恢复加快，票价弹性或将凸显，板块长期投资价值确定性较强。同时，机场将受益航空需求复苏，有望迎来业绩拐点。投资建议关注中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、华夏航空、吉祥航空、上海机场、白云机场、深圳机场。 2航空机场数据跟踪 2.1航空 民航客运量：截至9月30日，民航客运量为0.20亿人，相比于上月减少0.12亿人，月环比下降37.78%，相比于去年同期减少0.16亿人，年同比下降44.35%。 民航旅客周转量：截至9月30日，民航旅客周转量为301.51亿人公里，相比于上月减少187.31亿人公里，月环比下降38.32%，相比于去年同期减少236.63亿人公里，年同比下降43.97%。 图表1：民航客运量:当月值 图表2：民航旅客周转量:当月值 民航货邮运输量：截至9月30日，民航货邮运输量为51.83万吨，相比于上月增加1.55万吨，月环比增加3.09%，相比于去年同期减少8.04万吨，年同比下降13.43%。 民航货邮周转量：截至9月30日，民航货邮周转量为20.96亿吨公里，相比于上月增加1.35亿吨公里，月环比增加6.86%，相比于去年同期增加0.19亿吨公里，年同比增加0.90%。 图表3：民航货邮运输量:当月值 图表4：民航货邮周转量:当月值 全民航客座率：截至9月30日，民航正班客座率为68.10%，相比于上月下跌1.30%，月环比下降1.87%，相比于去年同期下跌2.30%，年同比下降3.27%。 分航司客座率：截至9月30日，南方航空客座率为68.26%，相比于上月下跌0.65%，月环比下降0.94%，相比于去年同期下跌0.61%，年同比下降0.89%；东方航空客座率为68.56%，相比于上月上涨1.55%，月环比增加2.31%，相比于去年同期上涨3.77%，年同比增加5.82%；中国国航客座率为64.50%，相比于上月下跌2.40%，月环比下降3.59%，相比于去年同期下跌1.50%，年同比下降2.27%；春秋航空客座率为77.64%，相比于上月上涨0.12%，月环比增加0.15%，相比于去年同期下跌7.04%，年同比下降8.31%；吉祥航空客座率为71.66%，相比于上月上涨1.47%，月环比增加2.09%，相比于去年同期下跌0.90%，年同比下降1.24%。 图表5：民航正班客座率:当月值 图表6：南方航空:客座率:当月值 图表7：东方航空:客座率:当月值 图表8：中国国航:客座率:当月值 图表9：春秋航空:客座率:当月值 图表10：吉祥航空:客座率:当月值 分航司日均执飞航班量：10月31日-11月4日，南方航空日均执飞航班量为621.6架次，相比于上周减少55.7架次，周环比减少8.2%，相比于去年同期减少603.7架次，年同比减少49.3%；东方航空日均执飞航班量为660.0架次，相比于上周增加1.3架次，周环比增加0.2%，相比于去年同期减少627.9架次，年同比减少48.8%；中国国航日均执飞航班量为497.6架次，相比于上周增加12.5架次，周环比增加2.6%，相比于去年同期减少147.3架次，年同比减少22.8%；春秋航空日均执飞航班量为201.8架次，相比于上周增加8.7架次，周环比增加4.5%，相比于去年同期减少79.3架次，年同比减少28.2%；吉祥航空日均执飞航班量为146.8架次，相比于上周减少1.6架次，周环比减少1.1%，相比于去年同期减少163.2架次，年同比减少52.6%。 图表11：南方航空:日均执飞航班量 图表12：东方航空:日均执飞航班量 图表13：中国国航:日均执飞航班量 图表14：春秋航空:日均执飞航班量 图表15：吉祥航空：日均执飞航班量 分航司平均飞机利用率：10月31日-11月4日，南方航空平均飞机利用率为2.2小时/日，相比于上周减少0.1小时/日，周环比减少4.3%，相比于去年同期减少2.2小时/日，年同比减少50.0%；东方航空平均飞机利用率为2.1小时/日，相比于上周持平，相比于去年同期减少1.8小时/日，年同比减少46.2%；中国国航平均飞机利用率为2.5小时/日，相比于上周增加0.1小时/日，周环比增加4.2%，相比于去年同期减少1.2小时/日，年同比减少32.4%；春秋航空平均飞机利用率为3.6小时/日，相比于上周增加0.2小时/日，周环比增加5.9%，相比于去年同期减少1.3小时/日，年同比减少26.5%；吉祥航空平均飞机利用率为3.5小时/日，相比于上周持平，相比于去年同期减少3.4小时/日，年同比减少49.3%。 图表16：南方航空:平均飞机利用率 图表17：东方航空:平均飞机利用率 图表18：中国国航:平均飞机利用率 图表19：春秋航空:平均飞机利用率 图表20：吉祥航空:平均飞机利用率 2.2机场 旅客吞吐量：截至9月30日，深圳机场旅客吞吐量为145.38万人次，相比于上月减少144.30万人次，月环比下降49.81%，相比于去年同期减少192.25万人次，年同比下降56.94%；上海机场旅客