行业周报：生猪价格震荡调整，关注种植链投资机会

投资建议 行情回顾：本周沪深300指数上涨6.38%，申万农林牧渔指数上涨6.09%。 在一级子行业中，汽车、食品饮料和社会服务表现位居前列，分别上涨12.74%，11.18%和10.78%。 部分重点个股涨幅前三名 ：绿康生化（+22.38%）、普莱柯（+19.84%）和圣农发展（+16.68%）。跌幅前三名：华资实业（-2.97%）、ST华英（-2.14%）和晨光生物（-1.63%）。 生猪养殖：根据涌益咨询，本周全国商品猪出栏均价为26.05元/公斤，周环比-1.47元/公斤，生猪价格有所回调；当周15公斤仔猪价格为832元/头，周环比+2元/头，生猪价格快速上涨刺激仔猪价格上涨。本周生猪价格依旧是呈现回调态势，但是下降空间有限，生猪价格在此位臵有所支撑。决定生猪价格的核心因素是供需。短期来看，预计四季度供给端的边际减少和消费端的持续修复有利于猪价维持上涨趋势。近期生猪价格有所调整，根据往年情况来看，年底猪肉消费平均比10月份要增加20%左右，随着猪肉消费旺季的到来，看好春节前生猪价格易涨难跌，猪价整体维持高位。但是也要警惕压栏和二次育肥为后市带来的供给压力以及疫情反复对消费端的影响。 中长期看，随着能繁母猪存栏量的持续增加，预计明年生猪供给紧张的态势有望缓和。我们认为在生猪价格有望维持震荡上行的背景下，生猪养殖板块景气上行逻辑不变。三季度养殖企业业绩端明显好转，多家企业已经实现扭亏为盈，同时目前多家企业估值水平仍处在较低位臵，生猪养殖板块配臵安全边际较高。建议从企业的经营风险度、出栏量增长弹性、出栏量兑现度、经营管理水平、估值情况、成本控制能力等多维度选择标的。重点推荐：牧原股份：成本领先，成长确定性强；温氏股份：资金储备充足，近期成本有效控制。 种植产业链：根据全国农作物种子产供需形势分析秋季例会，受生产与运输成本上涨影响，杂交玉米、大豆种子价格预计同比增加5%-10%。今年全国杂交玉米计划制种面积为315万亩，增幅为16%，预计玉米种子产量会大幅增加。但是受到气候影响，甘肃玉米制种平均减产在15%左右。同时今年甘肃张掖地区的基地保底价格从3400元增长至4000元，玉米制种成本从9元/公斤上涨至12-13元/公斤，生产成本上涨30%以上。成本端的上升和供种量的下降有望驱动玉米种子价格上涨，从企业预收款角度来看，种子企业预收款同比有明显增加，预计四季度种子公司业绩同比明显增长。2022年6月，国家农作物品种审定委员会制定了国家级转基因大豆、玉米品种审定标准，并发布实施，生物育种产业化“最后一公里”正被打通。随着转基因作物利好政策不断加码，其商业化前景也更具吸引力，建议跟踪转基因作物商业化推进情况。我们建议关注转基因技术优势明显、具有核心育种优势的龙头种企。重点推荐：大北农：转基因性状储备丰富；隆平高科：水稻与玉米种子龙头，参股公司转基因技术领先。 禽类养殖：黄羽鸡：黄羽鸡在经历了两年的亏损后，在产父母代鸡苗存栏量已经降至近四年最低水平，供给端的减少支撑黄鸡价格上涨，看好下半年黄鸡景气度维持。白羽鸡：行业依旧处在去产能阶段，受到海外引种不畅的影响，产业链产能去化速度有望加速，产业链回暖时间可能提前。建议持续关注海外禽流感和引种端情况的变化。重点推荐：圣农发展：白羽鸡行业全产业链发展龙头。 风险提示：产能去化不及预期/转基因玉米推广进程延后/动物疫病爆发/农产品价格波动。 一、重点板块观点 1.1生猪养殖：本周猪价震荡维稳，看好四季度猪价表现 根据涌益咨询，本周全国商品猪出栏均价为26.05元/公斤，周环比-1.47元/公斤，生猪价格有所回调；当周15公斤仔猪价格为832元/头，周环比+2元/头，生猪价格快速上涨刺激仔猪价格上涨。当周商品猪平均出栏体重为129.69公斤，周环比+0.26公斤/头。根据万得数据，当周自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为987.78元/头、973.85元/头，周环比分别-15.95%、-16.72%，养殖端盈利处在历史较高水平。本周生猪价格依旧是呈现回调态势，但是下降空间有限，生猪价格在此位臵有所支撑，猪价调整主要有以下几个原因： 第一是政策端的持续调控：为了进一步做好市场保供稳价工作，促进生猪价格尽快回归至合理区间，国家督促指导各地加大力度投放地方储备肉，形成调控合力。根据华储网新闻，11月4日第七批中央储备肉投放1万吨；自今年9月以来，已经投放七次储备肉，累计投放13.71万吨，山西、四川等地也计划持续进行储备肉投放。政策端的持续调控和储备肉投放在短期内提升了养殖户出栏的积极性，使得供应量有所增加，导致短期生猪价格有所回调。 图表1：我国储备肉投放时间和数量 第二是消费端的疲软：受到生猪价格偏高和疫情等因素的影响，今年猪肉消费相比去年偏差，生猪屠宰量较往年并没有明显增加。根据涌益咨询的样本场屠宰量数据，10月28日至11月3日，规模屠宰厂全国前10家的宰杀量环比增加3.1%，各省规模屠宰厂100家的宰杀量环比增加1.73%，整体屠宰量维持在相对平稳的状态，生猪价格在缺乏需求支撑的状态下呈现震荡态势。四季度是我国猪肉传统消费旺季，进入11月中下旬，随着腌腊肉、灌香肠的需求增加，猪肉消费有望提振。 图表2：样本场屠宰量（头/天） 目前市场补栏的积极性有所回升。本周：本周全国15公斤仔猪与50公斤二元母猪价格分别为832元/头、1856元/头，环比上周分别上涨2元/头、下降1/头。目前补栏积极性虽然有所回升，但是考虑到仔猪出栏时间和对明年生猪市场的不确定性，整体补栏情绪仍处于谨慎状态，市场上并没有出现大肆补栏的情况。此外，根据国家统计局数据，三季度末我国能繁母猪存栏4362万头，环比增加0.88%。我国能繁母猪存栏量自4月份开始环比增加，目前依旧处在稳步增加的过程中。 决定生猪价格的核心因素是供需。短期来看，预计四季度供给端的边际减少和消费端的持续修复有利于猪价维持上涨趋势。近期生猪价格有所调整，根据往年情况来看，年底猪肉消费平均比10月份要增加20%左右，随着猪肉消费旺季的到来，看好春节前生猪价格易涨难跌，猪价整体维持高位。但是也要警惕压栏和二次育肥为后市带来的供给压力以及疫情反复对消费端的影响。中长期看，随着能繁母猪存栏量的持续增加，预计明年生猪供给紧张的态势有望缓和。 我们认为在生猪价格有望维持震荡上行的背景下，生猪养殖板块景气上行逻辑不变。三季度养殖企业业绩端明显好转，多家企业已经实现扭亏为盈，同时目前多家企业估值水平仍处在较低位臵，生猪养殖板块配臵安全边际较高。 建议从企业的经营风险度、出栏量增长弹性、出栏量兑现度、经营管理水平、估值情况、成本控制能力等多维度选择标的。 重点推荐：牧原股份：成本领先，成长确定性强；温氏股份：资金储备充足，近期成本有效控制；巨星农牧；傲农生物。 1.2种植产业链：种子价格有望提升，关注转基因商业化进程 根据全国农作物种子产供需形势分析秋季例会，受生产与运输成本上涨影响，杂交玉米、大豆种子价格预计同比增加5%-10%。今年全国杂交玉米计划制种面积为315万亩，增幅为16%，预计玉米种子产量会大幅增加。但是受到气候影响，甘肃玉米制种平均减产在15%左右，预计22-23年依旧是玉米种子销售大年，大田玉米的减产幅度会和玉米制种减产幅度类似。同时今年甘肃张掖地区的基地保底价格从3400元增长至4000元，玉米制种成本从9元/公斤上涨至12-13元/公斤，生产成本上涨30%以上。成本端的上升和供种量的下降有望驱动玉米种子价格上涨，从企业预收款角度来看，种子企业预收款同比有明显增加，预计四季度种子公司业绩同比明显增长。 图表3：种子公司预收款和合同负债情况 为保障我国粮食安全，我国对种子的发展越发重视。今年初，农业农村部对《农业转基因生物安全评价管理办法》等四部规章的部分条款予以修改。 2022年6月，国家农作物品种审定委员会制定了国家级转基因大豆、玉米品种审定标准，并发布实施，生物育种产业化“最后一公里”正被打通。随着转基因作物利好政策不断加码，其商业化前景也更具吸引力，我国转基因作物商业化进程有望加速推进，建议跟踪转基因作物商业化推进情况。我们推荐关注转基因技术优势明显、具有核心育种优势的龙头种企。 重点推荐：大北农：转基因性状储备丰富；隆平高科：水稻与玉米种子龙头，参股公司转基因技术领先；登海种业：玉米种子有望实现量价齐升。 1.3禽类养殖：关注白鸡底部反转的机会 黄羽鸡：本周（10.31-11.4）黄羽鸡价格涨跌互现，整体呈现回落趋势。 11月4日，黄羽肉鸡快大鸡均价7.77元/斤，周环比-2.02%；中速鸡均价8.92元/斤，周环比-5.91%；土鸡均价10.35元/斤，周环比-1.43%；乌骨鸡8.68元/斤，周环比+2.60%。黄羽鸡在经历了两年的亏损后，在产父母代鸡苗存栏量已经降至近四年最低水平，供给端的减少支撑黄鸡价格上涨，看好黄鸡景气上行。 白羽鸡：自2022年4月份以来，白鸡价格触底反弹，我们认为目前白羽鸡供给仍然充裕，行业依旧处在去产能阶段，下半年随着猪价预期上行以及需求端有望伴随疫情的好转得到提振，产业链存在底部回暖的可能性。受到海外禽流感疫情的影响，白羽鸡祖代鸡引种自3月份以来受到较大影响，在一定程度上加速了白羽鸡产能去化进程，建议持续关注海外禽流感对引种端的影响以及国内白羽鸡产能的变化。 重点推荐：立华股份：成本领先的黄羽鸡龙头；圣农发展：初具差异化竞争优势的全产业链发展龙头；益生股份；民和股份。 二、本周行情回顾 本周 （2022.10.31-2022.11.04） 农林牧渔 （ 申万） 指数收于3245.14（+6.09%），沪深300指数收于3767.17点（+6.38%），深证综指收于2020.16点（+7.5%），上证综指收于3070.80点（+5.31%），种子生产在农林牧渔子板块中表现最优秀，收于4360.03（+11.03%）。 图表4：本周行情回顾 从一级行业涨跌幅来看，本周排名前五的有汽车（+12.74%），食品饮料（+11.18%），社会服务（+10.78%），商业贸易（+10.15%）和电子设备（+9.99%）。农林牧渔（+6.09%）排在所有子行业中第15位。 图表5：本周各板块涨跌幅（2022.10.31-2022.11.4） 个股表现方面 ， 涨幅排名居前的有绿康生化 （+22.38%） 、 普莱柯（+19.84%）、圣农发展（+16.68%）、益生股份（+16.32%）、冠农股份（+15.29%）等；跌幅排名居前的有华资实业（-2.97%） 、ST华英 （-2.14）、晨光生物（-1.63%）、百龙创园（-0.92%）等。 图表6：本周农业板块涨幅前十个股 图表7：本周农业板块跌幅前十个股 三、农产品价格跟踪 图表8：重要数据概览 3.1生猪产品价格追踪 生猪养殖方面，截至11月4日，根据涌益咨询，本周生猪价格为26.05元/公斤，环比-5.34%，上周生猪价格为27.52元/公斤，较上周环比-7.34%； 仔猪价格44.80元/公斤，较上周环比保持不变；本周二元母猪价格为36.39元/公斤，较上周环比+0.19%。 生猪养殖利润方面，截至11月4日，自繁自养利润为987.78元/头，较上周环比-15.95%；外购仔猪利润为973.85元/头，较上周环比-16.72%；本周猪粮比为9.15，较上周环比-5.86%。 图表9：生猪价格走势（元/千克） 图表10：猪肉平均批发价（元/千克） 图表11：二元母猪价格走势（元/千克） 图表12：仔猪价格走势（元/千克） 图表13：生猪养殖利润（元/头） 图表14：猪粮比价 3.2禽类产品价格追踪 禽养殖方面，截至11月4日，本周白羽鸡均价为9.64元/千克，较上周环比-0.21%；主产区肉鸡苗均价为3.51元/羽，较上周环比-2.50%。 父母代种鸡及毛鸡养殖利润方面，截至11月4日，父母代种鸡养殖利润为0.81元/羽，较上周环比-11.11%；