安信军工周观察：梦天实验舱成功发射并与空间站完成对接，国防部回应美《2022年国家防务战略报告》

安信军工周观察：梦天实验舱成功发射并与空间站完成对接,国防部回应美《2022年国家防务战略报告》 本周核心观点 1）《新时代的中国北斗》白皮书发布，梦天实验舱与空间站完成对接。 11月4日，国务院新闻办公室发布《新时代的中国北斗》白皮书，介绍新时代中国北斗发展成就和未来愿景，分享中国北斗发展理念和实践经验。全文共包括六个部分：北斗发展进入新时代、跻身世界一流的中国北斗、提高系统运行管理水平、推动应用产业可持续发展、提升现代化治理水平、助力构建人类命运共同体。2020年7月31日，习主席向世界宣布北斗三号全球卫星导航系统正式开通，标志着北斗系统进入全球化发展新阶段。工程自1994年启动，2000年完成北斗一号系统建设，2012年完成北斗二号系统建设。2020年北斗三号全球卫星导航系统全面建成并开通服务，标志着工程“三步走”发展战略取得决战决胜，我国成为世界上第三个独立拥有全球卫星导航系统的国家。白皮书强调，中国愿同各国共享北斗系统建设发展成果，共促世界卫星导航事业蓬勃发展，携手迈向更加广阔的星辰大海，为构建人类命运共同体、建设更加美好的世界作出更大贡献。据央视新闻报道，10月31日下午15时37分梦天实验舱由长征五号B遥四运载火箭搭载成功升空，次日4时27分成功对接于天和核心舱前向端口，整个交会对接过程历时约13小时。后续，将按计划实施梦天实验舱转位，梦天实验舱将与天和核心舱、问天实验舱形成空间站“T”字基本构型组合体。我国当前高度重视航天事业发展，北斗卫星及空间站建设持续取得突破，或有望推动相关配套产业链景气度持续提升。 2）美《2022年国家防务战略报告》存大量涉华内容，国防部提出严正交涉。据国防部11月4日报道，针对美国防部日前发布《2022年国家防务战略报告》，其中有大量涉华内容一事，国防部新闻发言人表示：美方《2022年国家防务战略报告》中的涉华内容，延续其《国家安全战略报告》“威胁驱动”的错误论调，罔顾事实渲染所谓中国“挑战”和大国竞争，借规划美国防务战略抹黑中国正常军力发展，属于冷战思维和零和博弈观念的老调重弹。我们对此表示坚决反对，已向美方提出严正交涉。台湾是中国的台湾，台湾问题是中国的内政，不容任何外来干涉。中国人民解放军持续练兵备战，坚决反制任何形式的“台独”分裂活动和外部势力干涉我们敦促美方摒弃冷战零和思维，摘掉有色眼镜，纠正对华错误认知，理性看待中国和中国军队发展，采取客观务实的态度，多做有利于维护世界和地区和平稳定的事。十四五期间全军加快武器装备现代化建设，坚决挫败一切外部势力干涉和“台独”分裂行径，相关需求持续释放，军工产业链或将持续受益。 重点关注航空、航天、信息化和新材料等方向： 1）航空装备：无论是周边局势或是海空军建设都对军机提出了新的要求，当前我国军机从数量和结构都存在较大的提升空间，预计随着国防预算向武器装备尤其空军、海军倾斜，有望推动军机换装列装加速。 前期多公司披露大额合同负债或将进一步改善产业链现金流，促进产品生产交付。我们认为航空装备在十四五期间将呈现高景气，带动产业链业绩提升，此外军品定价机制改革及股权激励方案的增加也将推动行业利润水平提升。建议关注：【中航沈飞】、【中航西飞】、【洪都航空】、【航发动力】、【中航机电】、【江航装备】、【中航光电】、【中航重机】、【派克新材】、【航宇科技】、【迈信林】。 2）航天装备：导弹武器装备方面，导弹行业主要驱动因素主要来自：一是迭代期、二是战略储备需求增加、三是实战化训练带动。导弹领域十四五期间可能是最具有弹性的细分领域，将带来相关上市公司较快的业绩增厚，关注导弹板块的整体性机会，重点关注业绩弹性大、导弹业务占比高的标的。建议关注：【航天电器】、【新雷能】、【广东宏大】。卫星互联网方面，北斗导航领域：北斗卫星导航产业链在2021年同比增速开始增长，预计2022、2023年仍将保持较高增速，在北斗导航产业链中北斗导航芯片、北斗导航终端需求增速较高；卫星互联网领域：中国卫星网络集团有望成为国内卫星互联网的主力军，目前虽然国内卫星互联网还在发展初期，但卫星互联网仍将成为6G移动通信的重要发展方向。建议关注：【振芯科技】、【盟升电子】。 3）信息化板块：因国产化进程、军队现代化建设、新型号更新速度加快等因素，自2018年以来持续超越行业增长，关注军工半导体、上游电子元器件、雷达及电子对抗、通信导航遥感等方向，部分公司业绩已率先进入高速成长阶段，预计2022年仍将继续保持。建议关注：【振华科技】、【紫光国微】、【鸿远电子】、【智明达】。 4）新材料板块：建议重点关注高温合金、钛合金及碳纤维复合材料方向。军用新材料技术已基本实现自主可控并代表国内领先水平，且型号认证的双/多流水体制等使得供应商有限，供给端竞争格局较好，需求端由于主战机型及配套发动机放量且新材料应用占比不断提升以及主机厂外协比例提升、国产替代等因素，预计行业未来增长确定性较高，且需求上量后规模效应将不断显现，带动单位成本不断下降，因此行业毛利率或仍有提升空间并逐步兑现至利润，并具有向民用市场急需开拓的可能性，长期成长性较好。建议关注：【宝钛股份】、【钢研高纳】、【西部超导】、【光威复材】、【中兵红箭】。 风险提示：武器装备换装列装不及预期；导弹新型号研制不及预期。 1.国防军工板块一周行情回顾 1.1.一周板块表现 本周中证军工指数上涨2.46%，安信军工科创精选指数上涨8.14%，科创50指数上涨7.97%，上证综指上涨5.31%，沪深300上涨6.38%。 从行业来看，本周国防军工指数上涨2.15%，在29个中信一级行业中排第26位。 图1：本周行业表现 1.2.一周个股表现 本周板块涨幅前五的个股是：合众思壮（20.93%）、赛微电子（20.84%）、川大智胜（20.60%）、瑞可达（20.37%）、北方导航（19.62%）。 跌幅前五的标的个股是：楚江新材（-7.47%）、中航光电（-6.29%）、隆鑫通用（-6.08%）、西部超导（-5.44%）、图南股份（-5.31%）。 十月初至今板块涨幅前五的个股是：理工导航（52.66%）、万泽股份（38.04%）、川大智胜（37.85%）、景嘉微（37.68%）、豪能股份（34.77%）。 十月初至今板块跌幅前五的个股是：楚江新材（-11.99%）、光威复材（-7.77%）、中航电子（-2.49%）、航锦科技（-1.15%）、瑞可达（-0.92%）。 年初至今板块涨幅前五的标的个股是：旭光电子（79.10%）、盛路通信（70.74%）、纵横股份（63.27%）、同益中（54.64%）、菲利华（40.48%）。 跌幅前五的标的个股是：科思科技（-53.77%）、上海沪工（-53.73%）、宏达电子（-51.25%）、ST新研（-49.89%）、富吉瑞（-48.24%）。 表1：本周行业及个股表现 2.本周观点 1）《新时代的中国北斗》白皮书发布，梦天实验舱发射成功并与空间站对接。11月4日，国务院新闻办公室发布《新时代的中国北斗》白皮书，介绍新时代中国北斗发展成就和未来愿景，分享中国北斗发展理念和实践经验。全文共包括六个部分，分别是北斗发展进入新时代、跻身世界一流的中国北斗、提高系统运行管理水平、推动应用产业可持续发展、提升现代化治理水平、助力构建人类命运共同体。北斗系统是党中央决策实施的国家重大科技工程。 党的十八大以来，北斗系统进入快速发展的新时代。2020年7月31日，习主席向世界宣布北斗三号全球卫星导航系统正式开通，标志着北斗系统进入全球化发展新阶段。从改革开放新时期到中国发展进入新时代，从北斗一号到北斗三号，从双星定位到全球组网，从覆盖亚太到服务全球，北斗系统与国家发展同频共振，与民族复兴同向同行。工程自1994年启动，2000年完成北斗一号系统建设，2012年完成北斗二号系统建设。2020年北斗三号全球卫星导航系统全面建成并开通服务，标志着工程“三步走”发展战略取得决战决胜，我国成为世界上第三个独立拥有全球卫星导航系统的国家。白皮书指出，面向未来，中国将建设技术更先进、功能更强大、服务更优质的北斗系统，建成更加泛在、更加融合、更加智能的综合时空体系，提供高弹性、高智能、高精度、高安全的定位导航授时服务，更好惠及民生福祉、服务人类发展进步。白皮书强调，中国愿同各国共享北斗系统建设发展成果，共促世界卫星导航事业蓬勃发展，携手迈向更加广阔的星辰大海，为构建人类命运共同体、建设更加美好的世界作出新的更大贡献。此外，据央视新闻报道，10月31日下午15时37分梦天实验舱由长征五号B遥四运载火箭搭载成功升空，次日4时27分成功对接于天和核心舱前向端口，整个交会对接过程历时约13小时。后续，将按计划实施梦天实验舱转位，梦天实验舱将与天和核心舱、问天实验舱形成空间站“T”字基本构型组合体。我国当前高度重视航天事业发展，北斗卫星及空间站建设持续取得突破，或有望推动相关配套产业链景气度持续提升。 2）美发布《2022年国家防务战略报告》存大量涉华内容，国防部提出严正交涉。据国防部11月4日报道，针对美国防部日前发布《2022年国家防务战略报告》，其中有大量涉华内容一事，国防部新闻发言人表示：美方《2022年国家防务战略报告》中的涉华内容，延续其《国家安全战略报告》“威胁驱动”的错误论调，罔顾事实渲染所谓中国“挑战”和大国竞争，借规划美国防务战略抹黑中国正常军力发展，属于冷战思维和零和博弈观念的老调重弹。 我们对此表示坚决反对，已向美方提出严正交涉。中国坚定不移走和平发展道路，坚定维护以联合国为核心的国际体系。中方一直以实际行动维护亚太和平、促进亚太发展、参与亚太合作，致力于构建亚太命运共同体。一支强大的中国军队，不仅是捍卫国家主权、统一、领土完整的战略支撑，也是维护世界和地区和平稳定的坚定力量。这是国际社会有目共睹的。 那些顽固奉行本国利益优先，在亚太地区拉帮结派搞“一体化威慑”的国家，才是国际体系和亚太地区“步步紧逼的挑战”。台湾是中国的台湾，台湾问题是中国的内政，不容任何外来干涉。当前，美方不断虚化掏空一个中国原则，变本加厉搞“以台制华”，这些恶劣行径严重侵犯中国主权和领土完整，严重危害台海地区和平稳定。中国人民解放军持续练兵备战，坚决反制任何形式的“台独”分裂活动和外部势力干涉。中国坚定奉行自卫防御的核战略，恪守在任何时候和任何情况下都不首先使用核武器的核政策，一直把核力量维持在国家安全需要的最低水平。中方积极参与国际军控、裁军和防扩散进程，已签署或加入包括《不扩散核武器条约》等20多个多边军控、裁军和防扩散条约。反而是美方在军控和防扩散领域毁约退群，加快核武器及其运载工具升级换代，降低核武器使用门槛，与英国、澳大利亚开展核潜艇合作，加剧地区核扩散风险。我们敦促美方摒弃冷战零和思维，摘掉有色眼镜，纠正对华错误认知，理性看待中国和中国军队发展，采取客观务实的态度，多做有利于维护世界和地区和平稳定的事。十四五期间全军加快武器装备现代化建设，坚决挫败一切外部势力干涉和“台独”分裂行径，相关需求持续释放，军工产业链或将持续受益。 3.重点公司估值 多数标的估值已回归至合理范围，且估值与业绩增速仍相匹配。以2022年11月4日股价为基准，军工板块（安信军工股票池）目前动态PE在70倍，对应22年估值约为44倍，其中主机厂权重较大估值相对较高，基本在50倍以上，剔除主机厂后板块估值约为41倍，部分高景气公司市盈率甚至在25倍左右，我们预计行业2022-2023年业绩都将有望在行业高景气度下实现30%左右的增长，当前多数业绩增速较快的标的估值已回归至合理，实现了估值与业绩增长相匹配。其中，主机厂标的受益“十四五”航空航天装备景气度上行，长期空间有望打开，享有高端装备制造估值；国企零部件业绩复合增速预计将维持在20%以上，且仍然存在盈利能力提升和治理改善的预期，业绩和估值有望双升；新材料标的中以高温合金、钛合金、碳纤维复材标的为主，受益武器装备放量+单机用量提升以及国产化率