证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 行业周报 农林牧渔 父母代价格上行，极端天气影响猪肉供不应求，推荐养殖板块 行业评级 推荐 评级变动 维持 投资要点 上周农业指数上涨2.95%，跑赢沪深300指数0.28个百分点 上周（1月2日至1月5日）农林牧渔（申万）指数上涨2.95%，沪深300指数上涨2.68%，中小板指数上涨1.93%。 行业数据点评 周五玉米现货价1,834.75元/吨，环比涨1.16%，同比涨11.13%；大豆现货价3524.84元/吨，环比跌2.22%，同比跌5.70%；豆粕3038.79元/吨，环比跌1.12%，同比跌12.10%；小麦2,547.22元/吨，与上周持平，同比跌0.78%；NYMEX棉花78.01美分/磅，环比跌1%，同比涨5.31%；NYBOT11号原糖15.09美分/磅，环比涨0.53%，同比跌27.45%。 周五猪肉价格22.66元/公斤，环比涨0.8%，同比跌17.42%；生猪价格14.9元/公斤，环比涨0.54%，同比跌17.63%；仔猪价格30.5元/公斤，环比跌1.10%，同比跌30.54%；二元母猪价格1,733.25元/头，环比跌1.52%，同比跌10.46%；猪粮比8.32，环比跌0.12%，同比跌22.75%；自繁自养头均盈利386.11元/头，环比跌11.71%，同比跌51.23%。 周六山东烟台鸡苗价格2.10-2.70元/羽，与上周持平，山东烟台肉毛鸡价格肉鸡价格3.72-3.82元/斤，较上周下跌0.11元/斤。2017年第52周（12.25-12.31）父母代鸡苗价格27.69元/套，环比上涨3.25%。黄羽鸡价格维持高位：周五快大鸡6.78元/公斤，环比跌-1.74%，同比涨59.91%；中速鸡7.07元/公斤，与上周持平，同比涨48.53%；土鸡8.52元/公斤，环比跌3.18%，同比涨53.24%；乌骨鸡9.1元/公斤，环比跌2.99%，同比涨106.82%。 投资要点 1、生猪价格突破上行，父母代价格强势反弹，养殖板块涨价预期强烈 近期北方及南方部分地区出现暴雪极端天气，阻碍物流交通，猪肉短期供给不畅，加上气温下降引起消费需求反弹，行情走高后影响预期，养殖户观望惜售情绪渐起。本轮降雪或将持续1-2周，临近春节生猪价格或进入上涨正循环，推荐“鸡猪”两旺、一季度业绩有望大幅反转的温氏股份。 长期来看，本轮猪价上涨周期是2014年5月-2016年5月，我们判断目 证券分析师：王莺 执业编号：S0360515100002 电话：021-20572539 邮箱：wangying@hcyjs.com 证券分析师：吕哲 执业编号：S0360517080003 电话：021-20572511 邮箱：lyuzhe@hcyjs.com 公司名称及代码 评级 海大集团002311 强推 隆平高科000998 强推 普莱柯603566 推荐 登海种业002041 推荐 苏垦农发601952 无 《【华创农业】第48周周报：畜禽价格小幅回升，父母代鸡苗销量继续回落》 2017-12-04 《【华创农业】第49周周报：畜禽价格上涨，父母代鸡苗销量连续三周下降》 2017-12-11 《【华创农业】第52周周报：中央农村工作会议召开，优选种植链政策相关标的》 2018-01-02 -21%-5%10%26%17/0117/0317/0517/0717/0917/112017-01-09～2018-01-05 沪深300 农林牧渔 相关研究报告 行业表现对比图(近12个月) 推荐公司及评级 华创证券研究所 行业研究 农林牧渔 2018年1月9日 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 前猪价仍处于下行周期：（1）价格指标反映补栏积极。二元母猪价格持续超过1700元/头，仔猪价格维持30元/公斤以上；（2）猪料销售持续正增长也反映补栏积极。目前猪价旺季不旺，生猪价格、猪肉价格同比分别下滑14.2%、16.1%，我们判断春节后猪价会在淡季延续下行趋势。截止目前自繁自养头均盈利超过400元，下行周期远未进入尾声，我们认为肉猪板块最佳投资机会将出现在全行业亏损期。在环保高压、各地方划定禁养区、限制区，以及“南猪北养”的政策背景下，优质养殖空间稀缺性突显，建议重点关注土地储备充足，快速扩张的生猪养殖企业。 第52周（12.25-12.31）协会数据，父母代鸡苗价格27.69元/套，环比上涨3.25%。在产祖代种鸡存栏量67.59万套，较年初下滑14.34%，同比下降15.14%；后备祖代种鸡存栏量51.16万套，较年初下滑3.62%，同比增加14.67%，在产祖代种鸡存栏量已降至2013年以来同期最低水平。在产父母代种鸡存栏量1,273.57万套，较年初下滑16%，同比下降15%；后备父母代种鸡存栏量962.99万套，较年初下滑0.1%，同比下降1.65%。第50周父母代鸡苗销量70.07万套，已连续七周低于90万套，我们维持此前判断，元旦前后父母代种鸡销量将明显减少，禽链价格有望走强，继续关注益生股份、民和股份、圣农发展、仙坛股份。 2、疫苗板块继续推荐生物股份、普莱柯 生物股份：17年三季报收入同比增长28.25%，利润同增40.71%，看好逻辑1）口蹄疫苗业务仍具备较高成长潜力，目前国内市场苗业务容量20亿元左右，未来或有2-3倍增长空间，公司市场占有率60%左右；2）圆环新品深获规模企业信任，已进入牧原、温氏、新希望等超大集团目录，截至三季度实现收入9400万，17全年预计达1.3-1.4亿元，18年将保持高增长；3）辽宁益康H5、H7、猪瘟等项目工艺改造顺利，丰富公司产品线。 普莱柯：公司研发成功的新-支-流基因工程三联、新-支-流-法基因工程四联灭活疫苗相继于2016年3月和10月上市，标志着我国H9亚型禽流感疫苗踏入基因工程时代，这两项产品上市引领禽用市场疫苗的发展。2016-2017年，受政府采购政策变化影响，公司猪用疫苗业务收入出现下滑，但禽用基因苗及抗体销售的快速增长，有效弥补了猪用疫苗业绩下滑所带来的空缺。2017年-2018年猪圆环基因苗、猪伪狂犬gE基因缺失疫苗、猪圆环-支原体二联灭活疫苗将陆续上市，公司将迎来业绩爆发期。我们预计2017年实现归母净利润1.71亿元，同比下滑9.3%，2018年实现归母净利润3.14亿元，同比增长84.2%，分别对应2017PE41倍、2018PE22倍，目标价30元，给予公司“推荐”评级。 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 3、饲料板块推荐海大集团 海大集团：公司长期推荐逻辑如下：1）饲料业务资源聚焦，多品类发展有利于抵御下游养殖波动风险，17年目标销量约880-900万吨，同比增长20%+；2)公司规划18年在保持水产饲料竞争力的基础上，重点投入猪料业务，并购前端料企业，发力原料贸易。禽料方面，预计18年也将随下游禽养殖回暖而重新发力；3）预计17、18全年EPS 0.74、0.91元，维持“强烈推荐”评级。下游鱼价，截至12月29日全国草鱼批发价14.23元/公斤，鲫鱼批发价16.57元/公斤，同比分别上涨6.59%、1.97%。 4、“一号文件”农业政策窗口期，继续关注隆平高科、苏垦农发 历史经验来看一季度农业政策密集发布期，建议关注隆平高科、苏垦农发。 隆平高科：17中报收入同比增长29.12%，利润同增50.88%，其中水稻种子业务收入同增66.59%，显示其隆两优、晶两优华占等系列产品抢占市场份额能力强，隆晶系列产品17/18年销售目标2400万以上，带动水稻业务总量3年内保持30-40%复合增长，龙头地位基本奠定，预计17、18年净利润分别为8.13、11.15亿元，维持“强烈推荐”评级。 苏垦农发：公司是一家以自主经营种植基地为核心资源优势的农作物种植、良种繁育、农产品加工及销售全产业链规模化的大型农企。截至2016年秋播自主经营约119万亩规模化种植基地，其中承包农垦集团及其下属单位耕地约97.6万亩，流转农村土地约21.7万亩，流转土地储备近140万亩，将继续受益土地流转政策。 行业动态 （一）我国5年累计减贫超6600万人 （二）2018年7月1日起全国范围内停止亚洲I型口蹄疫免疫 风险提示 销售不及预期，发生严重疫病。 图表1推荐公司组合财务预测 重点公司 EPS 净利润增长率 % PE 2016 2017E 2018E 2016 2017E 2018E 2017E 2018E 海大集团 0.57 0.74 0.91 12.47 34.2 21.9 22 18 大北农 0.22 0.28 0.34 25.1 31.5 18.6 23 19 生物股份 0.99 0.85 1.0 26.8 25.4 17.5 35 30 普莱柯 0.58 0.53 0.97 32.6% -9.3% 84.2% 41 22 资料来源：华创证券 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 目录 一、投资策略与建议 ................................................................................................................................................... 7 二、上周行情回顾 ...................................................................................................................................................... 8 三、估值 ................................................................................................................................................................... 10 四、行业一周数据 .................................................................................................................................................... 11 （一）初级农产品 ............................................................................................................................................. 11 （二）农产品加工及养殖 .................................................................................................................................. 13 五、行业动态 .............................................................................................................................