产业咨询(专题报告)：以原油市场为例-商品的远期曲线与价格趋势有何关系？

商品价格的远期曲线是指同一商品不同月份合约的价差结构，常见的两种远期曲线有contango结构（远期升水）和backwardation结构（简称back结构，即远期贴水）。Contango结构反映了现货的“熊市”，Back结构反映了现货的“牛市”。在处理价格远期曲线与单边趋势的关系时，关键是要理解价格远期曲线与其背后的供需力量及价位结合分析。当价格处于高位、back结构不断深化时，表明此时商品近月价格仍然偏强，但远月价格已经不再跟随上涨，即较高的价格使得市场预期未来供应将会增加，供需将趋向宽松，如果此时基本面出现利空事件，商品价格由涨转跌概率较大。这一过程中我们往往会看到back结构的扁平化。当价格临近底部时back结构转化为contango结构，即随着价格的下跌，低价会促使供需预期逐步趋紧，此时近月合约价格表现仍然偏弱，但远月合约已经不再跟随下跌。若随后基本面出现利多事件，商品价格将见底回升。这一过程中我们往往能够看到价格contango结构的深化。