聚烯烃2022年11月月报:仍旧是累库格局，逢高沽空为主

1 / 12 能化投资研究部 研发报告 聚烯烃 2022年11月月报 2022年10月31日 仍旧是累库格局，逢高沽空为主 聚烯烃11月月报 报告摘要 聚烯烃存量装置负荷已经恢复到高位水平，11-12月仍面临广东石化、海南炼化等新产能投放，涉及PE新产能180万吨、PP新产能100万吨，进口增量逐步体现，供应压力逐步增大。需求端，房地产、家电等终端需求不改善，聚烯烃内需难言乐观，外需也有走弱预期。随着“金九银十”结束，聚烯烃下游将季节性走弱。同时多地疫情反弹，尤其是山东等聚烯烃需求大省疫情严重，对需求造成明显的利空。整体而言，聚烯烃11-12月依旧是累库格局，策略上仍旧以逢高沽空为主。 短期聚烯烃基差较强，库存偏低，利润再次被压缩，估值较低，价格或存阶段性修复，但高度预计有限。 研究员：周琴 期货从业证号：F3076447 投资咨询从业证号：Z0015943 :021-65789376 :zhouqin_qh@chinastock.com.cn 2 / 12 能化投资研究部 研发报告 行情复盘 10月聚烯烃呈现冲高后震荡下行趋势，PP主力月度下跌7.39%、塑料主力月度下跌6.38%。由于国庆期间油价大涨15%，节后聚烯烃现货上涨3%-4%，节后首日盘面大幅上涨，PP主力上涨2.66%，塑料主力上涨3.6%，随后开启下跌趋势。从商品共性上看，下跌的根本原因是需求差，内需在地产拖累下依旧弱势，加上多地疫情反弹，外需在加息背景下持续走弱。从聚烯烃本身而言，存量装置检修复产，开工恢复至高位，进口逐步回升，供应压力也在增大，价格承压下行。 图1: 聚烯烃2022年10月冲高后震荡下行 数据来源：文华财经、银河期货 供需分析 10月PE产量预计234.8万吨，环比增加6.9%，同比增长11.8%，累计同比增长12.2%，PP产量264.4万吨，环比增加11.1%，同比增长8.3%，累计同比增长4.6%。聚烯烃10月产量环比明显提升，主要是随着利润向上修复，聚烯烃存量装置检修复产，开工恢复到高位水平，PE10月检修损失15.3万吨，环比下降8.6万吨，PP10月检修损失28万吨， 3 / 12 能化投资研究部 研发报告 环比下降13万吨。新产能方面，中景石化二期一线60万吨PP装置于9月底投产，塑料10月份没有新装置投产。 目前聚烯烃开工相对高位，11-12月面临大量新装置投产。广东揭阳石化涉及120万吨PE新装置和50万吨PP装置，10月13日PP挤压造粒产出合格粒料，10月26日，常减压装置II成功引入原油标志着项目全面进入投料开工试生产阶段。海南炼化涉及50万吨PP装置和60万吨PE装置，该项目已经进入投料试车及试生产阶段。广东石化和海南炼化预计会在11-12月投产，聚烯烃投产压力较大。再加上存量装置开工已经恢复至高位水平，聚烯烃供应压力预计逐步加大。 表1: 2022年PE新增产能情况 数据来源：隆众、卓创、银河期货 表2: 2022年PP新增产能情况 数据来源：隆众、卓创、银河期货 4 / 12 能化投资研究部 研发报告 图2: PE月度产量 图3: PP月度产量 数据来源：隆众、卓创、银河期货 数据来源：隆众、卓创、银河期货 图4: PE月度检修损失 图5: PP月度检修损失 数据来源：隆众、卓创、银河期货 数据来源：隆众、卓创、银河期货 图6: PE周度负荷 图7: PP周度负荷 5 / 12 能化投资研究部 研发报告 数据来源：隆众、卓创、银河期货 数据来源：隆众、卓创、银河期货 图8: 油制PE利润 图9: 油制PP利润 数据来源：隆众、卓创、银河期货 数据来源：隆众、卓创、银河期货 近几个月数据显示，聚烯烃进口边际上升，而出口已经降至相对低位。9月PE进口量121.4万吨，环比增加4.2%，同比增加0.8%，累计同比下降11.5%，连续5个月环比回升，较年内低点回升23万吨。9月PP进口量49万吨，环比增加37.7%，同比增加28.2%，累计同比下降9.8%，较年内低点回升18万吨。出口已经降至相对低位，9月PE出口量4.9万吨，环比下降15%，连续3个月环比下降，较年内高点下降5.5万吨。9月PP出口量为4.8万吨，环比下降35.6%，连续5个月环比下降，较年内高点下降17万吨。 由于海外通胀和加息，使得外需持续走弱，加上还有部分新装置投产，外盘价格自 4月底以来持续走弱。10月由于外盘检修较为集中，外商抛货压力阶段性缓解，加上欧洲由于能源和罢工问题，多套装置停车，分流了一部分美国及中东货物，外盘压力暂且不大。但外商年底依旧有清库压力，届时进口压力会有增加，近期外商开始新一轮报价， 6 / 12 能化投资研究部 研发报告 报价普遍明显下调，前期成交的低价远洋货在10月底到11月中附近到港。 图10: PE净进口走势 图11: PP净进口走势 数据来源：海关总署、银河期货 数据来源：海关总署、银河期货 图12: PE进口走势 图13: PP进口走势 数据来源：海关总署、银河期货 数据来源：海关总署、银河期货 图14: PE出口走势 图15: PP出口走势 7 / 12 能化投资研究部 研发报告 数据来源：海关总署、银河期货 数据来源：海关总署、银河期货 图16: PE进口利润 图17: PP进口利润 数据来源：ICIS、银河期货 数据来源：ICIS、银河期货 图18: PE外盘价格走势 图19: PP外盘价格走势 数据来源：ICIS、银河期货 数据来源：隆众、银河期货 9月PP消费318万吨，环比增加12.3%，同比增加7.1%，累计同比增长1.9%。 8 / 12 能化投资研究部 研发报告 9月PE消费344.7万吨，环比增加7.4%，同比增长7.8%，累计同比增长2.6%。9月随着限电解除，以及需求旺季到来，聚烯烃需求有所恢复。10月需求改善不明显，聚烯烃下游整体开工环比9月甚至有所下滑，目前下游开工依旧处于历史同期低位水平。 房地产、家电等终端需求不改善，聚烯烃需求难言乐观。房地产表现仍旧很差，对需求仍旧是最大拖累。2022年1-9月商品房销售面积同比下降22.2%，增速较1-8月上升0.8%，1-9月新开工面积累计下降38%，比8月累计增速下降0.8个百分点，施工面积累计下降5.3%，比8月累计增速下降0.8个百分点，1-9月竣工面积累计同比下降19.9%，前值-21.1%，环比降幅收窄1.2个百分点。1-9月土地购置面积累计同比下降53%，比8月累计增速下降3.3个百分点。在地产起色有限的情况下，家电内需依旧承压，同时在海外加息大背景下，外需走弱，家电外需不乐观。塑料制品出口方面，9月塑料制品出口金额环比增加2.6%，同比增加5.4%，累计同比增长1.2%，后市制品出口难言乐观。 随着“金九银十”结束，聚烯烃下游将季节性走弱。同时多地疫情反弹，尤其是山东等聚烯烃需求大省疫情严重，对需求造成明显的利空。 图20: PE月度需求季节性 图21: PP月度需求季节性 数据来源：隆众、卓创、银河期货 数据来源：隆众、银河期货 图22: PE下游平均开工率 图23: PP下游平均开工率 9 / 12 能化投资研究部 研发报告 数据来源：隆众、银河期货 数据来源：隆众、银河期货 图24: 塑编行业开工率 图25: 注塑行业开工率 数据来源：卓创、银河期货 数据来源：卓创、银河期货 图26: BOPP行业开工率 图27: 农膜行业开工率 数据来源：卓创、银河期货 数据来源：卓创、银河期货 10 / 12 能化投资研究部 研发报告 图28: 包装膜行业开工率 图29: 单丝行业开工率 数据来源：卓创、银河期货 数据来源：卓创、银河期货 图30: 管材行业开工率 图31: 中空行业开工率 数据来源：卓创、银河期货 数据来源：卓创、银河期货 图32: 塑料制品出口 数据来源：wind、银河期货 11 / 12 能化投资研究部 研发报告 行情展望 聚烯烃存量装置负荷已经恢复到高位水平，11-12月仍面临广东石化、海南炼化等新产能投放，涉及PE新产能180万吨、PP新产能100万吨，进口增量逐步体现，供应压力逐步增大。需求端，房地产、家电等终端需求不改善，聚烯烃内需难言乐观，外需也有走弱预期。随着“金九银十”结束，聚烯烃下游将季节性走弱。同时多地疫情反弹，尤其是山东等聚烯烃需求大省疫情严重，对需求造成明显的利空。整体而言，聚烯烃11-12月依旧是累库格局，策略上仍旧以逢高沽空为主。 图33: PE库存 图34: PP库存 数据来源：卓创、银河期货 数据来源：卓创、银河期货 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法 12 / 12 能化投资研究部 研发报告 规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司 能化投资研究部 北京：北京市朝阳区朝外大街16号中国人寿大厦11层 上海：上海市虹口区东大名路501号白玉兰广场28层 网址：www.yhqh.com.cn 电话：400-886-7799