九阳股份2022三季报点评：静待花开

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九阳股份发布了2022年三季报，总体表现平淡。收入端，外销增长，内销平淡。内销预期Q3微降，线下预计有回暖，线上核心品类豆粕类行业表现持续下滑带来一定压力，但公司积极耕耘空炸、净水等新品类，新品类上预计仍有较好增速。外销预计Q3有所增长，主要受惠于关联出口方ninja海外优于行业表现。盈利端，淡季费率有所提升，毛利率、销售费用率存运费相关新收入准则影响，较同期口径同向变动约3pct。净利率7.2%（-1.6pct）。预计主来自营销投放加大影响。公司此前有部分锁材影响利润释放节奏，但修复趋势维持确定。低估值下关注行业整体利润修复beta对公司带动。外销持续受益于ninja在海外较优表现，预计将持续跑赢行业。收入稳定性有望优于其他外销品种。考虑短期行业景气仍偏弱，调整盈利预测，预计22、23年利润7.6、9.5亿（前值8.6、10.8亿），YOY+1%、+26%，对应PE15、12x。维持买入评级。