凯赛生物发布2022年三季度报告，前三季度实现营收18.38亿元，同比+4.79%；实现归母净利润4.86亿元，同比+2.15%，扣非归母净利润同比+4.55%。其中，Q3实现营业收入5.49亿元，同比-11.26%；实现归母净利润1.50亿元，同比-8.47%。业绩承压主要是受疫情影响，以及全球宏观经济影响，终端需求疲软所致。公司持续加大销售和研发投入，研发投入持续加大，同比增加59.29%至1.35亿，占营业收入的比例上升2.51pct至7.33%。新产品投放市场，持续加大销售投入，同比增加32.97%至0.33亿，销售费用率上升0.38pct至1.81%。公司独家开发、拥有完整知识产权的生物法癸二酸与化学法相比还具有以下优势：1） 纯度更高、品质更优：熔点比化学法提升了0.5°C，灰分值仅为化学法1/10，产品色号仅为化学法的1/2~1/3；2） 生产工艺环保安全：生物转化过程条件温和、环境友好、降低生产过程酸碱消耗、不适用重金属催化剂；3） 显著降低碳排放：全球变暖潜值（GWP）比化学法减少22%；4） 避免进口原料依赖，大幅提高原料利用率：生物法解决了化学法生产原料严重依赖蓖麻油进口的问题，保障产品供应，原料理论利用率相较于化学法的55%，生物法可达100%。公司常年深耕聚酰胺产业链所形成的技术优势，以及在新一代合成生物学技术上的开拓将使公司保持行业领先地位。我们预测2022-2024年公司营收为28.36亿、38.20亿、49.58亿元，同比增速为19.98%、34.72%、29.79%，2022-2024年公司归母净利润为7.13亿、9.44亿、11.50亿元，同比增速为19.83%、32.44%、21.83%，当前股价对应P/E为50.56、38.17、31.33倍。维持“买入”评级。
