保险Ⅱ行业深度报告：新能源车险专题分析：蓝海市场——从踌躇前进到加速共融
证券研究报告·行业深度报告·保险II 东吴证券研究所 1 / 27 请务必阅读正文之后的免责声明部分 保险II行业深度报告 新能源车险专题分析： 蓝海市场——从踌躇前进到加速共融 2022年11月01日 证券分析师 胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师 葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 研究助理 方一宇 执业证书：S0600121060043 fangyy@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《上市险企9月保费数据点评暨2022年三季报前瞻：静待寿险价值拐点，奏响财险业绩强音》 2022-10-20 《个人养老金箭在弦上，险企细则谋篇蓝海市场》 2022-10-17 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 大风起兮分飞扬，新能源渗透之势不可挡。新能源车在成本结构、风险特征、费率厘定相较传统燃油车存在明显差异。2021年末新能源车险专属条款正式发布，基准纯风险保费优化，车险行业经营痛点得到解决。2022年前三季度，在整体车市负增长的背景下，新能源车销量达到456.7万辆，同比增速高达1.1倍，期末新车渗透率达24.2%，保有量渗透率达3.6%。车险综改后，险企普遍面临较大的保费规模压力，新能源车险车均保费显著高于传统燃油车，仍是一片亟待开发完善的蓝海市场。 踌躇前进：新能源车险当前综合成本率逼近盈亏平衡点，未来赔付率改善可期。当前新能源车险的出险频率、案均赔款显著高于传统燃油车，主要系：与燃油车相比驾驶习惯存在差异、车辆用途中营运车辆占比高、维修成本和定损标准差异。根据2022新能源汽车保险创新研讨会数据，专属条款推出前，新能源车险综合成本率（COR）普遍在110%以上，2022年以来随着专属条款落地叠加各地疫情散发降低车辆出行率，COR逐步回落至101%附近。我们预计未来赔付率改善可期主要基于：1）随着渗透率的提升，险企定价数据积累不断优化，因驾驶习惯差异导致的出险频率较高现象将逐步得到缓解。2）动力电池技术逐渐成熟，平均售价保持下降趋势。车主维修需求将持续增加，有效降低维修人员缺口、平抑新能源车维修成本，案均赔款有望回归。3）智能化重塑车险商业逻辑，车联网数据应用助力保障，助力险企提升风险识别能力。 加速共融：险企、主机厂、电池厂、科技平台多方协同，构建新能源车险共赢生态。车险综改后，风险定价能力构成险企核心竞争力，倒逼险企积极主动融入主机厂、电池厂、科技平台。得益于直营销售模式，新能源车企打通价值链条，拓展为全链条出行服务商成为可能。车企的天生数据优势将为险企提供可靠UBI定价基础、降低定损理赔难度、丰富客群资源。但车企入局保险行业存在牌照资质、资金能力、技术能力以及网点布局等壁垒限制。电池厂先进的制造技术和集中的市场份额，可助力险企优化相关环节风险管理能力。借助第三方平台科技赋能，险企有望加强转型突围，提升风险识别能力。我们预计，随着新能源车渗透率不断提升，主机厂、险企和科技平台多方共融定价机理不断优化，价费联动机制不断完善，头部企业的竞争优势有望进一步显现。 我们根据新能源汽车销售、保有量、承保数量、车均保费来预测未来十年新能源车险的保费规模。我们预计到2025年新能源汽车销量将达到1,167万辆，保有量达3,693万辆，保费规模达1,865亿元，占车险总保费比例约为18.7%；我们预计2030年保费规模将达5,309亿，占车险总保费比例约为34.9%。专属条款的推出使新能源车险承保亏损压力有所缓解，头部公司凭借自身在定价、客户储备和厂商合作能力的天然优势，承保盈利能力逐步强化和巩固。 投资建议：疫情各地散发降低车辆出行量进而减少车险赔付率，疫后城市流量恢复的滞后性将继续压制车险出险率，下半年车险承保利润同比有望延续改善。车险市场高景气延续，头部险企承保利润有望迎来量价齐升，我们预计2022年头部财险公司承保利润和净利润将保持两位数强劲增长。个股推荐顺序：中国财险、中国人寿、中国平安。 风险提示：新能源汽车更新快速迭代，相关风险因素超出保险公司预期。新能源车险的条款和费率与风险特征匹配度低于预期。新能源汽车三电技术成熟度发展低于预期，新能源车险与传统燃油的赔付差异持续较大 -28%-24%-20%-16%-12%-8%-4%0%4%8%2021/11/12022/3/22022/7/12022/10/30保险II 沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业深度报告 2 / 27 内容目录 1. 引言：大风起兮分飞扬，新能源渗透之势不可挡 .............................................................................. 4 1.1. 新能源汽车销量、渗透率维持高速增长 .................................................................................... 4 1.2. 新能源车险保费量价齐升 ............................................................................................................ 5 1.3. 专属条款正式发布，基准纯风险保费优化 ................................................................................ 6 2. 踌躇前进：综合成本率逼近盈亏平衡点，赔付率改善可期 .............................................................. 8 2.1. 当前承保亏损压力较大，未来改善可期 .................................................................................... 8 2.2. 样本数量扩容提升定价精准度 .................................................................................................. 10 2.3. 车主培养驾驶习惯，预计出险率呈下降趋势 .......................................................................... 11 2.4. 核心技术成熟化，维修费用压缩 .............................................................................................. 13 2.5. 智能化重塑车险商业逻辑，车联网数据应用助力保障 .......................................................... 14 3. 加速共融：新能源车险发展趋势浅析 ................................................................................................ 16 3.1. 直营兴起——改变传统商业模式，压缩其他渠道费用 .......................................................... 16 3.2. 车企在新能源车险市场优势明显 .............................................................................................. 17 3.2.1. 美国：特斯拉为车企进入车险市场探索路径 ................................................................ 18 3.2.2. 国内：车企入局保险经纪代理，直接冲击程度不大 .................................................... 20 3.3. 保险公司加速新能源专属车险改革：机遇与挑战并存 .......................................................... 21 3.3.1. 构建新能源保险共赢生态：头部险企积极布局 ............................................................ 22 3.3.2. 构建新能源保险共赢生态：电池厂商合作共赢 ............................................................ 22 4. 关键结论与投资建议 ............................................................................................................................ 23 4.1. 关键结论 ...................................................................................................................................... 23 4.2. 投资建议 ...................................................................................................................................... 25 5. 风险提示 ................................................................................................................................................ 26 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业深度报告 3 / 27 图表目录 图1： 新能源汽车月度销量不断攀升，渗透率逾27% .......................................................................... 5 图2： 新能源车险保费规模和承保辆数快速增长 .................................................................................. 5 图3： 电池在新能源车成本中占比最大 .................................................................................................. 5 图4： 新能源车险保费定价对比：【基准保费】基本持平，关注自主定价系数变化 ........................ 7 图5： 新能源车和燃油车保单综合成本率在综改前、综改后、专属产品推出时点变化 .....
