黑猫股份是炭黑行业龙头，受益于行业内外需共同驱动。公司现有炭黑产能126万吨/年，占国内全部产能的15.4%。近年来，我国产业和促消费政策推动下，汽车行业景气恢复，推动炭黑需求持续上行。供给端来看，由于结构性改革持续发力，行业前五集中度上升至47.92%，预计随着轮胎产业的国际化和行业集中度进一步提升，公司炭黑业务将盈利复苏，继续巩固行业龙头地位。锂电池市场快速增长助推导电炭黑国产替代加速。公司已积极布局5万吨/年超导电炭黑产能，我们预计2022-2024年分别能够实现销售0.2、1.5、3.0万吨，贡献净利润0.7、5.5、8.6亿元。多项业务协同布局，公司有望在新能源时代抢占先机。我们预计2022-2024年公司收入分别为94.29/101.14/111.19亿元，归母净利润分别为0.80/5.07/6.95亿元，EPS分别为0.11/0.68/0.93元。对应2022年10月31日收盘价11.58元，PE分别为108/17/12倍。公司为炭黑行业龙头，当前上游煤焦油价格持续高位导致业绩有所承压，我们预计随着炭黑国产替代加速，原材料价格回落及市场景气度回升，公司多项业务协同布局，成长空间进一步打开。
