医药生物行业周报：Q3非医药主动型基金医药仓位已显著低配

本周观点 本周，2022年基金三季报已披露完毕。整体来看，相较于2022年二季度末，主动股混基金的整体仓位略有下降1.50pp，加权平均计算权益基金整体仓位达82.72%。 从医药板块来看，A股医药板块2022年Q3持仓比例为8.75%，环比下降1.81pp，扣除医药基金后持仓4.04%，环比下降1.80pp。截至2022年9月底，医药股在A股总市值占比为7.93%，医药板块在行业基金的支撑下仍处于超配状态，但扣除医药基金后已显著处于低配。 从市值和涨跌幅来看，截至2022年9月底，截取的199支医药基金总股票投资市值为2585亿元，虽仍在高位水平，但相较于2022年6月30日规模下滑299.64亿元，环比变化为-10.4%。从申万医药涨跌幅角度看，Q3同期也下跌15.98%，跌幅高于医药基金总体规模下滑幅度。 从总规模来看，2022年9月底，199支医药基金总规模回落至3000亿之下，规模从2022年6月底下滑9.35%，也低于申万医药指数-15.98%的跌幅。 重点推荐 本周医药相较前期仍处高位震荡，从交易量来看，总体维持千亿上下的水平，筹码交换持续，有望为后期上涨打开空间。配置角度来看，随着近期板块配置方向的转移，医药政策端的利好持续释放，边际不断改善，资金出现跷跷板效应，如海外医药和科技市场能保持相对稳定，我们认为短期板块景气度仍能维持较高水平。因此，我们短期仍旧建议弱化个股，重视板块β的投资策略： 医疗消费——疫情防控有望持续放松，政策持续支持民营医疗服务。国家陆续发布《新型冠状病毒肺炎防控方案（第九版）》及相关配套防控措施，国内防控政策或进一步放松，因疫情对医疗服务机构的影响也将出现边际减弱。部分民营医院和血制品企业将显著受益，建议关注：天坛生物*（600161）、国际医学*（000516）、爱尔眼科* （300015）等。 医疗新基建后周期——医疗新基建历经两年，进入后周期阶段。 新产品放量，公司将迎来业绩拐点 【中邮证券】昭衍新药（603127.SH）：动物资源夯实护城河，生物药引领订单高增长 医疗新基建趋势起于2020年，2020-2021年各类型医院建设项目立项面积同比大幅增长。当前医疗新基建景气度从前端土建开始扩散，后续的医疗专项工程、医疗设备采购、医疗信息化等将陆续受益。同时，国家出台财政贴息政策，支持国产医疗大型设备的采购力度，建议关注：迈瑞医疗*（300760）、华康医疗*（301235）、康众医疗*（688607）、祥生医疗*（688358）等。 【中邮证券】同和药业（300636）2022年三季报点评：Q3业绩超预期，开启长周期高增长新阶段 原料药——在上游原材料成本不断下降，海运价格逐步回归疫情前和美元走强汇兑损益提升的背景下，整个板块业绩有望在Q3出现快速反转，beta效应叠加部分个股的短期催化或引领整个板块走出低谷。重点推荐：同和药业（300636）等。 【中邮证券】昭衍新药（603127）2022年三季报点评：Q3业绩延续高增长，在手订单保障未来营收 创新药——Q3在美元指数不断推升的背景下，国内创新药板块与港股18A均出现快速的回撤，但美国XBI指数却受美元资产回流而表现相对较好。因此，我们看好在9月底美元指数见顶后的国内创新药板块与港股18A的补涨行情，尤其看好在配置初期，市场研究较为深入的且临床、产品上市和BD进展皆较为顺利，尤其是核心管线已被充分验证的标的。建议关注：荣昌生物-B*（9995）、康方生物-B*（9926）。 CRO/CDMO——前期受一级市场投融资不景气，中美关系及新冠大订单等多因素扰动，整体医药外包板块估值出现快速回撤，但相信随着行业内部分优质公司业绩不断兑现，以及近期海外部分CRO企业全年业绩指引上调等事件催化，板块有望迎来估值与业绩双升。建议关注：昭衍新药（603127）、药明康德*（603259）、凯莱英*（002821）等。（其中，标注*的暂未深度覆盖） 风险提示 全球供给侧约束缓解不及预期；美联储加息超预期；一级市场投融资不及预期；医药政策推进不及预期；疫情防控政策超预期。 1中邮观点： 1.1本周观点 本周，2022年基金三季报已披露完毕。整体来看，相较于2022年二季度末，主动股混基金的整体仓位略有下降1.50pp，加权平均计算权益基金整体仓位达82.72%。 从医药板块来看，A股医药板块2022年Q3持仓比例为8.75%，环比下降1.81pp，扣除医药基金后持仓4.04%，环比下降1.80pp。截至2022年9月底，医药股在A股总市值占比为7.93%，医药板块在行业基金的支撑下仍处于超配状态，但扣除医药基金后已显著处于低配。 图表1：医药股持仓情况 截至于2022年9月底，我们总共截取的199支医药基金总股票投资市值为2585亿元，虽仍在高位水平，但相较于2022年6月30日规模下滑299.64亿元，环比变化为-10.4%。从申万医药涨跌幅角度看，Q3同期也下跌15.98%，跌幅高于医药基金总体规模下滑幅度。 图表2：医药基金股票投资市值（亿元） 2022年9月底，199支医药基金总规模回落至3000亿之下，规模从2022年6月底下滑9.35%，也低于申万医药指数-15.98%的跌幅。 图表3：2019-2022年医药基金规模及申万医药指数涨跌幅情况 1.2重点推荐 本周医药相较前期仍处高位震荡，从交易量来看，总体维持千亿上下的水平，筹码交换持续，有望为后期上涨打开空间。配置角度来看，随着近期板块配置方向的转移，医药政策端的利好持续释放，边际不断改善，资金出现跷跷板效应，如海外医药和科技市场能保持相对稳定，我们认为短期板块景气度仍能维持较高水平。因此，我们短期仍旧建议弱化个股，重视板块β的投资策略： 医疗消费——疫情防控有望持续放松，政策持续支持民营医疗服务。国家陆续发布《新型冠状病毒肺炎防控方案（第九版）》及相关配套防控措施，国内防控政策或进一步放松，因疫情对医疗服务机构的影响也将出现边际减弱。部分民营医院和血制品企业将显著受益，建议关注：天坛生物*（600161）、国际医学*（000516）、爱尔眼科*（300015）等。 医疗新基建后周期——医疗新基建历经两年，进入后周期阶段。医疗新基建趋势起于2020年，2020-2021年各类型医院建设项目立项面积同比大幅增长。当前医疗新基建景气度从前端土建开始扩散，后续的医疗专项工程、医疗设备采购、医疗信息化等将陆续受益。同时，国家出台财政贴息政策，支持国产医疗大型设备的采购力度，建议关注：迈瑞医疗*（300760）、华康医疗*（301235）、康众医疗*（688607）、祥生医疗*（688358）等。 原料药——在上游原材料成本不断下降，海运价格逐步回归疫情前和美元走强汇兑损益提升的背景下，整个板块业绩有望在Q3出现快速反转，beta效应叠加部分个股的短期催化或引领整个板块走出低谷。重点推荐：同和药业（300636）等。 创新药——Q3在美元指数不断推升的背景下，国内创新药板块与港股18A均出现快速的回撤，但美国XBI指数却受美元资产回流而表现相对较好。因此，我们看好在9月底美元指数见顶后的国内创新药板块与港股18A的补涨行情，尤其看好在配置初期，市场研究较为深入的且临床、产品上市和BD进展皆较为顺利，尤其是核心管线已被充分验证的标的。建议关注：荣昌生物-B*（9995）、康方生物-B*（9926）。 CRO/CDMO——前期受一级市场投融资不景气，中美关系及新冠大订单等多因素扰动，整体医药外包板块估值出现快速回撤，但相信随着行业内部分优质公司业绩不断兑现，以及近期海外部分CRO企业全年业绩指引上调等事件催化，板块有望迎来估值与业绩双升。建议关注：昭衍新药（603127）、药明康德*（603259）、凯莱英*（002821）等。（其中，标注*的暂未深度覆盖） 2医药生物行业概览 2.1本周行业表现 本周医药板块下跌3.07%，跑赢沪深300指数2.32pct。医药生物行业二级子行业中，医药外包（1.68%）、创新药（1.03%）和中药（0.84%）表现居前，医院及体检（-12.45%）、医疗耗材（-8.42%）和医疗新基建（-4.42%）表现居后。个股方面，周涨幅榜前3位分别为康希诺（47.46%）、君实生物-U（26.91%）、新天药业（24.90%）；周跌幅榜前3位为欧普康视（-30.52%）、双成药业（-26.92%）、德展健康（-26.88%）。 估值方面，截至10月28日收盘，以 TTM 整体法（剔除负值）计算，医药行业整体市盈率为22.72倍。医药生物相对于整体A股剔除金融行业的溢价率为32.87%。 2.2公司动态 通策医疗（600763）：10月24日，公司发布2022三季度报告，报告期内实现营业总收入213,940.79万元，较上年同期增长0.14%，归属于上市公司股东的净利润为51,516.90万元 ， 较上年同期下降16.92%， 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为49,697.21万元，较上年同期下降18.66%。 泰格医药（300347）：10月25日，公司发布2022三季度报告，报告期内实现营业总收入540,601.88万元，较上年同期增长59.23%，归属于上市公司股东的净利润为160,465.88万元，较上年同期下降9.90%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为119,210.65万元，较上年同期增长37.20%。 爱尔眼科（300015）：10月25日，公司发布2022三季度报告，报告期内实现营业总收入1,305,153.60万元，较上年同期增长12.55%，归属于上市公司股东的净利润为235,705.85万元，较上年同期增长17.65%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为250,357.20万元，较上年同期增长15.10%。 博腾股份（300363）：10月25日，公司发布2022三季度报告，报告期内实现营业总收入521,759.29万元，较上年同期增长157.05%，归属于上市公司股东的净利润为157,778.57万元，较上年同期增长337.42%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为157,694.35万元，较上年同期增长346.93%。 百诚医药（301096）：10月25日，公司发布2022三季度报告，报告期内实现营业总收入42,074.34万元，较上年同期增长89.26%，归属于上市公司股东的净利润为14,522.17万元，较上年同期增长125.08%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为13,299.80万元，较上年同期增长110.33%。 迪安诊断（300244）：10月26日，公司发布2022三季度报告，报告期内实现营业总收入1,562,958.52元，较上年同期增长67.37%，归属于上市公司股东的净利润为242,778.40万元，较上年同期增长96.94%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为241,283.44万元，较上年同期增长107.00%。 药明康德（603259）：10月26日，公司发布2022三季度报告，报告期内实现营业总收入2,839,456.18元，较上年同期增长71.87%，归属于上市公司股东的净利润为737,791.39万元，较上年同期增长107.12%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为623,217.27万元，较上年同期增长100.64%。 荣昌生物（688331）：10月27日，公司发布2022三季度报告，报告期内实现营业总收入56,963.59元，较上年同期增长397.47%，归属于上市公司股东的净利润为-68,821.92万元，较上年同期增长0.01%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为-68,821.92万元，较上年同期下降3.91%。 同和药业（300636）：10月27日，公司发布2022三季