恒顺醋业发布2022年三季报，公司前三季度实现收入16.82亿元，同比增长23.7%，其中22Q3收入为4.98亿元，同比增长53.8%。业绩环比改善主要得益于华东疫情好转后KA等渠道积极补库存、复调等新品贡献部分增量以及低基数效应。分产品看，醋系列/酒系列/酱系列收入分别同比增长82.6%/52.8%/35.6%。渠道方面，22Q3末公司经销商数量为1936家，环比下降0.2%。毛利率为33.9%，同比下滑8.7pcts，主要系成本压力以及毛利率较低的料酒占比提升所致。费用率方面，销售费用率为17.3%，同比下滑6.2pcts，主要得益于公司缩减广告费用；管理费用率5.5%，同比下滑3.3pcts，预计主要系技术服务费用减少所致。净利率为5.1%，同比上升3.2pcts，主要得益于费用缩减。预计22-24年归母净利润为1.79/2.47/2.93亿元，同比+50.8%/37.8%/18.5%，对应EPS为0.18/0.25/0.29元，对应PE为57/41/35X，维持“谨慎推荐”评级。
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