明阳智能公布2022年三季报，1-9月公司实现营业收入216.64亿元，同比+17.17%；归属净利润35.65亿元，同比+60.65%；扣非归属净利润32.92亿元，同比+50.84%；基本每股收益1.59元/股。22Q3营业收入74.26亿元，同比+1.81%，环比+4.41%；归属净利润11.17亿元，同比-1.02%，环比+7.48%；扣非归属净利润9.91亿元，同比-10.04%，环比+12.51%。风电市场复苏在即，公司新增风机订单9.14GW，同比增长104%，规模位居行业第一，市占率超过20%，预计明年出货高增可期。公司受益于多元布局，2022年三个季度的营收均保持在70亿元以上，22Q3实现74.26亿元，同比增长1.81%，环比增长4.41%。公司制定了“风、光、氢、储”一体化战略，通过不断的技术创新、商业模式创新，将风电领域的领先优势拓展至其他新能源领域。公司早在2015年就涉足光伏，成立光伏领域子公司中山瑞科，仅用三年时间即实现光伏电池生产线投产运营，年产能达到百兆瓦级。公司氢能业务近期也取得突破性进展。10月13日，公司自主研发生产的全球最大单体碱性水电解制氢装备在广东成功下线，该设备单体产氢能力全球最大，电解槽长度缩减50%。Q3毛利率下滑，由于市场需求萎缩，2022年风机整机价格维持在1800-1900元左右，受此影响，公司22Q3销售毛利率为18.54%，同比/环比分别下降2.8pcts/6.3 pcts。Q3期间费用率合计9.13%，同比/环比分别下降2.6pcts/3.3 pcts。另外，出售风电站项目拉动收益增加，1-9月投资收益为10.76亿元，同比增长82%。以上因素叠加，Q3净利率小幅提升，达到14.98%，同比/环比分别小幅上升0.1pcts/0.3pcts。预计2022-2023年营收299.55亿元/389.24亿元，归母净利润43.36亿元/53.23亿元，EPS为1.91元/2.34元，对应PE为13.8倍/11.2倍，维持“推荐”评级。
