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本报告由安信证券股份有限公司发布，聚焦医药行业可转债。医药行业需求具有明显刚性，受宏观经济波动影响较小，属于弱周期行业。政策层面，我国医药行业受产业政策影响较大，医疗器械整体国产替代率尚低，但部分设备国产化率已开启上升通道。市场表现来看，产业政策边际回暖，医疗器械板块领涨，市场估值尚处低位。医药板块存续的转债有42只，存量余额为328.66亿元，约占转债市场总余额的4.19%。本文分析有代表性的6只转债基本面情况如下：中药行业转债盘龙、寿仙转债，其中盘龙转债估值较高，债底保护一般，新债上市成交活跃，公司基本面向好；寿仙转债估值较低，债底保护一般，流动性一般，公司前三季度营收小幅下降。疫苗行业泰康转2，公司是国内主要乙肝疫苗生产企业之一，康泰转2估值较高，债底保护较好，流动性一般；受累于计提了新冠疫苗资产减值准备，公司2022H1业绩下滑。医疗耗材行业健帆转债、乐普转2，健帆生物是血液灌流行业的主导龙头企业，健帆转债估值处于高位；乐普医疗是国内心血管医疗器械龙头企业，乐普转2估值较高。风险提示：疫情发展超预期；后续政策变化超预期。
