三季报点评：产能扩张持续推进，下游需求长期向好
请仔细阅读报告尾页的免责声明1公司点评报告2022年10月27日产能扩张持续推进，下游需求长期向好——中钢天源（002057.SZ）三季报点评事件10月27日公司发布2022年三季度报告，公司2022年Q1-Q3归母净利润同比增长81.4%。点评2022年Q1-Q3归母净利润同比+81%。公司2022年Q1-Q3实现营业收入约为20.81亿元，同比+14.30%；实现归母净利润2.80亿元，同比+81.38%。公司2022年Q3实现营业收入约为6.54亿元，同比-3.65%，环比-11.14%，实现归母净利润0.82亿元，同比+64.47%，环比-39.81%。公司2022年Q1-Q3归母净利润提升的主要原因是公司检测业务及磁性材料业务发展良好。产能扩张计划不断推进，产量有望持续提升。四氧化三锰方面，公司积极推进产能扩张，预计将新增1万吨电池级四氧化三锰产能，计划2023年初实现产能释放。金属磁粉芯方面，公司计划对金属磁粉芯生产线进行改扩建，新增年产能4,000吨，同时建设与该产线配套的4,000吨金属软磁粉末生产线。产线建成后，公司金属磁粉芯年产能可达5,000吨，气雾化金属软磁粉末年产能可达7,000吨。磁材及检测行业高速增长，下游需求向好。公司主营业务包括磁性材料和检验检测服务。其中稀土永磁材料广泛应用于新能源汽车领域，下游需求向好。据ReportLinker测算，2020年中国磁材行业空间约1,027亿元，2027年有望达到2,357亿元，7年CAGR达到12.6%。检测业务方面，截至2022年9月，我国基础设施建设投资累计完成额同比增速达11.2%，环比提升0.83pct。2022年以来，我国基础设施建设投资完成额同比增速保持在8%以上，下游的高增长或将拉动相关检测需求。投资建议伴随产品量价齐升，公司未来业绩将持续放量。我们预期2022/2023/2024年公司归母净利润分别为3.59/4.52/6.17亿元，对应的EPS分别为0.47/0.60/0.81元。以2022年10月27日收盘价10.51元为基准，对应PE分别22.20/17.66/12.92倍。结合行业景气度，看好公司发展，维持“强烈推荐”评级。风险提示环保政策收紧；检测行业下游需求不及预期；钕铁硼下游需求不及预期。盈利预测项目(单位：百万元）2021A2022E2023E2024E营业收入2587.853590.524818.566246.92增长率（%）54.7638.7534.2029.64归母净利润213.69359.35451.63617.45增长率（%）23.5668.1725.6836.72EPS（元/股）0.300.470.600.81市盈率（P/E）30.2822.2017.6612.92市净率（P/B）2.572.732.362.00资料来源：Wind，东亚前海证券研究所预测，股价基准为10月27日收盘价10.51元评级强烈推荐（维持）报告作者作者姓名李子卓资格证书S1710521020003电子邮箱lizz@easec.com.cn联系人高嘉麒电子邮箱gaojq700@easec.com.cn股价走势基础数据总股本(百万股)759.05流通A股/B股(百万股)759.05/0.00资产负债率(%)31.08每股净资产(元)3.75市净率(倍)2.80净资产收益率(加权)10.1212个月内最高/最低价14.45/7.07相关研究《【金属】中钢天源（002057.SZ）：前三季度业绩最高同比预增100%_20221012》2022.10.12《【金属】中钢天源（002057.SZ）：磁材检测双管齐下，共筑公司增长_20220930》2022.09.30公司研究·中钢天源·证券研究报告 请仔细阅读报告尾页的免责声明2中钢天源(002057.SZ)利润表（百万元）资产负债表（百万元）2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E营业收入2587.853590.524818.566246.92货币资金104298116221591%同比增速54.76%38.75%34.20%29.64%交易性金融资产0000营业成本2000.552825.353864.105015.57应收账款及应收票据1053160618882690毛利587.31765.17954.461231.35存货435461791817％营业收入22.69%21.31%19.81%19.71%预付账款26445575税金及附加12.7221.2725.5130.26其他流动资产85186411291269％营业收入0.49%0.59%0.53%0.48%流动资产合计3406395754866442销售费用52.8662.4775.8792.55长期股权投资208261306354％营业收入2.04%1.74%1.57%1.48%投资性房地产2245管理费用136.47172.28210.59258.43固定资产合计748681575477％营业收入5.27%4.80%4.37%4.14%无形资产173182197208研发费用153.96181.32224.67283.96商誉466798124％营业收入5.95%5.05%4.66%4.55%递延所得税资产31313131财务费用9.70-12.45-9.49-20.35其他非流动资产248242271284％营业收入0.37%-0.35%-0.20%-0.33%资产总计4863542369677924资产减值损失-6.59-2.43-2.43-2.43短期借款183250358446信用减值损失-31.650.000.000.00应付票据及应付账款1164129721652265其他收益35.0054.5569.1992.30预收账款0001投资收益39.3437.8562.0273.12应付职工薪酬27516184净敞口套期收益0.000.000.000.00应交税费35597298公允价值变动收益-1.050.000.000.00其他流动负债291325371419资产处置收益-3.09-1.41-3.83-3.71流动负债合计1700198130273313营业利润253.54428.82552.25745.78长期借款64646464％营业收入9.80%11.94%11.46%11.94%应付债券0000营业外收支14.460.000.000.00递延所得税负债7777利润总额268.00428.82552.25745.78其他非流动负债74747474％营业收入10.36%11.94%11.46%11.94%负债合计1846212731733459所得税费用24.9243.9353.9774.64归属于母公司的所有者权益2670292333753993净利润243.08384.89498.29671.13少数股东权益347373419473％营业收入9.39%10.72%10.34%10.74%股东权益3017329637944465归属于母公司的净利润213.69359.35451.63617.45负债及股东权益4863542369677924%同比增速23.56%68.17%25.68%36.72%少数股东损益29.3925.5446.6553.68EPS（元/股）0.300.470.600.81现金流量表（百万元）2021A2022E2023E2024E经营活动现金流净额12897683-4投资-473-53-46-50基本指标资本性支出-138-94-156-1262021A2022E2023E2024E其他11386273EPS0.300.470.600.81投资活动现金流净额-599-110-140-103BVPS3.583.854.455.26债权融资-313000PE30.2822.2017.6612.92股权融资1169000PEG1.290.330.690.35银行贷款增加（减少）2136610988PB2.572.732.362.00筹资成本-87-114-10-12EV/EBITDA19.1914.1910.208.38其他-221000ROE8.00%12.29%13.38%15.47%筹资活动现金流净额760-479875ROIC6.43%9.43%10.35%11.84%现金净流量288-61641-32 请仔细阅读报告尾页的免责声明3中钢天源(002057.SZ)特别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，东亚前海证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。分析师声明负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及东亚前海证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。分析师介绍李子卓，东亚前海证券研究所高端制造首席分析师。北京航空航天大学，材料科学与工程专业硕士。2021年加入东亚前海证券，曾任新财富第一团队成员，五年高端制造行研经验。投资评级说明东亚前海证券行业评级体系：推荐、中性、回避推荐：未来6－12个月，预计该行业指数表现强于同期市场基准指数。中性：未来6－12个月，预计该行业指数表现基本与同期市场基准指数持平。回避：未来6－12个月，预计该行业指数表现弱于同期市场基准指数。市场基准指数为沪深300指数。东亚前海证券公司评级体系：强烈推荐、推荐、中性、回避强烈推荐：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅在20%以上。该评级由分析师给出。推荐：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅介于5%－20%。该评级由分析师给出。中性：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数变动幅度介于-5%－5%。该评级由分析师给出。回避：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数跌幅在5%以上。该评级由分析师给出。市场基准指数为沪深300指数。分析、估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 请仔细阅读报告尾页的免责声明4中钢天源(002057.SZ)免责声明东亚前海证券有限责任公司经中国证券监督委员会批复，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由东亚前海证券有限责任公司（以下简称东亚前海证券）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或意图违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。东亚前海证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给东亚前海证券客户的，属于机密材料，只有东亚前海证券客户才能参考或使用，如接收人并非东亚前海证券客户，请及时退回并删除。本报告所载的全部内容只供客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。东亚前海证券根据公开资料或信息客观、公正地撰写本报告，但不保证该公开资料或信息内容的准确性或完整性。客户请勿将本报告视为投资决策的唯一依据而取代个人的独立判断。东亚前海证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。东亚前海证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、
