深挖片库发行价值，低边际成本抬高毛利率

捷成股份发布了2022年三季报，公司实现营业收入22.91亿元，同比下降11.84%，实现归母净利润4.88亿元，同比增长5.86%。公司毛利率提升幅度较大，与快手战略合作打造“放映厅”；内容制作功底深厚，《王牌部队》《罚罪》市场表现可圈可点；超前布局元宇宙业态，短视频二创提升优质版权价值。我们调整公司的盈利预测，调整2022-2024年营收48.83/59.15/68.87亿元的预测至33.70/40.30/46.28亿元，调整2022-2024年归母净利润8.06/9.79/11.84亿元的预测至6.05/8.02/9.49亿元,调整EPS 0.31/0.38/0.46元的预测至0.23/0.31/0.37元，对应2022年10月27日4.64元/股收盘价，PE分别为20、15、13倍。公司当前影视版权业务壁垒高筑，行业景气度高，同时持续探索元宇宙相关新业态，我们认为其整体估值水平较低，维持“买入”评级。

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