市场β走弱致使整体增速放缓，持续抢占市场份额静待反弹

公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 东方财富（300059） 证券研究报告 2022年10月27日 投资评级 行业 非银金融/证券II 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 15.75元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 13,214.16 流通A股股本(百万股) 11,088.67 A股总市值(百万元) 208,123.06 流通A股市值(百万元) 174,646.57 每股净资产(元) 4.80 资产负债率(%) 67.77 一年内最高/最低(元) 39.35/15.41 作者 孔蓉 分析师 SAC执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 张爽 分析师 SAC执业证书编号：S1110517070004 zhangshuang@tfzq.com 秦和平 联系人 qinheping@tfzq.com 陈矣骄 联系人 chenyijiao@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《东方财富-半年报点评:市场波动致使整体增速放缓，市占率持续提升体现业绩韧性》 2022-08-14 2 《东方财富-季报点评:市场波动下整体增速放缓，但业务市占率保持提升》 2022-04-25 3 《东方财富-年报点评报告:证券业务市占率持续提升，基金代销体现高弹性》 2022-03-22 股价走势 市场β走弱致使整体增速放缓，持续抢占市场份额静待反弹 东方财富2022年前三季度实现营业总收入95.61亿元，同比下降0.8%，实现归母净利润65.94亿元，同比增长5.8%。其中3Q22单季度营业总收入32.53亿元，同比下跌16%，环比增加4.5%；单季度归母净利润21.50亿元，同比下降14%，环比下降5.4%。22年前三季度公司归母净利润率69.0%，同比提升4.3pct，在市场β走弱情况下，公司业绩整体符合预期。 经纪业务方面，公司22年前三季度手续费及佣金净收入41.74亿元，同比增长7.5%。3Q22单季度东财手续费及佣金净收入14.00亿元，同比下降15%，环比下跌2%。22年前三季度两市股票总成交额同比下降9%，日均成交额为9543亿；22Q3单季度两市股票总成交额同比下降45%，日均成交额为9153亿。东财22年前三季度及3Q22单季度经纪业务收入同比均大幅高于市场增速，预计公司经纪业务市场份额有望继续提升。 融资融券业务方面，公司22年前三季度利息净收入18.44亿元，同比增长8.4%；3Q22单季度利息净收入6.60亿元，同比下降7%，环比增长14%。根据市场9月末两融余额，以及东财9月末融出资金量计算，东财截至22年9月末的两融市占率为2.37%，同比提升0.11pct，环比持平。 基金代销业务方面，公司22年前三季度营业收入（包括金融电商服务业务、金融数据服务业务、互联网广告服务业务和其他业务收入）35.43亿元，同比下降12.5%。3Q22单季度营业收入（包括金融电商服务业务、金融数据服务业务、互联网广告服务业务和其他业务收入）11.93亿元，同比下降20%，环比增长8%。根据wind数据，截至22年9月末，市场非货币基金管理规模16.46万亿元，同比增长13.1%，环比增长0.47%。从新发基金来看，22Q3市场股票型+混合型基金新发基金数量202只，同比下降49%，新发份额1591亿份，同比下降68%。 Q3整体基金新发份额环比继续回暖，但由于今年市场景气程度较低，同比下跌较大。后续基金发行节奏及份额或受市场热度影响，但我们认为存量基金尾随为东财带来基金业绩基础盘，短期市场震荡下，或有所波动，但长期看在资管黄金发展期，东财作为拥有优质垂直流量的平台，有望享受中长期红利。 投资建议：资管市场蓬勃发展，长期发展空间可期，叠加东财业务市场份额提高趋势、互联网平台效应，以及财富管理等新业务发展，共同推动东财业绩短期及中长期的增长。我们维持公司盈利预测不变，2022-2024年归 母 净 利 润为102.7/124.7/149.8亿元，对应PE分别为19.99x/16.46x/13.71x，维持“买入”评级。 风险提示：资本市场景气度波动，大金融监管政策变化，竞争环境变化，业务市占率提升不达预期，新业务落地不达预期。 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 8,238.56 13,094.32 15,672.93 18,101.11 20,959.59 增长率(%) 94.69 58.94 19.69 15.49 15.79 EBITDA(百万元) 6,202.78 11,092.93 11,909.53 14,430.10 17,317.12 归属母公司净利润(百万元) 4,778.10 8,552.93 10,272.80 12,472.88 14,982.60 增长率(%) 160.91 79.00 20.11 21.42 20.12 EPS(元/股) 0.36 0.65 0.78 0.94 1.13 市盈率(P/E) 42.98 24.01 19.99 16.46 13.71 市净率(P/B) 6.19 4.66 3.05 2.61 2.22 市销率(P/S) 24.93 15.68 13.10 11.34 9.80 EV/EBITDA 35.28 27.54 10.48 6.96 5.41 资料来源：wind，天风证券研究所 -53%-43%-33%-23%-13%-3%7%17%2021-102022-022022-06东方财富创业板指 公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 财报数据解读 ................................................................................................................................ 3 2. 证券经纪业务：市场β走弱，持续抢占经纪业务份额 ......................................................... 6 3. 融资融券业务：优于市场整体，两融业务市占提高 ............................................................. 8 4. 基金代销业务：市场短期波动，收入阶段性下滑 ................................................................. 9 5. 投资建议 ...................................................................................................................................... 11 图表目录 图1：东方财富营业总收入及同比增速（2013A-2021A,3Q21,3Q22） ....................................... 3 图2：东方财富归母净利润及同比增速（2013A-2021A,3Q21,3Q22） ....................................... 3 图3：东方财富单季度营业总收入及同比环比增速（1Q18A-3Q22A） ..................................... 4 图4：东方财富单季度归母净利润及同比环比增速（1Q18A-3Q22A） ..................................... 4 图5：东方财富单季度分类别收入情况（1Q17A-3Q22A） ............................................................ 4 图6：东方财富毛利率与归母净利率（2013A-2021A,3Q21,3Q22） ........................................... 5 图7：东方财富费用率（研发费用18年起从管理费用中分拆）（2013A-2021A, 3Q21,3Q22） ................................................................................................................................................................................. 5 图8：东方财富单季度手续费及佣金净收入 .......................................................................................... 6 图9：周度两市股票日均成交额及环比变化趋势 ................................................................................. 6 图10：2021-2022年两市股票实际成交额跟踪 ................................................................................... 6 图11：2022年两市股票成交额及同比增速敏感性分析.................................................................... 7 图12：A股月度新增投资者规模（2019年1月-2022年8月） .................................................. 7 图13：东方财富单季度利息净收入（1Q16A-3Q22A） ................................................................... 9 图14：沪深两融余额（2020年1月-2022年9月） ......................................................................... 9 图15：东方财富单季度营业收入（1Q16A-3Q22A） ..................................................................... 10 图16：全市场新成立基金总数及发行份额变化（2020年1月-2022年9月，根据wind基金发行阶段-基金成立日口径统计） ...................................................................................................... 10 图17：市场非货币基金净值及数量变化（2019年1月-2022年9月，根据wind统计，剔除ETF连接基金市值） ................................................................................................................................ 10 公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1. 财报数据解读 东方财富2022年前三季度实现营业总收入95.61