1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 三季度消费板块承压，新能源产品放量加速 ■事件：公司发布2022年三季报，实现营业收入13.27亿，上年同期10.99亿，同比增长19.53%，实现归母净利润3.38亿，上年同期3.11亿，同比增长6.71%。 ■积极调整产品结构，汽车、光伏等中高端行业占比提升：公司积极调整产品结构，由消费电子转向新能源方向，降低了部分消费电子应用的市场份额，积极发展汽车电子、光伏储能、5G基站电源、工业自动化等中高端行业应用。三季度报披露，第三季度光伏和储能应用单季度占比已经提升至30%，汽车电子占比提升至14%。汽车方面；公司与数十家车企已建立良好合作关系，产品交付数量超过40件且在持续增长；光伏方面，行业需求快速增长的背景下，公司把握机遇，产品已成功导入并大量供应国内80%以上的Top10光伏企业。 ■加大销售投入，IGBT板块保持高速增长：三季报披露，公司第三季度IGBT的销售额达12,347.24万元，单季度营收占比进一步提升至26.78%，同比增长537.92%，环比增长47.42%。公司在半导体功率器件行业中MOSFET产品系列技术领先，随着IGBT市场规模快速扩张，公司持续加大IGBT、SJ-MOSFET和SGT-MOSFET产品的销售投入，销售费用0.25亿元，同比增长78.57%，对应产品的销售额得以进一步提升。 ■完成非公开发行，增强发展动能：三季报披露，报告期内公司完成非公开发行，新增注册资本1,289.09万元，共募集资金总额14.18亿元。随着下游市场如新能源汽车、光伏、储能等领域快速发展，公司以产品系列优势维持高质量发展，通过构建主要产品工艺技术平台，衍生开发细分型号产品，并持续升级产品工艺平台，开发出1600余款细分型号产品，经营规模迅速增长。公司现已进入汽车电子、光伏逆变和光伏储能等多个下游细分领域，发展潜力大。 ■投资建议：我们预计公司2022年~2024年收入分别为19.18亿元、25.7亿元、34.44亿元，归母净利润分别为4.87亿元、6.25亿元、8.53亿元，维持“买入-A”投资评级。 Table_Tit le 2022年10月27日 新洁能（605111.SH） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 99.8元 股价（2022-10-27） 82.21元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 17,714.70 流通市值（百万元） 11,824.37 总股本（百万股） 212.84 流通股本（百万股） 142.07 12个月价格区间 78.91/228.00元 Tabl e_Char t 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -6.56 -21.05 -2.62 绝对收益 -8.26 -29.53 -19.25 马良 分析师 SAC执业证书编号：S1450518060001 maliang2@essence.com.cn 021-35082935 Tabl e_Repor t 相关报告 新洁能：产品结构优化改善，公司业绩持续增长/马良 2022-08-18 新洁能：功率半导体产品供不应求，公司业绩快速增长/马良 2022-03-03 新洁能：受益功率半导体国产化进程加速，公司业绩大幅增长/马良 2022-01-12 新洁能：拟定增建设SiC产业化项目，推进产品结构升级/马良 2021-11-12 新洁能：三季度业绩保持高增长，持续受益功率半导体国产替代/马良 2021-10-21 -22%-10%2%14%26%38%50%202 1-10202 2-02202 2-06新洁能 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■风险提示：产品结构优化不及预期风险；IGBT行业需求下滑风险；新产品研发不及预期风险。 (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入 955.0 1,498.3 1,917.8 2,569.8 3,443.6 净利润 139.4 410.5 486.5 624.9 852.6 每股收益(元) 0.65 1.93 2.29 2.94 4.01 每股净资产(元) 5.45 7.19 9.81 12.75 16.75 盈利和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 市盈率(倍) 127.1 43.2 36.4 28.3 20.8 市净率(倍) 15.3 11.6 8.5 6.5 5.0 净利润率 14.6% 27.4% 25.4% 24.3% 24.8% 净资产收益率 12.0% 26.8% 23.3% 23.0% 23.9% 股息收益率 0.2% 0.5% 0.0% 0.0% 0.0% ROIC 48.8% 85.4% 111.5% 86.6% 109.6% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 3 公司快报/新洁能 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 955.0 1,498.3 1,917.8 2,569.8 3,443.6 成长性 减:营业成本 712.7 912.1 1,169.9 1,593.3 2,135.0 营业收入增长率 23.6% 56.9% 28.0% 34.0% 34.0% 营业税费 4.4 8.7 9.2 12.6 17.8 营业利润增长率 42.6% 197.9% 25.7% 29.2% 33.0% 销售费用 13.8 20.8 26.8 36.3 48.2 净利润增长率 41.9% 194.5% 18.5% 28.4% 36.4% 管理费用 24.1 30.8 27.8 42.9 59.4 EBIT DA增长率 51.0% 190.3% 29.2% 28.7% 32.3% 研发费用 51.7 79.7 96.8 126.4 175.5 EBIT增长率 52.3% 199.1% 31.0% 29.2% 32.8% 财务费用 -6.1 -17.4 -4.2 -5.7 -7.7 NOPLAT增长率 41.7% 195.6% 30.8% 28.8% 32.8% 资产减值损失 -1.9 -1.3 -1.0 -1.4 -1.2 投资资本增长率 68.8% 0.2% 65.8% 4.9% 37.8% 加:公允价值变动收益 - - - - - 净资产增长率 102.9% 31.9% 39.2% 31.9% 32.0% 投资和汇兑收益 - 1.7 - - - 营业利润 157.7 469.6 590.4 762.7 1,014.1 利润率 加:营业外净收支 0.3 -0.0 9.4 9.8 9.8 毛利率 25.4% 39.1% 39.0% 38.0% 38.0% 利润总额 158.0 469.6 599.8 772.5 1,023.9 营业利润率 16.5% 31.3% 30.8% 29.7% 29.4% 减:所得税 18.6 59.1 71.0 93.2 124.6 净利润率 14.6% 27.4% 25.4% 24.3% 24.8% 净利润 139.4 410.5 486.5 624.9 852.6 EBIT DA/营业收入 16.7% 31.0% 31.3% 30.0% 29.7% EBIT /营业收入 15.7% 30.0% 30.7% 29.6% 29.3% 资产负债表 运营效率 2020 2021 2022E 2023E 2024E 固定资产周转天数 37 37 38 28 21 货币资金 680.8 889.4 1,358.2 1,999.7 2,594.0 流动营业资本周转天数 95 71 75 79 78 交易性金融资产 - 40.0 - - - 流动资产周转天数 365 330 354 377 379 应收帐款 93.7 139.9 269.6 303.1 473.1 应收帐款周转天数 37 28 38 40 41 应收票据 287.8 162.7 447.2 397.1 709.2 存货周转天数 46 42 39 41 39 预付帐款 0.1 5.2 1.7 2.4 3.6 总资产周转天数 416 395 412 409 402 存货 109.1 240.4 179.6 404.5 350.5 投资资本周转天数 139 111 116 110 100 其他流动资产 70.5 30.1 9.9 9.4 8.9 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 12.0% 26.8% 23.3% 23.0% 23.9% 长期股权投资 - - - - - ROA 10.0% 21.8% 21.1% 20.3% 20.6% 投资性房地产 - - - - - ROIC 48.8% 85.4% 111.5% 86.6% 109.6% 固定资产 104.0 203.0 205.2 201.7 195.1 费用率 在建工程 23.2 23.1 13.2 8.2 5.7 销售费用率 1.4% 1.4% 1.4% 1.4% 1.4% 无形资产 12.6 13.5 12.8 12.2 11.6 管理费用率 2.5% 2.1% 1.5% 1.7% 1.7% 其他非流动资产 16.6 138.0 3.8 3.5 3.4 研发费用率 5.4% 5.3% 5.1% 4.9% 5.1% 资产总额 1,398.5 1,885.3 2,501.1 3,341.8 4,355.3 财务费用率 -0.6% -1.2% -0.2% -0.2% -0.2% 短期债务 - - - - - 四费/营业收入 8.8% 7.6% 7.7% 7.8% 8.0% 应付帐款 124.9 188.8 232.4 349.1 428.3 偿债能力 应付票据 71.2 80.2 102.1 161.4 170.6 资产负债率 17.1% 18.8% 14.8% 15.9% 14.8% 其他流动负债 31.1 53.8 32.8 17.1 43.7 负债权益比 20.6% 23.2% 17.4% 18.9% 17.4% 长期借款 - - - - - 流动比率 5.47 4.67 6.17 5.91 6.44 其他非流动负债 11.3 32.1 3.6 4.7 3.7 速动比率 4.99 3.92 5.68 5.14 5.90 负债总额 238.5 354.9 370.9 532.3 646.4 利息保障倍数 -24.60 -25.79 -139.67 -132.45 -131.52 少数股东权益 - - 42.3 96.6 143.4 分红指标 股本 101.2 141.7 212.8 212.8 212.8 DPS(元) 0.20 0.39 - - - 留存收益 1,058.8 1,388.6 1,875.1 2,500.1 3,352.6 分红比率 30.1% 20.0% 0.0% 0.0% 0.0% 股东权益 1,160.0 1,530.3 2,130.3 2,809.5 3,708.9 股息收益率 0.2% 0.5% 0.0% 0.0% 0.0% 现金流量表 业绩和估值指标 2020 2021 202