消费电子需求低迷，信创开启二次成长

22年前三季度营收66.28亿元，归母净利润2.09亿元，符合市场预期 2022年前三季度，公司营收66.28亿元，同比下降14%，归母净利润2.09亿元，同比下降78%，扣非归母净利润2.09亿元，同比下降78%。 22Q3单季度公司营收17.23亿元，环比下降33%，归母净利润-1.61亿元，扣非归母净利润-1.64亿元，由盈转亏；毛利率10.13%，环比下降7.67pct，净利率-9.34%，环比下降17.43pct，净利率环比下降主要系毛利率下降，以及计提存货跌价准备导致资产减值损失环比下降6.87pct。 消费电子市场需求疲软，嵌入式存储&移动存储主营业务承压 公司第一大业务为嵌入式存储，2021年嵌入式存储营收47.81亿元，占总营收比例49%。公司第二大业务为移动存储，2021年移动存储营收占比23%。 受疫情反复、俄乌冲突等宏观因素不利影响，手机及消费电子存储市场需求疲软。根据中国信通院数据，2022年1-7月国内市场手机总体出货量累计1.56亿部，同比下降23%。嵌入式存储市场主要受智能手机、平板等消费电子行业驱动，移动存储主要应用于各类消费者领域，考虑22Q3消费电子需求不振，预期22Q3公司嵌入式存储及移动存储业务收入环比有所承压。 企业级内存条已量产，企业级SSD产品有序推出，开启信创二次成长公司企业级数据存储重点布局SSD和内存条两大产品类别，其中，公司企业级内存条产品AQUILA RDIMM已开始全面量产，可支持72bit位宽及ECC纠错功能，拥有16GB和32GB两种容量，可满足服务器、分布式存储、云计算等高可靠性要求的应用领域；公司企业级SSD包含PCIe和SATA两种形态，支持最大7.68TB和3.84TB容量，用于大型数据应用终端，相关产品也将有序推出。据iiMedia Research研究机构数据，2021年中国信创产业规模达1.38万亿元，2027年有望达到3.70万亿元，中国信创市场释放出前所未有的活力。公司重视并投入信创产业，并在“2021信创产业独角兽TOP100榜单”位列第十，未来在信创领域有着较为广阔的应用空间。 国内存储芯片行业龙头，首次覆盖给予“增持”评级 公司作为国内存储芯片领域龙头厂商，随着国家信创政策的完善、落地，未来信创市场成长空间广阔 ， 预计公司2022~2024年净利润分别为3.18/5.17/6.65亿元，对应22/23/24年PE为79/48/38倍，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：宏观经济不及预期；地缘政治因素；疫情影响；研发不及预期等 受下游消费电子需求不振影响，公司2022年上半年存储器产品的销售及毛利率均有所下降。目前，公司重点布局企业级固态硬盘研发，包括大容量PCIe固态硬盘和SATA固态硬盘。未来随着上述产品持续导入，公司将进一步升级产品矩阵，提升在移动通信终端、数据中心等市场的竞争力。 表1：公司季度财务指标（百万元） 公司聚焦固件开发的同时，积极与上游供应商联动，深度参与主控芯片的定制开发，实现软硬件一体化设计。此外，公司凭借持续技术创新、存储业务规模和市场品牌价值等综合竞争优势，与主要存储晶圆原厂、主控芯片厂及封装厂建立了长期稳定的合作伙伴关系。有效保障公司新产品研发有序推进以及供应产能稳步增长，公司未来成长空间广阔。 表2：公司近年来主要财务指标（百万元）