盈利能力持续改善，消费级电源拖累收入

欧陆通(300870)发布22Q3季报，实现营收19.77亿元，同比+6.94%，归母净利润4084万元，同比-61%；单三季度营收6.16亿元，同比-3.14%，环比-16.9%，归母净利3554.88万元，同比+6.99%，环比+2.3%。公司前三季度毛利率16.04%，同比+0.09pct，单三季度毛利率18.68%，较单二季度毛利率15.9%上升2.78pct，超过去年同期水平，毛利率修复势头良好。随着中高端产品板块的服务器电源收入占比提升，有望持续带动公司毛利率走高。公司过去一年完成了固定资产投资（包括越南新建厂房、东莞适配器扩产、购买房产升级总部等）、高级研发人员招募和股权激励等有益于公司长远发展的重大举措，也因此带来了管理费用、研发费用等大额支出，但对公司技术提升、客户开拓和粘性以及前瞻性技术储备有深远意义。伴随着公司产品结构改善，以及原材料成本压力缓解，我们判断公司毛利率向上拐点可能已出现，业绩低点大概率已过，有望实现腾飞。我们预计公司2022-24年归母净利润分别为1.04亿元、2.36亿元、3.84亿元，同比分别-6.3%、+126.5%、+63%。公司当前订单饱满，扩产能，投研发，精效益，毛利率向上拐点出现后有望迎来收入增长和毛利率提升的“双击”。长期看好公司服务器电源的拓展能力，以及高研发投入带来新产品落地，对公司的业绩推动，维持对公司的“买入”评级。

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