陕鼓动力2022年三季报点评：单季收入端承压，压缩空气储能打开市场空间

业绩符合预期，维持增持评级。公司前三季度实现营收84.48亿元/+4.83%，归母净利8.13亿元/+8.93%；扣非归母净利7.2亿元/+16.58%。Q3实现营收25.68亿元/同比-1.89%/环比-13.61%，归母净利2.41亿元/同比+2.89%/环比-18.08%；扣非归母净利2.18亿元/同比+10.75%/环比-9.22%。公司业务稳定，利润率向好，维持22-24年EPS0.61、0.77、0.94元，维持目标价至17.08元，维持增持评级。 Q3毛利率回升至较好水平，气体业务继续高增。22Q3公司毛利率23.75%/同比+3.7pct/环比+2.4pct，提升效果明显，我们认为在原材料价格稳定、疫情缓解的背景下有望继续保持，净利率9.37%，维持在较稳定水平。气体业务方面，截至2022年9月底，秦风气体营业收入较上年同期增长19.38%，液体产量较上年同期增长9.89%，均为历史最高值。 空气储能方兴未艾，打开公司成长空间。压缩空气储能具有规模大、成本低、效率高、环境友好等优点，已成为新型储能的重要发展方向之一，根据我们不完全统计，已规划的空气储能装机量超过6GW，按照单GW压缩机价值量8-10亿计算，增量空间50亿以上，后续随市场需求增加、政策催化空间有望超百亿。公司在大型压缩空气储能系统及压缩机组研发方面领先，已经完成300MW压缩空气储能系统及压缩机组的技术方案研发，获得储能行业专家及用户、设院认可。 催化剂：压缩空气储能建设进度超预期风险提示：订单执行进度不及预期 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(+/-)% 8,065 10%750 12%685 14%0.40 0.23 10,361 28%853 14%858 25%0.50 0.28 12,100 17%1,188 39%1,052 23%0.61 0.20 14,553 20%1,518 28%1,336 27%0.77 0.20 17,217 18%1,873 23%1,632 22%0.94 0.20 经营利润（EBIT）(+/-)% 净利润（归母）(+/-)% 每股净收益（元）每股股利（元） 利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率(%)净资产收益率(%)投入资本回报率(%)EV/EBITDA市盈率 9.3%9.8%6.3%7.65 33.45 1.7% 8.2%11.4%6.5%14.00 26.72 2.1% 9.8%12.3%9.9%7.84 21.77 1.5% 10.4%13.5%10.8%9.42 17.15 1.5% 10.9%14.2%11.6%7.85 14.03 股息率(%)