布局集成灶，盈利能力环比提升

评级及分析师信息 评级： 上次评级：目标价格：最新收盘价： 增持首次覆盖 事件概述 2022年10月24日，公司发布了2022年三季报，前三季度实现营收72.37亿元，yoy+2.35%，实现归母净利润12.34亿元，yoy-8.11%，扣非后归母净利润11.32亿元，yoy-12.28%。Q3实现营收27.93亿元，yoy+1.74%，实现归母净利润5.10亿元，yoy-7.62%，扣非后归母净利润为4.97亿元，yoy-8.82%。 股票代码： 002508 40.61/20.47 200.15 197.61 936.97 52周最高价/最低价：总市值(亿) 自由流通市值(亿)自由流通股数(百万) 分析判断:► 增加集成灶产品矩阵，开拓新的增长点。 2022年3月，老板电器重磅推出高性能集成灶，根据奥维云网统计，公司7月、8月、9月线上集成灶销额市占率分别为2.71%、2.33%、2.86%，销售均价分别为13440元、13679元、14620元，实现了快速突破，价格带明显高于其他品牌，品牌优势凸显。线下渠道：公司在杭州举办了集成灶727千城千店峰会，用两个月时间完成了开店千家的目标，公司也提出了2500+专卖店规模、3年后更高的集成灶市场占比，以及2023年做到线下蒸烤款集成灶第一的战略目标。公司新增集成灶产品矩阵，有望带来新的业务增长点。 分析师：陈玉卢 邮箱：chenyl@hx168.com.cn SAC NO：S1120522090001联系电话： 盈利能力环比改善，仍有较大提升空间。 相关研究 盈利能力：2022年前三季度毛利率为50.63%，环比+1.03pct，同比-5.48pct，净利率为17.03%，环比+0.8pct，同比- 2.17pct，盈利能力季度环比有所改善，仍未恢复到去年水平。 费用率：公司前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为26.47%、7.69%、3.62%、-1.70%,同比-2.40pct、+0.99pct、+0.33pct、-0.09pct，销售费用有所压降，随着原材料价格下降，成本端改善，预计能够对盈利能力有一定的提振作用。 传统厨电增速承压，洗碗机有韧性。 根据奥维云网数据，2022年前三季度油烟机、燃气灶、消毒柜销额同比增速分别为-5.58%、-6.42%、-22.50%，受到疫情和地产的冲击，厨电行业短期面临一定的压力。洗碗机前三季度销额同比增速为5.93%，Q3增速有下滑趋势，公司线上销额市占率为8.08%、线下销额市占率为16.70%，较为稳定。 138159 投资建议 我们预计公司2022-2024年营业收入分别为105.03/117.63/132.92亿元，分别同比+3.5%/12%/13%;2022-2024年分别实现归母净利润19.07/20.76/26.46亿元，分别 +43.2%/8.9%/27.40%；2022-2024 年 EPS 分别是 2.01/2.19/2.79元，对应2022年10月25日收盘价21.09元，PE估值分别为10.49X/9.64X/7.56X，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 原材料价格大幅波动风险房地产数据进一步恶化市场竞争加剧