系列点评之十九：Q3收入延续高增 智驾智舱双重向上

事件概述 公司发布2022年三季报：2022年前三季度实现营收101.1亿元，同比+60.4%；归母净利6.9亿元，同比+40.9%；扣非归母净利6.5亿元，同比+36.1%。其中2022Q3实现营收37.0亿元 ，同比+66.8%，环比+13.4%；归母净利1.7亿元 ，同比+40.7%，环比-15.7%；扣非归母净利1.6亿元，同比+32.2%，环比-17.1%。 分析判断:► Q3收入延续高增智驾智舱持续向上 营收端：受益于智能驾驶产品、智能座舱产品业务规模、单车配置价值的快速增长，以及新客户、新项目落地后销量的快速爬坡，2022Q3公司营收实现37.0亿元，同比+66.8%，环比+13.4%，单季营收再创历史新高，体现智能化业务的高成长性。2022Q4伴随英伟达Orin域控相关定点项目陆续量产落地，预计收入端环比进一步上扬。 利润端 ：2022Q3公司毛利率23.3%， 同比-0.6pct， 环比-0.7pct，同环比小幅下降，归母净利率4.6%，同比-0.9pct，环比-1.6pct，同环比下降除受毛利率影响外，主因期间及研发费用支出增加（研发费率2022Q3同环比分别上浮1.5pct和0.7pct，原因预计系研发人员增加及在研项目增加 ），致2022Q3利润端环比出现下滑，但同比口径仍维持较高增速。 费用端：2022Q3公司销售、管理、研发、财务费率分别1.9%、2.9%、12.1%、0.8%，同比分别-1.1、-0.2、+1.5、+0.8pct，环比分别+0.1、+0.3、+0.7、+0.3pct。 座舱主业智能化转型订单充裕加速业绩释放 座舱类产品为公司传统主业，范围涵盖车载信息娱乐、驾驶信息显示、显示终端、车身信息与控制等，2021年新获年化销售额80亿元左右新项目订单： 138159 （1）核心产品车载信息娱乐系统2021年获得一汽大众、上汽大众、长城汽车、吉利汽车、广汽乘用车、奇瑞汽车等客户新项目订单，其中大屏化产品的业务规模快速提升； （2）新兴业务方面：显示模组及系统、液晶仪表发展迅速，其中显示模组及系统2021年维持100%以上增速，并突破东风日产、小鹏汽车等白点客户；液晶仪表获得比亚迪、吉利汽车、长城汽车、广汽乘用车等客户的项目定点； （3）外部合作方面：公司与华为签署全场景智慧出行生态解决 方案合作协议，同时携手高通基于第4代骁龙座舱平台打造新一代智能座舱系统，顺应座舱智能化大趋势。 ► ADAS加速放量携手英伟达掘金智驾 战略布局智能驾驶，覆盖L2、L3及以上级别，现已进入加速收获期，2021年新获年化销售额超过40亿元新项目订单： （1）高级辅助驾驶ADAS：360环视、全自动泊车、驾驶员监测实现规模化量产，成功突破上汽通用、长城、上汽乘、蔚来等白点客户；2021年11月同德州仪器联合发布全新智能驾驶解决方案IPU02，系全球首个TDA4芯片ADAS量产项目，预计将持续受益ADAS渗透； （2）L3及以上高阶自动驾驶：1）硬件层面，L3级别自动驾驶域控制器IPU03现已配套小鹏P7/P5；基于英伟达最新一代Orin芯片的IPU04于2021年9月成功下线。高级自动驾驶域控制器产品公司现已累计获得超过10家主流车企的项目定点，包括传统自主品牌客户和新造车势力，我们预计单车ASP达1-2万元。公司作为现阶段英伟达国内核心合伙伙伴，深度受益高级别自动驾驶导入；2）软件层面，同MAXIEYE达成战略合作，合作构建L1-L4全栈自动驾驶方案开发及服务运营能力，同时探索智慧重卡运营服务模式。 投资建议 智能座舱产品受益座舱大屏多屏趋势，业绩加速释放；智能驾驶产品覆盖L2、L3及以上级别，业已进入收获期：1）ADAS产品加速放量；2）L3及以上携手英伟达，深度受益高级别自动驾驶导入。看好公司智能变革机遇的长期成长，但鉴于期间及研发费用的短期上涨，调整盈利预测，预计公司2022-2024年营收由136.6/177.3/218.6亿元调整为141.9/191.6/238.9亿元，归母净利润由13.0/17.7/23.2亿元调整为11.7/17.8/23.3亿元，EPS由2.33/3.19/4.17元调整为2.10/3.21/4.19元，对应2022年10月25日122.78元/股收盘价，PE分别为58/38/29倍，维持“增持”评级。 风险提示 行业竞争加剧；产品开发及客户项目获取不及预期；芯片短缺；原材料成本上升。 财务报表和主要财务比率