单三季度业绩高增，股票激励方案落地

事件描述 宇邦新材公布2022年三季报：报告期内公司营收14.4亿元，同比+64%，归母净利润0.8亿元，同比+24%，扣非归母净利润0.7亿元，同比+29%。公司发布限制性股票激励计划：拟总授予不超过32.8万股，约占总股本1.04亿股的0.315%，授予价格为33.40元/股，授予对象不超过12人。 事件点评 单三季度业绩高增，基本符合预期。宇邦新材公布2022年三季报：报告期内公司营收14.4亿元，同比+64%，归母净利润0.8亿元，同比+24%，扣非归母净利润0.7亿元，同比+29%。毛利率12%，同比-3pct，净利率5%，同比-2pct。单季度来看，公司Q2营收4.7亿元，同比+52%，环比-6%，Q2归母净利润0.27亿元，同比+85%，环比-7%，Q2毛利率9%，同比-2pct，环比-4pct，Q2净利率6%，同比+1pct，环比持平。 发布限制性股票激励计划，彰显公司高速成长信心。公司是焊带行业龙头，经历周期低谷，公司预计明年将迎来高速发展。公司通过限制性股票激励计划，绑定管理层和核心技术人员利益，将更好的激发员工为公司创造价值的积极性，同时彰显公司高速成长的信心。股票激励方案落地后，完成公司阶段性目标，公司将轻装上阵，持续稳健经营。 四季度起预计硅料价格下行，带来行业性催化。随着行业内九十月份组件出货和装机的热潮推进，年底实际出货需求将迎来切换，特别是明年Q1预期装机量很难超预期，因此硅料产量平稳增长的情况下，硅料价格预计在年底迎来下行，将为光伏行业带来板块性催化和业绩实质落地的影响，促进组件出货明年高增。 N型Topcon组件推进超预期，推动公司明年量利齐升。随着晶科等组件厂N型Topcon组件的推进持续超预期，预计明年SMBB焊带的需求量将爆发性增长，由于焊带龙头企业具备技术壁垒和客户黏性，预计公司明年将量利齐升。 HJT组件加速推进，促进低温焊带产品中期放量。随着金刚光伏、华晟等公司HJT组件的推进，对低温焊带的需求将会提升，低温焊带相比SMBB焊带具备更高的产品壁垒，焊带行业只有包括公司在内的少数几家具备低温焊带的配方、工艺、量产能力，将促进公司低温焊带产品中期放量。 投资建议 我们预计公司2022-2024年营业收入为19亿元、34亿元、50亿元，归母净利润为1.2亿元、2.8亿元、4.0亿元，按最新收盘价对应PE分别为57倍、25倍、18倍，给予“推荐”评级。 风险提示 硅料价格下行低于预期；行业需求低于预期；上游铜锡价格上涨超预期；公司产品迭代低于预期；公司管理经营风险。 盈利预测 1事件描述 宇邦新材公布2022年三季报： 报告期内公司实现营业收入14.4亿元，同比+64%；营业利润0.9亿元，同比+26%； 利润总额0.9亿元，同比+24%。 报告期内公司实现归母净利润0.8亿元，同比+24%；扣非归母净利润0.7亿元，同比+29%。 公司发布限制性股票激励计划： 拟总授予不超过32.8万股，约占总股本1.04亿股的0.315%； 授予价格为33.40元/股； 授予对象不超过12人，包括蒋雪寒（董事，财务负责人）、王斌文（董事）和中层管理人员及核心技术人员（10人）； 公司层面业绩考核： 第一个归属期：以2022年为基准年，公司2023年净利润增长率不低于15%，或2023年焊带产品出货量增长率不低于30% 第二个归属期：以2022年为基准年，公司2024年净利润增长率不低于32%，或2024年焊带产品出货量增长率不低于69% 第三个归属期：以2022年为基准年，公司2025年净利润增长率不低于51%，或2025年焊带产品出货量增长率不低于120%。 图表1：公司本报告期主要财务指标 2事件点评 单三季度业绩高增，基本符合预期。宇邦新材公布2022年三季报：报告期内公司营收14.4亿元，同比+64%，归母净利润0.8亿元，同比+24%，扣非归母净利润0.7亿元，同比+29%。毛利率12%，同比-3pct，净利率5%，同比-2pct。单季度来看，公司Q2营收4.7亿元，同比+52%，环比-6%，Q2归母净利润0.27亿元，同比+85%，环比-7%，Q2毛利率9%，同比-2pct，环比-4pct，Q2净利率6%，同比+1pct，环比持平。 发布限制性股票激励计划，彰显公司高速成长信心。公司是焊带行业龙头，经历周期低谷，公司预计明年将迎来高速发展。公司通过限制性股票激励计划，绑定管理层和核心技术人员利益，将更好的激发员工为公司创造价值的积极性，同时彰显公司高速成长的信心。股票激励方案落地后，完成公司阶段性目标，公司将轻装上阵，持续稳健经营。 四季度起预计硅料价格下行，带来行业性催化。随着行业内九十月份组件出货和装机的热潮推进，年底实际出货需求将迎来切换，特别是明年Q1预期装机量很难超预期，因此硅料产量平稳增长的情况下，硅料价格预计在年底迎来下行，将为光伏行业带来板块性催化和业绩实质落地的影响，促进组件出货明年高增。 N型Topcon组件推进超预期，推动公司明年量利齐升。随着晶科等组件厂N型Topcon组件的推进持续超预期，预计明年SMBB焊带的需求量将爆发性增长，由于焊带龙头企业具备技术壁垒和客户黏性，预计公司明年将量利齐升。 HJT组件加速推进，促进低温焊带产品中期放量。随着金刚光伏、华晟等公司HJT组件的推进，对低温焊带的需求将会提升，低温焊带相比SMBB焊带具备更高的产品壁垒，焊带行业只有包括公司在内的少数几家具备低温焊带的配方、工艺、量产能力，将促进公司低温焊带产品中期放量。 3投资建议 我们预计公司2022-2024年营业收入为19亿元、34亿元、50亿元，归母净利润为1.2亿元、2.8亿元、4.0亿元，按最新收盘价对应PE分别为57倍、25倍、18倍，给予“推荐”评级。 4风险提示 硅料价格下行低于预期；行业需求低于预期；上游铜锡价格上涨超预期；公司产品迭代低于预期；公司管理经营风险。 资产负债表（百万元）至12月31日 现金流量表（百万元）至12月31日 利润表（百万元）至12月31日营业收入营业成本