收入、业绩增长符合预期，三大主业增长后劲仍足

2022年10月25日计算机中科创达(300496.SZ)公司报告公司季报点评证券研究报告收入、业绩增长符合预期，三大主业增长后劲仍足行业计算机公司网址www.thundersoft.com大股东/持股赵鸿飞/26.78%实际控制人总股本(百万股)457流通A股(百万股)334流通B/H股(百万股)总市值(亿元)486流通A股市值(亿元)355每股净资产(元)19.29资产负债率(%)16.6强烈推荐 ( 维持 )股价:106.4元付强投资咨询资格编号S1060520070001FUQIANG021@pingan.com.cn闫磊投资咨询资格编号S1060517070006YANLEI511@pingan.com.cn主要数据行情走势图证券分析师事项：公司发布2022年3季度报告。前三季度，公司实现营业收入38.54亿元，同比增长44.23%；实现归母净利润6.39亿元，同比增长41.90%；实现扣非归母净利润6.05亿元，同比增长49.01%。平安观点：前三季度，公司营收和盈利均保持快速增长。2022年以来，公司智能网联汽车和物联网业务延续快速发展势头，智能软件业务也保持着健康发展。前三季度，公司收入增速为44.23%，较上年同期下降5.28个百分点；3季度当季实现收入13.77亿元，同比增长40.87%。前三季度，公司毛利率为41.03%，较上年同期下降0.73个百分点。我们认为公司毛利率有所回落，除了市场竞争加剧之外，毛利率相对较低的IoT业务的快速增长可能对公司毛利率有所拖累。前三季度，公司期间费用控制较好，前三季度费用率为26.27%，较上年同期下降0.34个百分点，除了研发费用外，其他费用率均在下降。前三季度，公司净利润增速为41.90%，较上年同期下降12.34个百分点，上年基数较高和毛利率略有回落是主要因素；3季度当季实现净利润2.46亿元，同比增长42.24%。 公司智能网联汽车业务高增长势头将延续。从趋势上看，汽车产业的发展在走向软硬分离，在汽车领域整体的软件和架构的演进过程中，公司作为软件厂商，机会巨大。在智能座舱领域，随着互联网和5G技术的快速发展，融合了现代科技的数字座舱被广泛应用。比如全液晶仪表、车联网、车载信息娱乐系统、ADAS高级驾驶辅助系统、语音识别、手势识别、HUD、AR、AI、全息、氛围灯、智能座椅等要素。另外，随着AI算力和多摄像头支持能力的增强，可以实现低速辅助驾驶与座舱域的融合，从而更好地支持360°环视和智能泊车功能。从芯片平台，到软件产品和功能，人机交互的体验，以及座舱和驾驶跨域发展等角度综合来看，在智能汽车领域的软件功能和场景都在不断丰富和扩展，从而带来软件价值量的不断提升。公司预计，软件占BOM成本的比例，有望在2025年达到30%，到2030年有望达到50%。另据公司在投资者平台上的回复内容显示，美国对中国的芯片管制升级，对公司的业务无影响。2020A2021A2022E2023E2024E营业收入(百万元)2,6284,1275,8658,09610,947YOY(%)43.857.042.138.035.2净利润(百万元)4436479191,2561,667YOY(%)86.646.042.036.632.7毛利率(%)44.239.439.939.038.3净利率(%)16.915.715.715.515.2ROE(%)10.212.510.112.514.6EPS(摊薄/元)0.971.422.012.753.65P/E(倍)109.675.152.938.729.2P/B(倍)11.29.45.34.84.3 中科创达公司季报点评公司物联网业务表现出强劲的增长势头，生态合作也越发紧密。公司目前可以提供从模组到整机的全场景智能产品和解决方案，在机器人、智能视觉、XR、手持终端等产品领域不断扩大产品出货和客户拓展，增长较快。其中，机器人客户覆盖了无人机、无人驾驶车、服务机器人、商业清扫机器人和扫地机器人等。2022年以来，公司物联网板块与芯片平台的合作在加深。9月初，公司控股子公司创通联达与高通成立了云掣智能，其中创通联达持股比例为78.57%，高通上海持股比例为21.43%。该合资公司将开发和部署行业解决方案，提供覆盖硬件、软件与云服务的一站式端到端的“交钥匙”物联网解决方案及支持服务，加速客户产品的落地与迭代。高通芯片在通信和物联网领域有着广泛的应用和生态基础，公司与高通的深化合作，有利于后续物联网业务的持续拓展。虽然国内手机增长疲软, 但是从基础软件创新的支撑来看，智能软件业务板块仍将保持高增长。从趋势来看，智能软件开发的规模还在增长，属于在存量中寻找增量。一方面，终端厂商越来越注重手机性能, 用户体验等方面的创新，核心功能的研发。软件的创新还在不断持续，而软件的研发一定要求效率和速度。公司在终端厂商的全线手机产品中参与的研发不断增加。另一方面，智能手机安卓版本升级的需求变得也越来越多。对于软件升级，终端厂商有非常高的要求，也会优先选择和公司合作，来帮助终端厂商做软件的升级。此业务也是近年来爆发的增量空间。除了国内市场外，终端厂商也在大力拓展海外市场，公司所拥有的全球化布局、全球研发团队和本地化支持等独特优势可以为终端厂商客户提供巨大价值。 投资建议：公司在操作系统领域有着较强的竞争力，产品和服务已经在智能手机、智能汽车和IoT等板块得到广泛应用。后续随着在自动驾驶业务上的持续布局，以及整车操作系统、边缘计算和扩展现实等领域的项目建设，公司在智能化方面的能力圈将进一步放大。综合公司三季报以及我们对行业趋势的判断，我们调整了公司盈利预期，预计公司2022-2024年净利润分别为9.19亿元（前值为9.12亿元）、12.56亿元（前值12.57亿元）和16.67亿元（前值为17.17亿元），EPS分别为2.01元、2.75元和3.65元，对应10月24日收盘价的PE分别为52.9X、38.7X和29.2X，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1）智能汽车发展不及预期。智能汽车业务发展与汽车智能化进程紧密相关，如因技术、市场等因素拖累，智能汽车发展和普及缓慢，则会拖累公司智能汽车业务的增长。2）5G推广不及预期。对于智能软件与物联网业务而言，5G技术应用是新的助推力，若5G建设和推广迟缓，对两项业务增长的促进作用将减弱。3）产品技术研发不畅。作为典型的技术驱动型企业，公司业务发展高度依赖新技术、新产品的研发，若研发进展低于预期，或影响企业的市场竞争力。 资料来源：同花顺 iFinD，平安证券研究所中科创达公司季报点评单位 : 百万元资产负债表会计年度2021A2022E2023E2024E流动资产43328168993512171现金2117510256846400应收票据及应收账款1294181225013381其他应收款446387117预付账款93131180244存货71598513801888其他流动资产7075104140非流动资产2907271625102330长期投资38424752固定资产621530438344无形资产400363320271其他非流动资产1849178217061664资产总计7239108841244614501流动负债1740151021062872短期借款696000应付票据及应付账款295351492673其他流动负债749115916152199非流动负债237217198179长期借款82624324其他非流动负债155155155155负债合计1977172823043052少数股东权益73686253股本425457457457资本公积2558570057005700留存收益2205293139235240归属母公司股东权益518990881008011397负债和股东权益7239108841244614501单位 : 百万元利润表会计年度2021A2022E2023E2024E营业收入41275865809610947营业成本2501352549376756税金及附加13172331营业费用129176243328管理费用406528696909研发费用51376210121314财务费用116-16-20资产减值损失0-1-2-3信用减值损失-16-22-31-41其他收益86898989公允价值变动收益0000投资净收益30202020资产处置收益0000营业利润65493612771694营业外收入2111营业外支出14555利润总额64293212731690所得税12182432净利润63091512491658少数股东损益-17-5-7-9归属母公司净利润64791912561667EBITDA762114214681855EPS（元）1.422.012.753.65单位 : 百万元现金流量表会计年度2021A2022E2023E2024E经营活动现金流987148351051净利润63091512491658折旧摊销108204211185财务费用116-16-20投资损失-30-20-20-20营运资金变动-658-384-590-754其他经营现金流37-722投资活动现金流-443141414资本支出400-00-0长期投资14000其他投资现金流-858141414筹资活动现金流3452258-267-349短期借款385-69600长期借款77-20-19-18其他筹资现金流-1182974-248-331现金净增加额42986582716主要财务比率会计年度2021A2022E2023E2024E成长能力营业收入(%)57.042.138.035.2营业利润(%)41.643.136.432.6归属于母公司净利润(%)46.042.036.632.7获利能力毛利率(%)39.439.939.038.3净利率(%)15.715.715.515.2ROE(%)12.510.112.514.6ROIC(%)30.428.033.838.5偿债能力资产负债率(%)27.315.918.521.0净负债比率(%)-25.4-55.0-55.6-55.7流动比率2.55.44.74.2速动比率2.04.63.93.4营运能力总资产周转率0.60.50.70.8应收账款周转率3.23.33.33.3应付账款周转率8.4710.0410.0410.04每股指标（元）每股收益(最新摊薄)1.422.012.753.65每股经营现金流(最新摊薄)0.211.561.832.30每股净资产(最新摊薄)11.3619.8922.0624.94估值比率P/E75.152.938.729.2P/B9.45.34.84.3EV/EBITDA74.7637.8329.1722.83 平安证券研究所投资评级:股票投资评级:强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推 荐 （预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中 性 （预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间）回 避 （预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上）行业投资评级:强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上）公司声明及风险提示:负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市