中国巨石2022年三季报交流纪要-调研纪要

Q3经营情况：Q3是全年压力非常大的一个季度，7月是明显转折点，粗纱、细纱、电子布都面临了量价齐跌，因为这一时段内行业的供应规模增长，但是需求阶段性没有增加，且原辅材料价格不稳定，公司上半年销售价格和库存都是基本稳定的，公司6月有新产线投产，所以公司库存Q3是增加的，行业个别企业Q3开始大幅降价，价格下降幅度比较大的主要是低端产品，但巨石始终坚持保价稳量，确保高端产品价格在历史高位，所以8月开始公司产品高、中、低端产品价格出现悬殊态势。这轮价格变化不一样在于，不同品类价格变化趋势不同，部分产品销量对价格不敏感，以及国内外不同步。前三季度看，公司销量同比-9%，均价前三季度还是增长的，Q3销量环比-16%，粗纱价格环比-11%，电子布价格环比-7%。Q4及23年展望：2022年全行业名义新增产能约70-80万吨，实际产能在50-60万吨，23年预计新增产能会进一步减少。公司在建产能包括九江20万吨，埃及12万吨新线，预计都会在今年年底投产。桐乡本部年产12万吨停窑，电子纱4.5万吨配套1.5亿米布也停产冷修。9月销量环比有所增加，9月底价格下跌趋势有所减缓。需求角度看，国内需求恢复主要是光缆芯市场和网格布市场(高速公路路基建设)起量。电子电气客户库存基本消化，且随着限电影响缓解，9月电子布价格达到厂家成本下限，除了巨石能保持盈利，其他厂家全部亏损，提价的基础条件已经具备。10月截至目前，国内销售进一步向好，热塑行业明显回暖，风电领域明显增量，电子布库存几乎为零开始提价，10月国内环比提升的信号还是比较明显的。9月以来粗纱产销率有所恢复，电子布库存处于低位产销率来看，其实7、8月份也没有满产满销，一方面是出口有影响，另外国内拉闸限电，而且公司本身有成都新线产能出来，三季度前两个月产销率也没到100%。9-10月份情况来看产销率还是比较高的在95%以上，电子布情况更好一些。电子布行业年初库存从累库到去库，价格低位盘整，电子布是几乎没有经销商的，所以目前电子布行业库存水平是不高的。电子布Q4具备涨价动能，23年客户仍有扩产安排Q3电子布环比销量下滑，是因为二季度有一个集中去库阶段，今年Q1电子布库存是增加比较多的，3月份电子布价格已经跌到了比较低的位置上，另外一个影响因素是Q3有一些客户需要买一些电子纱，所以公司产品部分以电子纱的形式出货几千吨左右也会对布的表观销量有一些影响。Q4电子布价格已经往上走了，有一些实质需求开始起来，三月份低价情况导致部分电子布生产企业生产的意愿也有些降低，所以行业目前供给新增有限。另外，明年覆铜板下游企业都还是有一些扩产的安排，汽车用板和家电用的板都会有一些比较好的改善。电子布全行业需求按照35亿米需求，需求增速还在个位数。风电23年预计量将逐步向好，年度价格机制以更好的服务客户为出发点去年也是这个时间点大家看到招标数据比较好，但大家看今年风电装机是低于预期的，公司层面的风电纱销售今年基本平稳，因为去年年底更新了价格，价格是有所上涨的，明年风电需求肯定是要更好一些的。价格情况看，招标数值中标价格每个环节的利润分配不太一样，目前来看叶片厂家的利润率还是都比较低的，风电产业链上来说，风电纱价格都是比较偏谨慎的，还是要更好的服务客户提高市占率是关键，风电纱价格是更高一些，但成本本身比普通纱更高一些，所以利润率也不一样会比其他品种的纱更高的。热塑供求及客户结构稳定，占比有望进一步提升热塑产品是巨石重点开发和推广的产品，在粗纱里面单一大类品种，热塑产品总的比重占比是最高的，已经实现了规模的第一。热塑市场的供求关系格局和产品价格都比较稳定，大类是汽车轻量化，包括家电类需求轻量化等，热塑产品改性塑料的都是大型客户结构非常好，这两年公司开始推全短切的生产线，对于提高生产效率降低吨投资成本，发挥规模优势有更好影响，竞争优势是更加明显的，客户粘性也在加大。尽管今年行业量上受到一些影响，但是巨石产品的销量和价格还是表现比较好，对经营基本面还是有比较好的支撑的。热塑目前能占比30%左右，下一步有进一步提高占比的愿望和目标。海外需求疲弱，同时或能看到海外产能加速退出三季度的确国外市场销量是有所下降的，这里面边际影响主要是美国加息措施开展，影响了玻纤的需求，比如美国销量下降一万吨肯定主要是影响中国出口的量，而不会影响美国本地工厂的量，运费和关税加上去虽然当地市场价格比较高，但是利润率不一定会对国内市场高很多。以外供外的部分来看，埃及和美国工厂产销率一直保持比较好的情况，美国产品价格没有出现大幅度的回撤，欧洲情况会更差一些，欧洲客户来说面临一个是客户投资意愿受到影响，第二个是同行的影响，欧洲今年上半年已经退出了差不多5-6万吨产能，年底可能还要退出5-6万吨产能来说，退出面今年冬天可能会进一步放大。目前低端价格下部分产线已经到了成本线，巨石和行业成本差仍明显直接纱产品价格跌到成本线了，行业内中小规模企业盈利情况是不好的，有部分企业要亏钱。 粗纱方面，国内三大家还是有强弱高低各不一样的盈利，目前都还是盈利的，亏损的主要是以低端产品为主的企业，因为去年部分低端产品的价格抬升是过快的，所以今年以来价格调整过程中，中低端产品价格调整速度特别快，今年来部分中小企业也增加了中低端产能供给，对供需格局破坏比较大。第三梯队的企业可能会出现财务报表层面的亏损。成本是巨石赖以发展的核心优势，去年以来能源成本大幅上涨，绝对成本是近十年来的高位，2022年制造成本比21年是上涨的，但是公司成本优势和竞争对手比优势是扩大的，就是说如果巨石制造成本比去年增加300-400元的话，同行普遍成本增加在600-800元甚至以上。如果说同样巨石比同行少用30立方气，以前两块钱气价的时候差60块钱成本，现在4块钱差距就变成120块，所以相对竞争优势是扩大的。