食品饮料行业2022年第42周周报：品类创新的力量：颠覆格局

请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1发年s￥jiashixxbmnxxbmn品类创新的力量：颠覆格局格局[Table_CoverStock]—信达证券食品饮料行业2022年第42周周报 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com2证券研究报告行业研究[Table_ReportType]行业周报[Table_StockAndRank]食品饮料投资评级看好上次评级看好[Table_Chart]马铮食品饮料首席分析师执业编号：S1500520110001邮箱：mazheng@cindasc.com[Table_BaseData]信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031[Table_Title]品类创新的力量：颠覆格局[Table_ReportDate]2022年10月23日本期内容提要:[Table_Summa周思考：品类创新的力量，颠覆格局。啤酒和水皆是单位质量偏重、依赖渠道推力的大众品，但是两者格局的演变截然相反。啤酒沿着固有路径同步升级，格局固化，2013年后CR5稳定在70%左右。而水2012-2021年之间新老交替，农夫山泉、怡宝、百岁山成为行业前三，而康师傅+娃哈哈则从顶峰没落至行业第四、第五。两个行业格局的不同客观上来讲有行业阶段的原因，2014年啤酒销量达到顶峰后开始下滑，而水行业仍有的成长性给了玩家改变格局的机会。但是我们认为更加值得关注的是，水的生意更难，既得利益者对创新望而却步，但是农夫山泉另辟蹊径，通过天然水概念对行业格局产生颠覆性影响，足以看出企业品类创新的力量远远超过了资本运作+渠道推广的力量。具体来说：1）水行业较少通过并购实现企业成长。啤酒单瓶重量大、销售半径短，长距离运输会吞噬掉品牌商的利润，因此成长路径之一是通过并购当地酒厂来实现自身规模的扩大。但是瓶装水运距长，相比于内生增长，外延式并购并没有显著的经济效益，因此水行业少有并购事件发生。2）水更需要布局上游资源。啤酒四大生产原料麦芽、酵母、水、啤酒花皆可以通过外部采购实现。而在包装水行业，天然水的水源来自于水井、山泉、水库、湖泊、高山冰川，优质水源地勘测难度高，因此如果企业想要主打天然水产品，必须要提前布局水源地，而天然矿泉水更是如此，要求企业不仅找到水源地、同时获得矿泉水采矿证。这就意味着，同样是资产偏重、投资回报周期长的行业，水源地勘测难度和政策审批使得水行业难上加难。在过去的二十年间，农夫山泉陆续布局十一大水源地，上游资源的早布局、广覆盖使其能够从时间上甩开其他玩家。3）水的创新难于啤酒。2014年后的啤酒升级换代体现在包装换新、而非酒体本身的升级，啤酒自身所带的文化性更容易让消费者接受高价即好酒的营销概念，因此啤酒行业展现出来是渐进式升级状态。但是，包装饮用水刚需性和普惠性要强于啤酒，同质化严重，性价比是消费者考虑的首要因素，更需要颠覆性创新。如果品牌商贸然通过包装升级提价，会容易遭到消费者的抵抗、进而销量下滑。康师傅固守1元水价格带，直到2018年终端零售价才提至2元。而娃哈哈2012年将纯净水建议零售价从1.5元提到2元后，市占率从2012年的9%下滑到2021年的2.5%。对比来看，农夫山泉通过水源地的差异开辟天然水赛道，持续向消费者传递“天然水更健康”这一理念，在消费升级时成功站位2元水。市场行情回顾：2022年10月17日到10月21日沪深300下跌2.6%，成长表现好于价值，SW高市盈率指数月上涨5.2%、周上涨0.5%。截止2022年10月21日，北向资金累计净买入16512.1亿元，周成交净流出293.3亿元，其中食饮行业周净卖出99.1亿元。板块行情回顾：2022年10月17日到10月21日SW食品饮料下跌5.9%，跑输沪深300指数3.3pct。分子行业来看，白酒下跌4.8%，周成交额环比-29.7%。啤酒下跌4.4%，周成交额环比-36.7%；乳制品下跌6.8%，周成交额环比+17.4%；休闲食品下跌3.2%，周成交额环比-18.1%；预加工食品下跌6.5%，周成交额环比-15.3%；调味品下跌3.0%，周成交额环比-43.4%。风险因素：新冠疫情反复、食品安全风险 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com3目录1市场行情回顾.............................................................................................................................................41.1指数走势：食饮行业跑输沪深300指数3.3pct...............................................................................41.2资金流向：外资加速流出，食品饮料减仓居首..............................................................................52个股行情回顾及经营更新.........................................................................................................................92.1白酒板块：回调筑底，等待催化......................................................................................................92.2啤酒板块：消费淡季，股价回落....................................................................................................102.3乳制品板块：市场情绪影响，板块整体收跌................................................................................112.4休闲食品板块：市场情绪回落，板块基本面稳固........................................................................122.5预加工板块：安井食品基本面稳健，业绩符合预期....................................................................132.6调味品板块：品类结构升级趋势加快............................................................................................133风险提示...................................................................................................................................................14表目录表1：近十个交易日重点食饮个股北向资金变动情况......................................................................8表2：2022年5月以来重点白酒批价更新（单位：元/瓶）..........................................................10图目录图1：A股主要指数周涨跌幅情况...................................................................................................4图2：A股主要指数成交额环比变化................................................................................................4图3：申万一级行业周涨跌幅情况...................................................................................................4图4：截止2022年10月21日SW风格指数月/周涨跌幅..............................................................4图5：SW食品饮料三级子行业涨跌幅............................................................................................5图6：SW食品饮料三级子行业周成交金额环比变化.......................................................................5图7：截止2022年10月21日北向资金成交净买入情况...............................................................5图8：截止2022年10月21日北向资金累计净买入（单位：亿元）.............................................5图9：20221017-1021北向资金对各行业净买入规模及环比变化...................................................6图10：近十个交易日SW食饮行业北向资金净买入.......................................................................6图11：近十个交易日SW食饮北向资金持股市值环比变化............................................................6图12：北向资金持股市值Top20食饮个股（截止日为2022年10月21日）...............................7图13：北向资金Top10增/减持食饮个股（截止日为2022年10月21日）..................................7图14：北向资金持股市值占流通A股比例Top10正/负变化个股（截止日为2022年10月21日）7图15：白酒板块及个股涨跌幅........................................................................................................9图16：白酒板块及个股成交金额环比.............................................................................................9图17：A股啤酒板块及重点个股周涨跌幅....................................................................................11图18：A股啤酒板块及重点个股周成交金额环比.............................................