赛道基金优选系列报告之四：从细分赛道拆解新能源主题基金的风格

2022年10月20日 赛道基金优选系列报告之四 从细分赛道拆解新能源主题基金的风格 基金深度报告 基金报告 相关研究报告 【平安证券】赛道基金优选系列报告之三：从细分赛道拆解军工主题基金的风格 【平安证券】赛道基金优选系列报告之二：小盘风格占优，关注四类细分风格基金 【平安证券】赛道基金优选系列报告之一：稳增长主题基金如何优选？ 【平安证券】主动权益基金行业调仓监测方法论研究：卡尔曼滤波与基于拟合残差的改进 证券分析师 郭子睿 投资咨询资格编号 S1060520070003 GUOZIRUI807@pingan.com.cn 王近 投资咨询资格编号 S1060522070001 WANGJIN942@pingan.com.cn 本报告仅对基金行业进行分析，不包 含对证券及证券相关产品的投资评级 或估值分析。  新能源板块历史表现回顾：1）新能源板块：呈现明显的Beta收益属性，各细分领域同涨同跌，光伏设备板块超额收益最高。2）细分领域：光伏设备方面，加工设备环节跑赢指数，硅料硅片、逆变器有阶段性超额收益。电池方面，锂电池领域表现出超额收益，电池化学品、蓄电池板块阶段性跑赢指数。能源金属方面，锂资源有明显超额收益。风电设备方面，Beta收益属性为主，风电零部件领域有小幅超额收益。  新能源主题基金产品现状与业绩表现：1）新能源指数基金：电池、光伏、新能源车指数基金收益居前。2）新能源主题基金：多数主题基金跑输基准，新能源板块仓位偏低是可能的原因之一。跑赢基准的基金依赖于高胜率或高锐度，高锐度基金在上游锂资源和锂电池赛道的仓位明显更高。  被动指数基金的优选：建议关注基金规模大、场内成交活跃、跟踪误差小的场内ETF产品：富国中证电池主题ETF、华泰柏瑞中证光伏产业ETF、嘉实中证稀有金属主题ETF、华夏中证新能源汽车ETF、南方中证新能源ETF。  主动管理基金的风格特征：1）通过细分赛道轮动实现高胜率的基金：建信新能源（陶灿等）持仓经历了锂电池、光伏设备-电池化学品-上游锂资源和风电-硅料硅片等细分赛道的轮动，超配的锂资源、光伏设备、负极材料的择时贡献居前，负极材料同时有选股贡献。信诚新兴产业（孙浩中）在2021年光伏设备和锂资源之间做行业轮动，2022年上半年增持正负极材料和风电板块。超配的锂资源、逆变器的择时贡献居前，逆变器同时有选股贡献。易方达环保主题（祁禾）持仓经历了锂电池、光伏设备-锂资源、风电、逆变器、硅料硅片-锂电池、正极材料等细分赛道的轮动。超配的风电零部件、光伏设备、硅料硅片的择时贡献居前，风电零部件、逆变器的选股贡献居前。2）阶段性超配细分赛道提高收益锐度的基金：高收益锐度基金以超配上游锂资源、锂电池、电池化学品等板块为主。上游锂资源、负极材料贡献超额收益。3）同时配置非新能源板块的基金：泰达宏利周期（张勋）新能源收益贡献以锂资源、光伏设备板块为主，非新能源板块的选股贡献来自家电、化工、TMT等板块。中银智能制造（王伟）新能源收益贡献以逆变器板块为主，非新能源板块的收益贡献来自家电、机械设备等板块。新华鑫动力（刘彬）非新能源板块以选股贡献为主，主要来自汽车整车板块。4）小幅跑输基准但投资回报比高的基金：广发鑫享（郑澄然）新能源持仓聚焦光伏设备板块，非新能源板块轮动配置化工、石油石化和医药。富国清洁能源产业（杨栋等）重点配置光伏、电池等板块，阶段性持有机械设备、基建、电子、化工等非新能源板块。5）各赛道超额收益贡献的频率：超额收益贡献3%以上的赛道中，上游锂资源、负极材料、光伏设备和逆变器出现的频率较高。  风险提示：1）本报告是基于公募基金历史数据进行的客观分析，样本基金可能存在错漏导致结果偏差。2）基金过往的情况不代表未来表现。3）本报告涉及的基金不构成投资建议。 证券研究报告 基金·基金深度报告 2 / 25 正文目录 一、 新能源板块历史表现回顾..................................................................................5 1.1 新能源板块：各细分领域总体同涨同跌，光伏设备板块超额收益最高 ...................... 5 1.2 光伏设备：仅加工设备环节跑赢指数，硅料硅片、逆变器有阶段性超额收益 ............ 6 1.3 电池：锂电池领域表现出超额收益，电池化学品、蓄电池板块阶段性跑赢指数 ........ 8 1.4 能源金属：锂资源有明显超额收益，钴资源跑输指数 ............................................. 9 1.5 风电设备：Beta收益属性为主，风电零部件领域有小幅超额收益 ......................... 10 1.6 新能源板块收益来源属性总结 ............................................................................ 11 二、 新能源主题基金产品现状与业绩表现 ..............................................................12 2.1新能源指数基金：电池、光伏、新能源车指数基金收益居前 .................................. 12 2.2新能源主题基金：多数主题基金跑输基准，跑赢基准的基金依赖于高胜率或高锐度. 14 三、 新能源主题基金的风格分解 ............................................................................16 3.1 被动指数基金的优选 .......................................................................................... 16 3.2 主动管理基金的风格特征 ................................................................................... 17 四、 风险提示 ........................................................................................................24 基金·基金深度报告 3 / 25 图表目录 图表1 新能源板块覆盖领域及上中下游产业链................................................................ 5 图表2 各细分领域总体同涨同跌，光伏设备板块超额收益最高（%）............................... 5 图表3 新能源板块各细分领域在不同阶段的表现有所分化 ............................................... 6 图表4 2019年以来仅加工设备环节跑赢光伏设备指数（%） .......................................... 6 图表5 光伏设备下属子行业历史行情分阶段统计 ............................................................ 7 图表6 2019年以来锂电池大幅跑赢电池指数，表现出超额收益（%） ............................. 8 图表7 电池下属子行业历史行情分阶段统计 ................................................................... 8 图表8 锂资源有明显超额收益，钴资源跑输指数（%）................................................... 9 图表9 能源金属下属子行业历史行情分阶段统计 .......................................................... 10 图表10 风电设备板块Beta收益属性明显，零部件领域有小幅超额收益（%） ............. 10 图表11 风电设备下属子行业历史行情分阶段统计 ....................................................... 11 图表12 新能源板块收益来源属性总结........................................................................ 12 图表13 新能源指数基金分类型统计（只） ................................................................. 12 图表14 新能源相关指数不同区间涨跌幅统计（%） .................................................... 13 图表15 新能源相关指数的成分行业权重分布（%） .................................................... 13 图表16 新能源主题基金锂电池、锂资源、光伏组件等赛道的平均持仓居前（%）......... 14 图表17 基金整体增持锂资源、光伏组件和逆变器赛道，近一年减持锂电池赛道（%） .. 15 图表18 跑赢中证新能源指数的新能源主题基金名单.................................................... 15 图表19 不同超额收益区间的基金数量统计（只） ....................................................... 16 图表20 超额收益与新能源板块平均仓位分布.............................................................. 16 图表21 高锐度基金持有锂资源、锂电池赛道的仓位整体更高（%）............................. 16 图表22 建议关注新能源指数基金名单........................................................................ 17 图表23 通过细分赛道轮动实现高胜率的新能源主题基金名单 ...................................... 17 图表24 建信新能源赛道配置分布（%）..................................................................... 17 图表25 建信新能源Brinson超额收益归因前五大收益贡