农产品日报：减产担忧棕油领涨油脂，抛储调控生猪承压走跌

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品研究团队 研究员： 李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0015543 王聪颖 010-58135955 wcy@citicsf.com 从业资格号 F0254714 投资咨询号 Z0002180 -6%-4%-2%0%2%4%6%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货油脂油料指数中信期货油脂指数中信期货饲料指数中信期货谷物指数中信期货能源化工指数中信期货商品指数涨跌对比日涨跌周涨跌中信期货研究|农产品策略周报（油脂油料） 中信期货研究|农产品日报 2022-10-20 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 减产担忧棕油领涨油脂，抛储调控生猪承压走跌 摘要： 【信息】： （1）油脂：根据国家粮油信息中心10月19日监测显示：阿根廷豆油(11月船期) C&F价格1335美元/吨，与上个交易日相比上调5美元/吨；阿根廷豆油(1月船期)C&F价格1295美元/吨，与上个交易日相比上调5美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(11月船期）C&F价格1800美元/吨，与上个交易日相比上调5美元/吨；进口菜油(1月船期)C&F价格1760元/吨，与上个交易日相比上调5美元/吨。 （2）蛋白粕：根据国家粮油信息中心10月19日监测显示：美湾大豆(11月船期) C&F价格647美元/吨，与上个交易日相比下调4美元/吨；美西大豆（11月船期)C&F价格658元/吨，与上个交易日相比下调4美元/吨；巴西大豆(2月船期)C&F价格588美元/吨，与上个交易日相比下调4美元/吨。进口大豆升贴水：墨西哥湾(11月船期）390美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；美国西岸（11月船期）420美分/蒲式耳，与上个交易日相比下调10美分/蒲式耳；巴西港口（2月船期)212美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平。 （3）据博亚和讯监测，2022年10月19日全国外三元生猪均价为28.49元/kg，较昨日上涨0.45元/kg；仔猪均价为37.81元/kg，较昨日上涨0.02元/kg；白条肉均价37.32/kg，较昨日上涨0.96元/kg。猪料比价为7.48:1，较昨日增加0.14。 风险因素：疫情、天气。 油脂：马棕油产量或因洪水延迟，油脂料延续区间震荡。油粕：供需报告下调美豆单产，期末库存保持不变。美国内陆运输逐步恢复。国内蛋白粕高位持续回落。玉米：市场供需确较前期有所宽松，但改善空间有限，替代谷物涨价驱动玉米仍易涨难跌，长期仍延续偏强运行。生猪：去产能持续兑现，大周期向上，逢低买入为主。鸡蛋：下半年新增开产有限，在产存栏预计减少，远月可逢低买入。 报告要点 中信期货研究|策略日报（农产品） 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 油脂 观点：产区产量担忧主导，棕油领涨油脂板块 逻辑：短期看，马来洪水或导致棕油生产延迟，供应担忧主导，马盘领涨连盘。马棕油10月前半月出口一般。印尼政府继续下调棕油出口关税。印度或提高进口关税。美豆新作上市，但受内陆运输能力约束，预计短期供应压力相对可控。国庆节后消费转淡，但关注国内宏观政策变动方向。菜油或受进口到港增多拖累。油脂仍延续低位区间震荡，品种间略分化。中期看，印尼出口恢复性增长压力释放后，关注季节性减产季对价格的提振。此外，劳工约束以及单产趋势性走低，预计棕油年度增产幅度或下修。美豆丰产后南美或接力增产；印度需求走暖持续性有待观察。中国四季度消费旺季令油脂强于蛋白粕。预计油脂在历史价格中枢位置震荡。长期看，2022年油脂产量增长趋势逐渐明朗，同时印尼生柴添加比例或提到高B40。产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限。 投资策略：期货：观望。期权：卖出看涨期权，买入看跌期权。 风险因素：国际局势动荡；棕油增产落空；美豆新作增产不及预期；需求超预期。 菜油：震荡 豆油：震荡 棕油：震荡 蛋白粕 观点：基差松动，蛋白粕持续回落 逻辑：短期，密西西比河运力仍相对偏低，10月进口大豆到港量下调，但基本利多出尽。重要会议期间国内油厂开机率难大幅提升，生猪价格波动加剧，水产淡季。供需双弱下，蛋白粕盘面价格引领现货回落。中期，美豆新作上市压力增加，且南美豆新作扩种预期较强，全球供应有望持续增长。美豆出口预期或进一步下调，美豆有望承压下跌，引领国内蛋白粕价格下行。关注蛋白粕消费总量从周期高位趋势性回落的节奏。预计供应增长，需求托底，蛋白粕价格跟随外盘区间运行。长期看，南美豆或接力北美增产，全球豆类供需持续改善。全球菜籽供应或仍相对豆类偏紧。中国菜籽增产幅度较高，内外价差料收窄。春节后蛋白粕需求淡季。预计蛋白粕价格或从高位回落。 操作建议：期货：观望。期权：卖出看涨期权，买入看跌期权。 风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；美豆新作增产不及预期；中国需求超预期 豆粕:震荡偏弱 菜粕:震荡偏弱 玉米及其淀粉 观点：新粮上量趋增，玉米盘面延续震荡 逻辑：国际方面：国际方面：①乌克兰农业部周一的数据显示，在目前几个海港依然关闭情况下，乌克兰10月1日到17日的谷物出口仅比2021年同期低2.4%，10月迄今的谷物出口已接近冲突前水平；②美玉米收割进度加快，截止10月16日当周，美玉米收割率45%，环比+14%；美玉米优良率53%，环比-1%；③USDA10月供需报告对2022/23年度全球玉米产量、消费及期末库存规模进行下调，美国、欧盟玉米减产带动全球玉米供应下降；报告调整符合预期，对市场影响程度相对有限，全球玉米供应前景下滑对价格支撑仍然较强；④美国内河运力下降带动驳船运费大涨，叠加俄乌局势扩大引发黑海谷物出口的担忧，美玉米近月船期进口成本大幅上升；⑤宏观方面，美国CPI与核心CPI双双超市场预期，在通胀压力仍较高的背景下，预计美联储将继续维持鹰派，美元走强，对玉米上行高度有一定程度约束。国内方面，供应端，东北新季潮粮上量增加，部分产区到港顺价，港口到货相对稳定。需求端，饲料企业库存充足，目前以随用随采为主，市场交易量较小；深加工开机回升，企业补库采购积极性增加。综合来看，国内现货价格涨跌互现，盘面价格高位运行；俄乌局势升级导致黑海谷物出口协议延期概率下降，加之usda报告偏多，国际谷物价格延续偏强支撑。国内新季玉米大规模上市临近，玉米交易重点将从新粮减产较量逐渐转向对新粮开秤价的博弈，全球新季玉米供减需增有望抬升国内新作定价区间下沿，预计期价仍延续区间宽幅震荡为主。关注地缘政治、干旱天气减产风险。 操作建议：逢低做多 风险因素：天气、地缘政治影响 震荡偏强 生猪 观点：猪价触发一级预警，抛储调控继续施压 震荡偏强 中信期货研究|策略日报（农产品） 逻辑：消息方面，据国家发展改革委监测，10月10~14日当周，36个大中城市精瘦肉零售价格周均价比去年同期上涨超过40%，进入过度上涨一级预警区间，为切实做好生猪市场保供稳价工作，近日国家将投放今年第6批中央猪肉储备，并指导各地加大力度同步投放地方政府猪肉储备。价格方面，10月19日，河南生猪价格28.60元/公斤，较上日环比变化1.24%。存栏方面，农业农村部数据显示，2022年8月，全国能繁母猪存栏4324万头，环比+0.60%，同比-4.80%。据涌益咨询统计，截至2022年9月，样本能繁母猪存栏1136209头，月度环比变化1.39%，同比变化+1.66%。进口方面，2022年8月猪肉进口13.84万吨，环比变化13.72%，同比变化-46.85%。均重方面：均重方面：据涌益咨询统计，10月13日当周，生猪出栏均重128.68公斤，环比变化+0.48%。短期看，上周末随着集团厂一波出栏放量，生猪现货价格下跌，部分回吐前期涨幅，但目前现货仍在高位运行，而期货市场，整体表现相对冷静，在目前高基差下，高位震荡。长期看，当前养殖户的压栏及二次育肥增多、屠宰场开始为冬季建立库存，已经在出栏均重增长、冻品库存由下降转为增加中有所体现，往年底看，压栏产能终要释放，供给压力后置将给远月造成压力，可以跟踪均重变化及出栏节奏，寻找逢高做空的机会。 操作建议：区间操作。 风险因素：疫情等。 鸡蛋 观点：节后补库需求收尾，鸡蛋价格高位整理 逻辑：现货端，10月19日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格5.42元/斤，环比变化-0.37%，以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格6.14元/斤，环比变化-1.76%，销-产区价差0.72元/斤。期货端，10月19日，JD2301收盘价4456，较上一交易日变化0.20%，较上周变化-0.31%。短期看，经过国庆假期的消化，下游面临补库需求，鸡蛋库存环比下降，并且在动物蛋白价格整体上涨的环境下，鸡蛋价格水涨船高，期现偏强运行。长期看，从鸡苗补栏推算，预计四季度在产存栏量呈下降趋势，而需求端年底为旺季，鸡蛋供给相对偏紧，支撑远月走强。 操作建议：01合约逢低买入。 风险因素：疫情等。 震荡偏强 中信期货研究|策略日报（农产品） 二、重要数据图表监测： 1.油脂油料期货市场监测 图表 1：市场价格监测 项目2022/10/192022/10/18环比变化值环比变化百分比01合约95409480600.63%05合约87908744460.53%09合约85768530460.54%期差1-5750736141.90%期差5-921421400.00%期差9-1-964-950-14-1.47%主力合约95409480600.63%现货价格1122611165610.55%基差1686168510.06%01合约39884003-15-0.37%05合约35883604-16-0.44%09合约35733591-18-0.50%期差1-540039910.25%期差5-91513215.38%期差9-1-415-412-3-0.73%主力合约39884003-15-0.37%现货价格54885499-11-0.20%基差1500149640.28%01合约814079621782.24%05合约809279041882.38%09合约785677021542.00%期差1-54858-10-17.24%期差5-92362023416.83%期差9-1-284-260-24-9.23%主力合约814079621782.24%现货价格857082303404.13%基差43026816260.45%豆油豆粕棕榈油 资料来源：Wind 中信期货研究所 中信期货研究|策略日报（农产品） 图表 2：棕榈油跨月价差 图表 3：豆油跨月价差 -350-300-250-200-150-100-500501001502002022/07/202022/07/272022/08/032022/08/102022/08/172022/08/242022/08/312022/09/072022/09/142022/09/212022/09/282022/10/052022/10/122022/10/19P1-5 元/吨P9-5 元/吨P9-1 元/吨 -1500-1000-5000500100015002022/07/202022/07/272022/08/032022/08/102022/08/172022/08/242022/08/312022/09/072022/09/142022/09/212022/09/