美国《经济周刊》记者:金融形势迅速收紧

可访问的版本美国经济周刊金融状况迅速收紧关键的外卖2022年10月07经济学美国• 我们介绍了美国银行的美国金融状况指标，我们认为这个指标能够反映情况货币政策立场的变化。• 金融状况今年迅速收紧，接近前一个周期的高点peak-tightness。美国经济美国银行• 美元走强和收益率曲线反转是美国国债收益率下跌的重要原因评估条件收紧。Michael Gapen美国经济学家美国银行+1 646 855 3270michael.gapen@bofa.com金融状况接近前一个周期的峰值本文介绍了美国银行金融状况指标应用常用的统计程序从一组日常数据中提取信号从金融市场的变量，在我们看来，最好地反映传导货币政策对经济的影响。(参见美国经济观点:强调金融关于方法和指标构建的细节，2022年10月6日)。读数高于零表明金融状况处于紧缩时期(相对于样本时期平均值)和负面数据反映了金融状况的时期是宽松的。Aditya Bhave美国和全球经济学家美国银行+1 646 855 9929aditya.bhave@bofa.com斯蒂芬·朱诺美国经济学家美国银行+1 646 855 7254stephen.juneau@bofa.com舒如提米希拉美国和全球经济学家美国银行+1 646 855 1040smishra44@bofa.com表1:美国银行对美国金融状况的指标金融状况今年迅速收紧，接近以往紧缩周期中观察到的峰值Jeseo公园从平均5 dma,性病开发美国和全球经济学家美国银行3+1 646 855 8688jeseo.park@bofa.com看到 团队 页面 为 列表 的 分析师21Tighger条件0-1-2-3更容易条件90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18 20 22美国银行的指标美国金融条件注意:此业绩是经过回测的，不代表任何帐户或基金的实际业绩。测试的性能描述特定策略在指定时间段内的理论(而非实际)表现。没有代表任何实际的投资组合都可能获得与本文所示类似的回报。美国银行美国金融状况指标仅作为指示性指标，不得用于参考目的或作为任何财务未经美银全球事先书面同意，任何文件或合同或第三方为任何其他目的而依赖的其他文件研究。创建美国银行的美国金融状况指标不是为了充当基准。来源:美国银行全球研究美国银行全球研究美国银行证券(BofA Securities)与其研究涵盖的发行人有业务往来，并寻求与之开展业务往来报告。因此，投资者应该意识到，公司可能有冲突可能影响本报告客观性的利益。投资者应该考虑这一点报告只是他们做出投资决定的一个单一因素。指重要的披露在11到12页。12468518时间戳:2022年10月07 04:30AMEDT 美联储的转变’美国的政策立场，包括连续三次加息75个基点联邦基金利率可能会在早些时候接近5.0%明年，已经导致金融状况迅速收紧。我们的财务指标目前的情况比正常情况高出1.9个标准差，高于之前的大致水平2022年初读数为中性。当前的金融状况读数比这是在上一个紧缩周期中实现的，当时我们的指标处于1.3标准2019年底偏离正常水平。紧缩的步伐也加快了，随着我们的指标从大致的中性读数上升到目前的水平大约10几个月，而在前一个周期中，情况完全收紧花了大约五年的时间。目前，金融环境收紧的步伐似乎也更为迅速这比上世纪90年代美联储逐步收紧政策利率的情况要好可以预见的是，在全球金融危机之前的几年里。许多因素导致了美国银行金融指标的收紧今年的条件。两个更重要的因素是美元的贸易加权价值和收益率曲线的斜率10年期美国国债收益率和2年期美国国债收益率之间的差额。在我们的观点，这与收益率曲线反转的经验证据是一致的同时预示着紧缩的货币政策条件和增加的衰退风险。股票估值和较长期美国国债收益率之间的利差下降同期限的发达经济体政府债券的收益率也有所下降导致了这一年的经济状况更加紧张。我们认为强大的重新开放力量和家庭支出的再平衡尽管有迹象显示，服务业保持了劳动力需求和就业增长的高水平目前财政状况的紧张程度超过了需要的程度先前扩张结束时经济活动的适度增长。在我们看来，这是否符合中性利率的概念，至少在短期内随着美国经济从大流行中恢复过来，这一数字可能会更高。而目前美国银行对美国金融状况的指标显示了这一点金融状况的确迅速收紧，该指标仍低于峰值水平2001年衰退前和2008-09年全球金融危机期间的观察。如果以前的周期有任何指导意义的话，金融状况可能会变得更加紧张–,可能需要–来产生美联储所希望的劳动力市场状况趋软，尤其是在美国重新开放的力量产生异常强劲的劳动力需求的环境。场景2:美元的贸易加权值表3:10年期美国国债收益率减去2年期美国国债收益率美元走强导致了金融状况的收紧反向收益率曲线通常与紧缩的金融环境有关日志级别4.9个基点3004.84.74.64.54.44.34.24.14.02001000-100909498020610141822909498020610141822来源:美联储，Haver Analytics，美国银行全球研究来源:彭博社、美国银行全球研究美国银行全球研究美国银行全球研究2美国经济周刊| 07 October2022 美国GDP跟踪第三季度美国GDP跟踪q /问萨尔州仍然保持在1.5%8月份个人支出实际上升0.1%，环比下降对7月份数据的修正表明，家庭支出的趋势趋弱，并且出现了下滑追踪本季度个人消费增长的估计。这降低了我们的跟踪估计的私人消费增长0.7%季/季萨尔，低于0.9%之前。8月份建筑支出环比下降0.7%，低于预期。这两个公共和私营部门的住宅和非住宅支出在当月也有所下降。这报告降低了我们对住宅，非住宅支出的跟踪估计政府。9月份汽车销量为1350万辆萨尔(saar)，与我们的预期持平假设。8月份工厂订单与上月持平，与预期相符。核心资本财发货量较初值上调10%，导致我们的设备支出跟踪有小幅增加。8月份贸易逆差收窄至674亿美元，略高于预期。在四舍五入之后，我们从上一期每周发布的数据得出了第三季度美国GDP跟踪估计q /问萨尔州保持在1.5%。展望下周，追踪第三季度GDP的重要数据包括CPI、PPI和零售销售额，月度预算报表，进口价格指数，企业存货。场景4:美国银行美国GDP跟踪估计四舍五入后，我们对第三季度GDP的跟踪预测保持在1.5%的q/q saar，主要是受8月份贸易逆差的收窄超出预期这提高了我们对净出口的跟踪估计净出口CIPI日期数据发布国内生产总值(GDP)最终销售额PCE res int Struct equipment IPP政府出口进口(高度)-1389.7-1370.4-1278.5-1278.5-1278.5-1269.1-1269.13.0(高度)69.069.569.569.568.268.268.2-0.99/27/22新屋销售9/28/22预支货物贸易结余，批发和零售库存9/29/22假设更新9/30/22个人收入和支出10/4/22建筑支出，汽车销售和工厂订单10/5/22贸易平衡0.71.01.51.41.31.51.5-0.4-0.4-0.4-0.5-0.6-0.6-0.60.9 -22.80.9 -22.80.9 -22.80.7 -22.80.7 -23.90.7 -23.90.7 -23.9-6.5-6.5-6.5-6.5-3.4 8.2 0.6-3.4 8.2 0.6-3.4 7.8 0.6-3.4 7.8 0.617.816.916.316.316.317.917.90.1-2.3-5.5-5.5-5.5-5.5-5.5-6.8 -2.8 7.8 0.4-6.8 -2.8 7.8 0.4-6.8 -2.8 7.8 0.4-0.2 -0.1 0.4 0.1-7.5 -5.5 8.0 0.0国内生产总值(GDP)跟踪对GDP增长的贡献(pp)美国银行官方的GDP预测0.5-1.21.0-0.51.5 -25.012.0-1.0-1394.074.0来源:美国银行全球研究。我们的GDP跟踪估计反映了直接为BEA的GDP计算提供信息的传入数据的机械聚合。这个过程与我们官方公布的GDP不同预测。黑体单元格表示数据对跟踪估计的影响。美国银行全球研究图表5:真实的私人住宅建设支出:单户住宅家庭(妈妈,变化百分比)表6:第二季度和第三季度GDP跟踪演变(% q/q, SAAR)3 q GDP q /问萨尔州跟踪维持在1.5%独栋住宅建设连续第六个月下降2问20223 q 20221.5164放置2个问版本:-0.90.5020-0.5-1-2-4-62问国内生产总值(T): -0.6-1.5-22问GDP (S): -0.6161718192021228-Jul23-Jul8月7日22-Aug 6-Sep 21-Sep 6-Oct来源:人口普查局，哈弗分析，美国银行全球研究来源:美国银行全球研究美国银行全球研究美国银行全球研究美国经济周刊| 07 October20223 在过去一周的数据在过去一周的数据8月个人支出实际增长0.1%，9月ADP就业人数为20.8万人8月贸易逆差收窄幅度略高于预期日期时间指标期9 F8月9月9月8月F8月F8月F8月F8月8月9月30日9月8月9 F9月10月019月9月9月9月9月实际52.0-0.7%50.9共识之前10/03/22 9:45标普全球制造业采购经理人指数51.8-0.3%52.051.8-0.6%52.810/03/22 10:0010/03/22 10:0010/03/22一整天10/04/22 10点耐久财(耐用品)订单10/04/22十点耐用品交货运输核心资本财订单10/04/22 10点10/04/22 10点核心资本商品发货10/04/22 10点工厂订单建筑支出(mom)供应管理协会(ISM)制造业汽车销售总量13.5米-0.2%0.3%1.4%0.4%0.0%10053 k-14.2%208 k- 67.4美元49.356.7219 kNRNRNRNRNRNR13.5米-0.2%0.2%—13.2米-0.2%0.2%1.3%0.3%-1.0%11170 k-3.7%185 k—0.0%11088 k—200 k- 67.7美元49.210/04/22 10点震动职位空缺10/05/22 7点MBA抵押贷款申请10/05/22 15 ADP就业10/05/22 8:30贸易平衡- 70.5美元49.210/05/22 9:4510/05/22 10:0010/06/22 8:3010/07/22 8:30非农就业的变化10/07/22 8:30民间就业人口10/07/22 8:3010/07/22 8:3010/07/22 8:3010/07/22 10:00标普全球PMI我们服务供应管理协会(ISM)服务初请失业金人数56.056.9204 k250 k275 k3.7%0.3%34.5190 k315 k308 k3.7%0.3%34.5失业率平均时薪的妈妈周平均工作时间批发库存8月F1.3%1.3%消费信贷10/07/22 15:008月NR25.0美元23.8美元来源:彭博注意:NR =没有公布美国银行全球研究核心的观点增长•我们现在预测2022年(第四季度/第四季度)GDP增长将放缓至-0.2%，并预期增长由于收紧货币政策的滞后效应，2023年(第四季度/第四季度)将放缓至-0.8%和金融状况给经济降温。通货膨胀鉴于近期数据强劲且价格压力依然坚挺，我们•现在预计通胀将比之前温和一些，整体个人消费价格指数(PCE)也是如此2022年(第4季度/第4季度)升至5.4%，2023年升至2.5%，核心升至4.7%和2.5%，分别。但我们的预测仍然将通胀率与美联储2%的目标大致保持一致要求到2024年底。美国联邦储备理事会(美联储,fed)•我们现在预计美联储将在11月加息75个基点，明年加息50个基点1