公司三季报点评：量价齐升Q3再创新高，关注煤&气板块成长性

石油石化/炼化及贸易 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 广汇能源（600256.SH） 2022年10月19日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/10/18 当前股价(元) 12.28 一年最高最低(元) 15.20/5.68 总市值(亿元) 806.27 流通市值(亿元) 806.27 总股本(亿股) 65.66 流通股本(亿股) 65.66 近3个月换手率(%) 126.4 股价走势图 数据来源：聚源 《量价齐升Q3再创新高，充分受益能源高景气—公司三季度业绩预告点评》-2022.10.11 《中报业绩同比大增，下半年有望享受量价齐升—2022公司中报点评报告》-2022.8.18 《乘能源高景气东风，2022Q2续刷单季业绩新高—公司2022中报业绩预增点评》-2022.6.26 量价齐升Q3再创新高，关注煤&气板块成长性 ——公司三季报点评 张绪成（分析师） 陈晨（分析师） 薛磊（联系人） zhangxucheng@kysec.cn 证书编号：S0790520020003 chenchen1@kysec.cn 证书编号：S0790522040001 xuelei@kysec.cn 证书编号：S0790121120050  量价齐升Q3再创单季新高，全年业绩值得期待。维持“买入”评级 公司发布三季报，2022年前三季度实现归母净利润84.0亿元，同比+204.37%；扣非后归母净利润83.6亿元，同比+204.61%。单季度来看，Q3归母净利润32.7亿元，环比+12.1%；扣非后归母净利润32.6亿元，环比+12.5%。全球能源供需错配严峻，煤炭、LNG等主要产品价格走强，公司各项生产工作有序进行，下游需求保持旺盛。在第三季度煤化工装置年度大修影响最长34天情况下，继续刷新公司自上市以来单季度业绩新高，我们看好公司全年业绩表现。我们上调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润125.5/163.0/211.7（前值120.1/160.5/210.4）亿元，同比+150.8%/29.9%/29.9%；EPS为1.91/2.48/3.22元；以最新收盘价计算，对应PE分别为6.6/5.1/3.9倍。维持“买入”评级。  主要产品量价共振上涨，三季度业绩充分释放 天然气板块：自产气：2022 Q3实现LNG产/销量1.73/1.61亿方，环比-11.84%/-17.60%，主要系生产装置开展年度大修工作。贸易气：销量14.13亿方，环比+42.51%；同时期IPE英国天然气期货结算价为42.44美元/百万英热，环比+90.9%，为公司业绩增长主要驱动力。煤炭板块：2022 Q3实现原煤产量559.1万吨，环比+11.36%。煤炭总销量为751.2万吨，环比+29.48%，其中原煤销量为672.8万吨，环比+38.39%。同时期哈密地区动力煤坑口均价（含税）为505元/吨，环比维持涨势，量价齐升催化业绩兑现。煤化工板块：2022年Q3实现甲醇产/销量23.02/22.41万吨，环比下滑23.01%/24.44%；煤基油品产/销量为10.53/10.86万吨，环比下滑40.94%/38.57%；煤化工副产品产/销量为9.09/22.13万吨，环比下滑27.45%/0.49%。受Q3煤化工装置年度大修影响（哈密新能源工厂开展为期23天的大修，清洁炼化公司开展为期34天的大修），甲醇、煤基油品及化工副产品产量均受到一定影响。同时期国内甲醇价格宽幅震荡上行，国内中温煤焦油价格呈现“V”走势。  各板块成长可期，拟投资1.34亿元建设氢能项目开启能源转型之路 煤炭：为加快马朗煤矿整体开发的实质进展，公司成立全资子公司巴里坤广汇马朗矿业公司，专门负责该矿的开发、运营等业务。采矿权证正在加紧办理，截至目前，已有工程煤产出，而本年度产量目标为500万吨。启东LNG项目：5#20万方LNG储罐已正式进入试运行阶段，于10月11日起开始首次船舶接液工作。待试运行结束后正式投运，启东接收站周转能力预计将达500万吨，十四五内将扩增至1000万吨。新能源项目：公司正式开启能源转型，拟投资1.34亿元建设绿电制氢及氢能一体化示范项目，包括风电、光伏装机分别5、1MW，电解水制氢规模1000Nm³/h以及一座加氢站（2000kg/d），预计将于2023年6月建成投产。  风险提示：经济恢复不及预期；能源价格大幅下跌；新增产能进度落后预期。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 15,134 24,865 66,645 93,525 129,827 YOY(%) 7.8 64.3 168.0 40.3 38.8 归母净利润(百万元) 1,336 5,003 12,550 16,302 21,171 YOY(%) -16.3 274.4 150.8 29.9 29.9 毛利率(%) 28.2 38.4 36.2 36.7 35.6 净利率(%) 8.8 20.1 18.8 17.4 16.3 ROE(%) 6.4 23.3 39.7 34.6 31.4 EPS(摊薄/元) 0.20 0.76 1.91 2.48 3.22 P/E(倍) 61.8 16.5 6.6 5.1 3.9 P/B(倍) 4.9 3.9 2.7 1.8 1.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%0%40%80%120%2021-102022-022022-06广汇能源沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 7,878 12,399 20,233 18,128 34,712 营业收入 15,134 24,865 66,645 93,525 129,827 现金 3,946 4,717 0 0 0 营业成本 10,871 15,315 42,541 59,213 83,578 应收票据及应收账款 998 4,210 9,749 9,841 17,353 营业税金及附加 222 562 1,229 1,737 2,579 其他应收款 446 541 2,103 1,607 3,544 营业费用 290 312 1,221 1,559 2,057 预付账款 190 193 832 606 1,390 管理费用 525 508 1,967 2,640 3,383 存货 1,214 1,851 2,388 3,254 4,227 研发费用 168 344 733 1,120 1,592 其他流动资产 1,085 886 5,161 2,820 8,198 财务费用 1,051 1,412 3,231 7,194 10,192 非流动资产 46,242 47,310 164,709 227,102 306,140 资产减值损失 -10 -223 0 0 0 长期投资 1,130 1,141 1,153 1,164 1,176 其他收益 17 26 0 0 0 固定资产 30,929 31,052 111,855 162,800 229,233 公允价值变动收益 -213 -39 0 0 0 无形资产 1,816 6,496 7,402 8,496 9,681 投资净收益 -117 -55 0 0 0 其他非流动资产 12,367 8,620 44,300 54,642 66,050 资产处置收益 (0) 4 0 0 0 资产总计 54,120 59,709 184,942 245,230 340,852 营业利润 1,645 6,098 15,722 20,064 26,445 流动负债 23,384 27,242 121,356 162,519 234,367 营业外收入 23 8 0 15 23 短期借款 7,979 9,495 66,427 118,376 143,159 营业外支出 90 122 9 0 0 应付票据及应付账款 7,773 7,982 13,808 15,194 23,262 利润总额 1,578 5,984 15,713 20,079 26,468 其他流动负债 7,631 9,765 41,121 28,948 67,946 所得税 468 1,139 3,761 4,553 6,305 非流动负债 13,494 11,687 33,480 37,900 42,372 净利润 1,110 4,846 11,953 15,525 20,163 长期借款 11,021 9,799 31,591 36,012 40,484 少数股东损益 -226 -158 -598 -776 -1,008 其他非流动负债 2,473 1,888 1,888 1,888 1,888 归属母公司净利润 1,336 5,003 12,550 16,302 21,171 负债合计 36,878 38,929 154,836 200,419 276,739 EBITDA 4,179 8,830 22,448 34,218 46,499 少数股东权益 446 -152 -750 -1,526 -2,534 EPS(元) 0.20 0.76 1.91 2.48 3.22 股本 6,754 6,566 6,566 6,566 6,566 资本公积 1,284 55 55 55 55 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 9,281 14,284 23,504 36,105 51,519 成长能力 归属母公司股东权益 16,797 20,932 30,856 46,337 66,647 营业收入(%) 7.8 64.3 168.0 40.3 38.8 负债和股东权益 54,120 59,709 184,942 245,230 340,852 营业利润(%) -13.7 270.7 157.8 27.6 31.8 归属于母公司净利润(%) -16.3 274.4 150.85 29.89 29.87 获利能力 毛利率(%) 28.2 38.4 36.2 36.7 35.6 净利率(%) 8.8 20.1 18.8 17.4 16.3 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 6.4 23.3 39.7 34.6 31.4 经营活动现金流 4,588 6,049 40,394 18,383 67,819 ROIC(%) 4.5 12.4 10.3 9.7 10.2 净利润 1,110 4,846 11,953 15,525 20,163 偿债能力 折旧摊销 1,508 1,766 3,822 7,425 10,845 资产负债率(%) 68.1 65.2 83.7 81.7 81.2 财务费用 1,051 1,412 3,231 7,194 10,192 净负债比率(%) 121.3 99.3 356.5 372.2 311.8 投资损失 117 55 0 0 0 流动比率 0.3 0.5 0.2 0.1 0.1 营运资金变动 536 -2,362 21,388 -11,761 26,619 速动比率 0.2 0.4 0.1 0.1 0.1 其他经营现金流 265 333 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -3,255 -3,207