Q3业绩稳健，光伏旺季来临EVA景气有望持续攀升

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 联泓新科(003022.SZ) 2022年10月18日 买入（维持） 所属行业：基础化工 当前价格(元)：37.50 证券分析师 李骥 资格编号：S0120521020005 邮箱：liji3＠tebon.com.cn 研究助理 沈颖洁 邮箱：shenyj＠tebon.com.cn 市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) -14.71 -28.06 -7.34 相对涨幅(%) -12.31 -19.08 2.32 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《联泓新科（003022.SZ）：EVA粒子龙头受益光伏需求爆发，新材料平台前景广阔》，2022.7.15 联泓新科（003022.SZ）：Q3业绩稳健， 光伏旺季来临EVA景气有望持续攀升 投资要点  事件：10月17日，公司发布2022年三季报公告，前三季度公司实现营业收入64.17亿元，同比增长13.25%，归母净利润7.78亿元，同比减少5.38%。2022年Q3单季度公司实现营业收入24.79亿元，同比增长34.72%；实现归母净利润3.21亿元，同比增长14.32%；实现归母扣非净利润2.81亿元，同比增长36.80%。  Q3业绩稳健，光伏旺季来临EVA持续偏紧。公司前三季度实现营业收入64.17亿元，同比增长13.25%，归母净利润7.78亿元，同比减少5.38%。Q3单季度实现营收24.79亿元，同比增长34.72%；实现归母净利润3.21亿元，同比增长14.32%；实现归母扣非净利润2.81亿元，同比增长36.80%，实现销售毛利率22.63%，销售净利率13.04%，业绩持续稳健。据国家能源局及中国光伏行业协会数据统计，1-8月国内光伏新增装机44.47GW，同比增长102%；步入四季度，光伏装机旺季来临，基于对下游需求景气预期及EVA供应持续偏紧的判断，公司有望保持高歌猛进的态势。同时展望明年，公司EVA 升级扩能改造今年一季度完成，明年作为改造后完整运营年度，EVA产量同比今年预计有20%左右的增量，EVA作为公司高毛利核心产品，将对业绩带来积极贡献。  新材料项目扩产如火如荼。公司在新材料领域积极布局，多个项目稳步推进。其中1）募投项目“10万吨/年锂电材料-碳酸酯联合装置项目”正在进行设备安装工作，计划于2022年底建成投产；2）2万吨/年超高分子量聚乙烯和9万吨/年醋酸乙烯联合装置项目正在开展现场施工工作，计划于2023年上半年建成投产；3）生物可降解材料聚乳酸项目已完成建设工程规划许可，计划于2023年底建成投产；4）电子级高纯特气和锂电添加剂项目计划于2023年下半年建成投产。5）新能源材料和生物可降解材料一体化项目计划于2024-2025年陆续建成投产。公司多线条布局新材料业务，各项目快速发展形成耦合效应，看好公司新材料业务广阔前景。  投资建议：短期来看，公司作为EVA粒子头部企业具有与行业景气共振的成长优势；长期来看，看好公司未来对于打造一体化新材料平台，积极向新能源赛道的明智布局。我们预计2022-2024年公司实现每股收益分别为0.98、1.28和1.56元，对应PE分别为38、29和24倍，维持“买入”评级。  风险提示： 下游需求不及预期、产品价格波动风险、扩产项目进度不及预期。 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 1,335.57 流通A股(百万股)： 306.70 52周内股价区间(元)： 17.14-60.16 总市值(百万元)： 50,083.80 总资产(百万元)： 13,080.95 每股净资产(元)： 5.13 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 5,931 7,581 8,936 10,258 11,903 (+/-)YOY(%) 4.5% 27.8% 17.9% 14.8% 16.0% 净利润(百万元) 641 1,091 1,315 1,714 2,078 (+/-)YOY(%) 20.5% 70.2% 20.6% 30.3% 21.2% 全面摊薄EPS(元) 0.48 0.82 0.98 1.28 1.56 毛利率(%) 23.4% 25.1% 28.6% 30.2% 30.6% 净资产收益率(%) 11.5% 17.2% 17.8% 18.8% 18.6% 资料来源：公司年报（2020-2021），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 -86%-71%-57%-43%-29%-14%0%14%29%2021-102022-022022-062022-10联泓新科沪深300 公司点评 联泓新科（003022.SZ） 2 / 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 主要财务指标 2021 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2021 2022E 2023E 2024E 每股指标(元) 营业总收入 7,581 8,936 10,258 11,903 每股收益 0.82 0.98 1.28 1.56 营业成本 5,675 6,379 7,160 8,259 每股净资产 4.74 5.53 6.81 8.37 毛利率% 25.1% 28.6% 30.2% 30.6% 每股经营现金流 0.95 1.80 1.57 1.53 营业税金及附加 55 70 105 113 每股股利 0.20 0.20 0.20 0.20 营业税金率% 0.7% 0.8% 1.0% 0.9% 价值评估(倍) 营业费用 51 103 109 120 P/E 44.44 38.09 29.22 24.10 营业费用率% 0.7% 1.2% 1.1% 1.0% P/B 7.68 6.78 5.50 4.48 管理费用 359 422 473 559 P/S 6.61 5.60 4.88 4.21 管理费用率% 4.7% 4.7% 4.6% 4.7% EV/EBITDA 27.47 29.44 21.72 18.04 研发费用 273 319 360 447 股息率% 0.5% 0.0% 0.0% 0.0% 研发费用率% 3.6% 3.6% 3.5% 3.8% 盈利能力指标(%) EBIT 1,345 1,699 2,173 2,572 毛利率 25.1% 28.6% 30.2% 30.6% 财务费用 140 147 150 126 净利润率 14.6% 15.0% 17.0% 17.7% 财务费用率% 1.9% 1.6% 1.5% 1.1% 净资产收益率 17.2% 17.8% 18.8% 18.6% 资产减值损失 -2 0 0 0 资产回报率 9.0% 10.5% 11.4% 12.0% 投资收益 30 10 11 12 投资回报率 10.9% 13.9% 14.9% 14.6% 营业利润 1,269 1,572 2,049 2,480 盈利增长(%) 营业外收支 1 0 0 0 营业收入增长率 27.8% 17.9% 14.8% 16.0% 利润总额 1,270 1,572 2,049 2,480 EBIT增长率 47.6% 26.3% 27.8% 18.4% EBITDA 1,843 1,702 2,220 2,574 净利润增长率 70.2% 20.6% 30.3% 21.2% 所得税 164 233 304 368 偿债能力指标 有效所得税率% 12.9% 14.8% 14.8% 14.8% 资产负债率 45.6% 39.2% 37.5% 33.8% 少数股东损益 15 24 31 34 流动比率 1.0 0.8 1.2 1.6 归属母公司所有者净利润 1,091 1,315 1,714 2,078 速动比率 0.8 0.7 1.0 1.4 现金比率 0.6 0.6 0.9 1.3 资产负债表(百万元) 2021 2022E 2023E 2024E 经营效率指标 货币资金 2,212 2,768 4,876 7,166 应收帐款周转天数 7.9 7.7 8.1 7.9 应收账款及应收票据 415 327 515 482 存货周转天数 32.1 31.1 31.4 31.5 存货 601 500 748 698 总资产周转率 0.6 0.7 0.7 0.7 其它流动资产 126 220 187 276 固定资产周转率 1.1 1.3 1.5 1.7 流动资产合计 3,354 3,816 6,326 8,622 长期股权投资 31 31 31 31 固定资产 7,001 7,026 7,049 7,071 在建工程 539 512 487 462 现金流量表(百万元) 2021 2022E 2023E 2024E 无形资产 1,004 1,034 989 1,039 净利润 1,091 1,315 1,714 2,078 非流动资产合计 8,738 8,765 8,718 8,765 少数股东损益 15 24 31 34 资产总计 12,092 12,581 15,043 17,387 非现金支出 502 3 47 2 短期借款 2,418 2,628 2,838 3,343 非经营收益 80 183 193 213 应付票据及应付账款 501 220 587 399 营运资金变动 -420 885 105 -279 预收账款 19 0 0 0 经营活动现金流 1,268 2,409 2,091 2,049 其它流动负债 562 1,653 1,793 1,708 资产 -364 -21 14 -28 流动负债合计 3,499 4,500 5,218 5,449 投资 -887 0 0 0 长期借款 1,583 0 0 0 其他 15 10 11 12 其它长期负债 430 430 430 430 投资活动现金流 -1,236 -11 26 -16 非流动负债合计 2,013 430 430 430 债权募资 627 -1,373 210 505 负债总计 5,512 4,930 5,648 5,879 股权募资 0 0 0 0 实收资本 1,336 1,336 1,336 1,336 其他 -1,368 -469 -219 -248 普通股股东权益 6,336 7,384 9,098 11,176 融资活动现金流 -741 -1,842 -9 257 少数股东权益 243 267 298 332 现金净流量 -709 556 2,108 2,291 负债和所有者权益合计 12,092 12,581 15,043 17,387 备注：表中计算估值指标的收盘价日期为10月18日 资料来源：公司年报（2020-2021），德邦研究所 公司点评 联泓新科（003022.SZ） 3 / 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 信息披露 分析师与研究助理简介 李骥，德邦证券化工行业首席分析师&周期组执行