互联网传媒行业“详析招股书”系列（二）：飞天云动，元宇宙VR/AR内容和服务佼佼者

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 互联网传媒行业“详析招股书”系列（二）：飞天云动，元宇宙VR/AR内容和服务佼佼者 [Table_IndNameRptType] 互联网传媒 行业研究/行业专题 [Table_IndRank] 行业评级：增持 报告日期： 2022-10-17 [Table_Chart] 行业指数与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师：金荣 执业证书号：S0010521080002 邮箱：jinrong@hazq.com [Table_Report] 相关报告 1.游戏行业:市场空间、竞争和主流厂商(腾讯控股,网易-S,三七互娱)核心产品的分析 2022-09-29 2.VR行业：硬件迭代对接应用场景落地，行业迎来高速发展期 2022-09-28 3.“详析招股书”系列(一)：蜜雪冰城，新式茶饮领军企业，募资明晰强化可控 2022-09-27 4.腾讯控股(0700.HK):游戏出海打开广阔空间，视频号加速流量变现 2022-09-27 5.微盟集团(2013.HK):垂类行业数字化转型领导者与私域流量掘金者 2022-08-30 6.鸿合科技(002955.SZ)：根植教育信息化，把握政策红利扬帆起航 2022-08-22 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 元宇宙产业发展伊始，万物生长 元宇宙产业发展将经历3个阶段：1.0阶段，基础设施诸如智能交互终端、通信设施、和云计算技术发展，形成元宇宙雏形阶段，用户沉浸式体验增强 ；2.0阶段，大型元宇宙平台出现，用户快速增长，元宇宙应用将出现于多场景中；3.0阶段，跨平台的行业整合将出现，出现元宇宙中独有的内容产品和商业模式，UGC内容进一步繁荣。目前处于元宇宙时代发展的1.0阶段，大量的商业机遇酝酿其中，包括AR/VR内容和服务等；21年AR/VR内容和服务中国市场规模217亿元，26年有望达到1302亿元，CAGR 38.2%。 ⚫ 持续打造VR/AR内容和服务品牌形象，发布飞天元宇宙平台 飞天云动(6610.HK)从2017年开始战略转型，2019年开始逐步将重心放在AR/VR内容和服务领域，取得较大成功。公司基于Web 2.0时代积累的游戏技术和运营经验，通过持续创新AR/VR技术，合作广告主超过50名以上，通过30多个媒体代理商，投放过250件以上产品，在AR/VR营销服务，AR/VR内容，和AR/VR SaaS不断获得强劲增长，收入的其他部分包括， IP和其他业务。 ⚫ AR/VR营销服务为业绩增长核心驱动力 AR/VR广告相比网页或App端广告可以带给使用者更多沉浸式视觉互动体验，AR/VR广告点击转化率高达25%（传统网络广告约0.3%-15%）。公司通过给客户提供一整套AR/VR营销解决方案，从计划，设计，投放，优化数据，和提供反馈的角度，帮助用户提高最终广告效果（提高品牌或产品曝光度，获得用户消费）。2021年收入3.76亿，YoY 165.6%，占63.2%，覆盖领域包括游戏、娱乐、互联网、文旅、电商等，其中游戏行业和互联网行业(不含游戏)的广告主占到45.9%和20.2%，共占公司营AR/VR营销服务营收的76.1%。在AR/VR服务提供商的细分赛道中，公司市场份额具前列，2021年公司在中国AR/VR服务市场中份额达到13.5%。 ⚫ 投资建议 在元宇宙产业发展的1.0阶段，随着元宇宙产业支持政策不断出台落地，用户快速增长，和基础设施技术不断完善，具备经验和技术优势的优质AR/VR内容服务商有望持续受益，建议关注飞天云动，公司有望在AR/VR消费产品不断普及后获得重大成长机遇。 ⚫ 风险提示 VR/AR产品普及度不达预期；元宇宙产业发展初期新进入者增多；元宇宙行业各国政策限制条件增多；美国及欧洲通货膨胀传导影响消费复苏 -34%-20%-7%7%21%35%10/211/224/227/22传媒沪深300 [Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 25 证券研究报告 正文目录 1 行业分析:“元宇宙产业”映射现实世界并创造数字原生世界 ................................................................................................. 4 1.1 元宇宙产业发展阶段划分............................................................................................................................................................................ 4 1.2 元宇宙产业增值环节 ..................................................................................................................................................................................... 6 1.3 AR/VR的市场空间 ........................................................................................................................................................................................ 10 2 公司分析：以VR/AR为载体的元宇宙内容服务领域领军者 ..................................................................................................... 14 2.1 历史沿革：转型VR/AR营销服务及内容 ............................................................................................................................................. 14 2.2 组织架构及股权结构 .................................................................................................................................................................................. 14 2.3 各业务板块：VR/AR营销服务驱动，全方位增值客户 .................................................................................................................. 15 2.4 财务分析：AR/VR营销服务和内容收入增长强劲 ........................................................................................................................... 20 2.5 公司发展方向：深耕元宇宙平台，打造用户生态 .......................................................................................................................... 23 风险提示： ............................................................................................................................................................................................. 24 [Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 25 证券研究报告 图表目录 图表 1 元宇宙的3个阶段的基本定义 ................................................................................................................................................................ 4 图表 2 元宇宙的3个阶段的技术特征 ................................................................................................................................................................ 5 图表 3 元宇宙概念与演变 ........................................................................................................................................................................................ 6 图表 4 MICROSOFT HOLOLENS 2 AR眼镜及应用场景 ............................................................................................................................................. 6 图表 5 元宇宙生态构成 ............................................................................................................................................................................................ 7 图表 6 元宇宙产业驱动因素 ..............................................................................................................................................................................