请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2022年10月16日中性海外市场速览美国核心CPI被高估，联储货币政策转向线索显现核心观点行业研究·海外市场专题港股中性·维持评级证券分析师：王学恒证券分析师：张熙，CFA010-880053820755-81982090wangxueh@guosen.com.cnzhangxi4@guosen.com.cnS0980514030002S0980522040001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《全球大类资产双周报——紧缩预期起伏叠加地缘冲突升级，全球市场波动加大》——2022-10-14《中外成长股图鉴（一）-A股、美股、港股成长股行业成分与增长逻辑对比》——2022-10-10《海外市场速览-美股反弹可持续性存疑，瑞信事件有待进一步观察》——2022-10-09《港股2022年10月投资策略-重要底部信号：港股9月企业回购家数与金额均创历史新高》——2022-10-03《海外市场速览-全球流动性环境复杂化》——2022-10-02美国9月份CPI数据出炉，引发市场悲观情绪10月13日，美国劳工部公布了美国9月份的CPI数据。其中，CPI环比增0.4%，同比增8.2%；核心CPI环比增0.6%，同比增6.6%。主要引发市场担忧的是核心CPI增速较高。市场担心美联储为了抑制持续的高通胀进一步加码加息计划。截至目前，衍生品市场反映的加息基础路径已经从11月/12月加息75/50bp提升至75/75bp，即2022年末的联邦基金利率从450bp上升至475bp。我们认为，当前高企的核心CPI仅仅是房价上涨的回声美国CPI的测算由一篮子消费者所购买的服务和商品构成，这些服务和商品在CPI计算中的权重各不相同。其中，CPI占比最大的三块是食物（13.4%）、能源（7.3%）、住宅（32.9%），前两项不包含在核心CPI中。换而言之，居所是核心CPI、也是总CPI中最大的单项。在住宅中，最大的单项是“业主等价租金（OER）”，权重为24.3%。这项支出是将住在自有房产的居民的住宿转换为“自己对自己提供的租房服务”，OER的定价并非基于实际交易，而是通过问卷形式完成的（“你愿意为自己的房子支付多少租金？”）。2022年9月，OERCPI同比增6.7%，是核心CPI的主要驱动项。而基于真实交易的租房CPI已经从年初25.1%的高位回落至9月的3.0%。展望未来，OER是实际租金和房价的滞后指标。由于我们已经观测到实际租金和房价的见顶回落，OERCPI的回落是可预见的。因此，我们认为美国的核心通胀压力并没有表面看起来高。悲观的前瞻指标暗示美联储货币政策转向的线索本周，我们注意到两个前瞻指标的变化：1）美国海关数据：9月美国集装箱进口量同比下降11%，这预示着美国9月的进口和消费数据或将有所下降。我们认为，上述数据意味着美国的需求可能已经得到一定程度上的抑制。因此，未来美联储加息的必要性或已下降，美联储降息稳经济的需求或将上升。2）未来通胀：密歇根大学对美国未来1年/5-10年通胀率评估为5.1%/2.9%，较9月数据分别提高0.4/0.2ppt。5-10年的通胀上升超出本报告的讨论范畴，我们将1年通胀的增幅减去5-10年通胀的增幅，得出短期通胀压力上升0.2ppt。一方面，该指标的反复震荡较多，本次上调幅度不大，下定论为时过早。另一方面，我们认为本次上调并不一定意味着美国将面临更大的通胀压力，美联储将更加鹰派；反而意味着美联储短期/长期或将容忍更高的通胀。风险提示：疫情发展的不确定性，经济周期下行的风险，国际政治局势的不确定性，国内货币政策的不确定性。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录全球市场表现..................................................................4全球主要指数与资产比较................................................................4本周重点市场与宏观数据................................................................5港股数据......................................................................6港股通各板块表现......................................................................6港股分析师业绩调整情况................................................................8南向资金状况.........................................................................10美股数据（S&P500/NASDAQ100成分股）.........................................12美股各板块表现.......................................................................12美股分析师业绩调整情况...............................................................13免责声明.....................................................................14 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1：全球主要指数与资产比较..............................................................4图2：CME美联储观察2022年末联邦基金利率..................................................5图3：密歇根大学美国通胀预期（%）.........................................................5图4：美国房价和房租的关系................................................................5图5：美国核心CPI:同比(%)................................................................5图6：港股通各板块表现中位数（按申万一级行业划分）........................................6图7：港股通各板块表现中位数排名（按申万一级行业划分）....................................6图8：港股通各板块表现中位数（按GICS行业划分）...........................................7图9：港股通各板块表现中位数排名（按GICS二级行业划分）...................................7图10：港股通个股业绩调整幅度排名（FY2净利润）............................................8图11：港股通各行业业绩调整幅度中位数（FY2净利润，申万一级行业）..........................8图12：港股通各行业业绩调整幅度中位数（FY2净利润，GICS行业）.............................9图13：港股通净买入（人民币）............................................................10图14：港股通净买入（港币）..............................................................10图15：个股南向资金流入与流出排名........................................................10图16：各行业南向资金净流入情况（申万一级行业，百万港元）................................11图17：各行业南向资金净流入情况（GICS行业，百万港元）....................................11图18：美股各板块表现中位数..............................................................12图19：美股各板块表现中位数排名..........................................................12图20：美股个股业绩调整幅度排名（FY2净利润）.............................................13图21：美股各行业业绩调整幅度中位数（FY2净利润）.........................................13 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4全球市场表现全球主要指数与资产比较图1：全球主要指数与资产比较_________收益率_______________________收盘价______________市场指数名称指数代码近一周近一月年初至今报告日一周前一个月前上年末中国香港恒生指数HSI.HI-6.5%-12.0%-29.1%16,58817,74018,84723,398恒生科技指数HSTECH.HI-9.4%-18.9%-43.5%3,2073,5403,9535,671A股市场上证指数000001.SH1.6%-5.1%-15.6%3,0723,0243,2383,640深证成指399001.SZ3.2%-5.5%-25.1%11,12210,77911,77514,857创业板指399006.SZ6.3%-2.8%-26.7%2,4342,2892,5043,323科创50000688.SH1.7%-7.4%-31.7%9559391,0311,398美国市场标普500SPX.GI-1.6%-9.2%-24.8%3,5833,6403,9464,766纳斯达克指数IXIC.GI-3.1%-11.9%-34.0%10,32110,65211,72015,645道琼斯工业指数DJI.GI1.2%-4.8%-18.4%29,63529,29731,13536,338其他发达市场德国DAXGDAXI.GI1.3%-4.5%-21.7%12,43812,27313,02815,885英国富时100FTSE.GI-1.9%-5.8%-7.1%6,8596,9917,2777,385法国CAC40FCHI.GI1.1%-4.7%#VALUE!5,9325,8676,222#NULL!日经225N225.GI-0.1%-2.6%-5.9%27,09127,11627,81928,792韩国综合指数KS11.GI-0.9%-8.2%-25.7%2,2132,2332,4112,978其他新兴市场印度SENSEX30SENSEX.GI-0.5%-4.0%-0.6%57,92058,19160,34758,254巴西IBOVESPA指数IBOVESPA.GI-3.7%1.4%6.9%112,072116,375110,547104,822俄罗斯RTSRTS.GI-1.4%-22.8%-37.9%9911,0051,2831,596利率2年美债收益率UST2Y.GBM18