2022年三季报点评：Q3业绩符合预期，产销两旺经营向好

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 长远锂科（688779.SH）2022年三季报点评 Q3业绩符合预期，产销两旺经营向好 2022年10月17日 ➢ 事件说明。2022年10月16日，公司发布2022年第三季度报告，2022年前三季度实现营业收入为126.96亿元，同比增速为179.87%；归母净利润11.14亿元，同比增速为128.66%；扣非后归母净利为10.74亿元，同比增速为126.67%，业绩整体符合上市公司此前发布的三季度业绩预告。 ➢ 三季度业绩表现坚挺，成本管控能力持续向上。营收和净利：公司2022Q3实现营收50.62亿元，同增200.04%，环增19.38%；归母净利润为3.56亿元，同增105.17%，环比变动-21.59%；扣非后归母净利润为3.52亿元，同增107.98%，环比变动-21.02%；费用率：公司期间费用率为4.51%，同比-0.96pct。其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.16%、0.37%、4.00%、-0.01%，同比变动-0.15pct、-0.79pct、-0.06pct和0.03pct。 ➢ 量增利韧。1）量：我们预计公司Q3出货量约为1.9万吨（根据企业排产数据），环增35.71%；2）利：Q3单吨净利为1.87万元/吨，较Q2减少1.37万元/吨。公司背靠五矿平台，可在上游矿产资源得到强有力支撑。借力全资子公司金驰材料实现”前驱体-正极材料”一体化布局。公司还通过实施择时跟供应商签订长单等方式，保障原材料的供应。库存收益虽缩减，但整体盈利能力坚韧。 ➢ 产能有序扩充稳步释放。1）三元正极及前驱体方面，截至2022年H1，公司已有年产8万吨三元正极材料产能与年产3万吨三元前驱体产能。湖南长沙基地4万吨/年车用锂电池正极材料扩产一期项目已全面实现满负荷。二期项目部分产线完成建设并试运行。并且，公司年产6万吨LFP项目处于建设中，预计2022年年底，三元正极产能达12万吨；2）LFP方面，6万吨磷酸铁锂项目预计今年年底完成产线建设，2023年Q1进行产线验证，23Q2开始规模量产。 ➢ 新材料谱系推进顺利。公司在超高镍三元、中镍高电压、钠离子电池等方面均取得突破。1）超高镍层面，两款超高镍 9 系 NCA 和 NCM 产品完成客户验证，分别实现百吨级出货，进一步增厚公司盈利能力；2）中镍高电压层面，已实现规模销售，单月出货量超2000吨；3）钠电正极层面，现有产线可兼容钠离子正极材料生产，技术路线覆盖层状氧化物和普鲁士蓝两大路径；4）磷酸锰铁锂层面，采用固相法，处于研发阶段，公司产线可兼容生产。 ➢ 投资建议：我们预计，公司2022-2024年实现营业收入分别为205.58、291.08、395.08亿元，同比增长200.5%、41.6%、35.7%；归母净利润分别为16.83、20.94、27.23亿元，同比增长140.3%、24.4%、30%。2022年10月17日，现价对应的PE为18、14、11倍。考虑到公司背靠五矿资源平台优势，产能稳步扩充，新产品谱系推进顺利，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：新能源汽车销量不及预期风险、原材料价格波动超预期风险、产能建设进度不及预期风险、行业竞争加剧风险。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 6841 20558 29108 39508 增长率（%） 240.2 200.5 41.6 35.7 归属母公司股东净利润（百万元） 701 1683 2094 2723 增长率（%） 538.2 140.3 24.4 30.0 每股收益（元） 0.36 0.87 1.09 1.41 PE 42 18 14 11 PB 4.6 3.7 3.0 2.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年10月17日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 15.41元 [Table_Author] 分析师 邓永康 执业证书： S0100521100006 电话： 021-60876734 邮箱： dengyongkang@mszq.com 研究助理 李孝鹏 执业证书： S0100122010020 电话： 021-60876734 邮箱： lixiaopeng@mszq.com 研究助理 席子屹 执业证书： S0100122060007 电话： 021-60876734 邮箱： xiziyi@mszq.com 相关研究 1.长远锂科（688779.SH）2022年半年报点评：三元+铁锂两翼齐飞，盈利能力持续提升-2022/08/30 2.长远锂科（688779.SH）2022年一季报点评：业绩符合预期，看好成本优势+产能不断扩张-2022/04/27 3.长远锂科（688779.SH）2021年年报点评：业绩表现亮眼，LFP+三元双翼齐飞-2022/03/30 4.长远锂科（688779.SH）深度报告：三元正极领军者，全产业链布局构筑成本护城河-2022/03/09 长远锂科(688779)/电力设备与新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 6841 20558 29108 39508 成长能力（%） 营业成本 5688 17684 25391 34661 营业收入增长率 240.25 200.50 41.59 35.73 营业税金及附加 17 51 58 79 EBIT增长率 614.27 127.68 22.25 26.41 销售费用 15 45 63 86 净利润增长率 538.17 140.25 24.42 30.02 管理费用 74 222 314 426 盈利能力（%） 研发费用 287 863 1223 1659 毛利率 16.85 13.98 12.77 12.27 EBIT 774 1762 2154 2723 净利润率 10.24 8.19 7.20 6.89 财务费用 -12 -37 -79 -172 总资产收益率ROA 7.45 9.98 9.76 9.73 资产减值损失 -2 -15 -15 -15 净资产收益率ROE 10.74 21.01 21.24 22.21 投资收益 -11 0 0 0 偿债能力 营业利润 775 1768 2202 2863 流动比率 2.34 1.55 1.56 1.55 营业外收支 3 4 3 3 速动比率 1.67 1.11 1.18 1.24 利润总额 778 1772 2205 2866 现金比率 0.47 0.31 0.50 0.62 所得税 77 89 110 143 资产负债率（%） 30.59 52.51 54.05 56.20 净利润 701 1683 2094 2723 经营效率 归属于母公司净利润 701 1683 2094 2723 应收账款周转天数 83.48 60.00 60.00 48.00 EBITDA 905 1995 2431 3039 存货周转天数 72.19 50.00 50.00 40.00 总资产周转率 0.97 1.57 1.52 1.60 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 1279 2672 5769 9710 每股收益 0.36 0.87 1.09 1.41 应收账款及票据 3104 6595 7134 8873 每股净资产 3.38 4.15 5.11 6.36 预付款项 110 354 508 693 每股经营现金流 -0.33 1.12 2.01 2.47 存货 1577 3326 3709 3976 每股股利 0.11 0.10 0.13 0.17 其他流动资产 285 539 704 924 估值分析 流动资产合计 6355 13486 17823 24176 PE 42 18 14 11 长期股权投资 0 0 0 0 PB 4.6 3.7 3.0 2.4 固定资产 1688 2322 2746 3026 EV/EBITDA 31.47 13.59 9.87 6.60 无形资产 373 388 403 418 股息收益率（%） 0.71 0.68 0.85 1.10 非流动资产合计 3043 3380 3633 3816 资产合计 9398 16867 21456 27993 短期借款 29 29 29 29 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 1985 7840 10498 14535 净利润 701 1683 2094 2723 其他流动负债 707 833 915 1013 折旧和摊销 132 233 278 316 流动负债合计 2721 8702 11442 15576 营运资金变动 -1455 225 1484 1706 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 -632 2162 3877 4767 其他长期负债 154 154 154 154 资本开支 -958 -566 -527 -497 非流动负债合计 154 154 154 154 投资 0 0 0 0 负债合计 2875 8856 11596 15731 投资活动现金流 -958 -566 -527 -497 股本 1929 1929 1929 1929 股权募资 2647 0 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资 -13 0 0 0 股东权益合计 6523 8011 9860 12262 筹资活动现金流 2662 -203 -253 -328 负债和股东权益合计 9398 16867 21456 27993 现金净流量 1071 1392 3097 3942 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 长远锂科(688779)/电力设备与新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的