行业周报：寒潮来袭，今年有哪些保暖“黑科技”？

核心观点 10月多地气温骤降，利好冬装放量。今年国庆以来我国多地出现大范围强降温，黑龙江、吉林、河南、湖北等地区降温幅度达18℃以上，10.1-10.14上海/北京/沈阳分别日均最低气温分别达到17.1/8.6/5.0摄氏度，为2016年以来最低水平，黑龙江省大部分地区已提前入冬。据中国天气网，此次降温主要受到冷空气干扰，导致中东部地区气温1-3℃低于常年同期，而北方部分地区降温剧烈，最低气温将创入秋以来最低。参考去年暖冬导致冬装销售不畅，低基数影响叠加今年温度剧烈冷热切换为公司旺季开启创下较好的外部条件，利好服饰品牌冬装放量。 锁温科技加码冬装，服饰品牌蓄势待发。今年运动户外品牌在冬装面料使用、缝制手法中加入最新科技，其中1）波司登：设计方面将羽绒与针织、卫衣等元素结合，并独创羽绒拼接技术以同时保证时尚轻盈与保暖性能；科技方面搭乘“五大轻暖科技”，采用超轻裸肤、多层保温空气层等面料，叠加700+高蓬松鹅绒，含绒量高达90%。2）李宁：重磅推出“气动系列”新品，空气锁温、气流散热、空气弹力三大科技相结合，锁温性能提升10倍且保障优越回弹性，保障冬日运动穿着需求。3）安踏：国家队科技作为支撑，并加入热返科技、石墨烯印花、无缝工艺以及三防面料技术，户外御寒性能提升的基础上有效防泼水、防油、防污，提升实用性与耐穿度。 投资建议 品牌服饰端建议关注品牌势能领先、疫后预计率先复苏、当前估值处于历史低位的李宁，流水强劲恢复、疫情期间表现领先同业的比音勒芬，以及发力薄款羽绒新品以拓宽穿着场景、份额有望再提升的波司登。另外，在疫后消费、出行复苏大背景下，建议关注免税龙头中国中免，业绩逐季提升、显著受益于海外出行恢复的新秀丽。 数据及公告跟踪 行情回顾：上周（2022年10月10日~2022年10月14日）上证综指、深证成指、沪深300分别涨1.57%、涨3.18%、涨0.99%，纺织服装板块涨3.04%，其中纺织板块涨3.12%，服装板块涨3.08%。 原材料价格 ：328级棉现货15986元/吨（3.19%， 周涨跌幅 ）；美棉CotlookA102.65美分/磅（1.33%）；内外棉价差-1889元/吨（-19.4%）。 行业新闻：1）蕉下更新招股书，上半年营收超22亿元；2）波司登重启伦敦旗舰店；3）优衣库截至2022年8月31日财年营收2.3万亿日元。 风险提示 疫情反复风险、汇率波动风险、越南人力成本上涨、提价不及预期风险。 1、寒潮来袭，今年有哪些保暖“黑科技”？ 1.1、10月多地气温骤降，利好冬装放量 今年国庆以来我国多地出现大范围强降温，黑龙江、吉林、河南、湖北等地区降温幅度达18℃以上，10.1-10.14上海/北京/沈阳分别日均最低气温分别达到17.1/8.6/5.0摄氏度，为2016年以来最低水平，黑龙江省大部分地区已提前入冬。据中国天气网，此次降温主要受到冷空气干扰，导致中东部地区气温1-3℃低于常年同期，而北方部分地区降温剧烈，最低气温将创入秋以来最低。 参考去年暖冬导致冬装销售不畅，低基数影响叠加今年温度剧烈冷热切换为服饰旺季开启创下较好的外部条件，利好服饰品牌冬装放量。 图表1：大部分重点城市10.1-10.14日均最低温处于2016年以来较低水平（℃） 1.2、锁温科技加码冬装，服饰品牌蓄势待发 羽绒服、厚冬装外套作为御寒单品，相较于夏秋服饰在功能性能方面壁垒较高，而伴随着需求进步与面料科技迭代，除了防寒锁温特点，冬装还需要兼顾到防水防风、容易清洗、轻盈时尚等特点。经过梳理，我们发现今年众多运动户外品牌在冬装面料使用、缝制手法以及填充物方面加入最新研发科技，以为消费者提供更为舒适温暖的穿着体验。 波司登：设计方面将保暖性强的羽绒与针织、卫衣等时尚元素进行革命性融合，将时尚与保暖御寒有机结合，且采用独创式羽绒拼接技术，经过上百次测试后成功解决羽绒与不同材质之间因缩水率、色牢度、延展性差异导致的拼接问题；除此之外，品牌独创全新艺术绗缝，有效解决绗线疏密及排布对羽绒服保暖性的影响，通过绗线塑造3D效果以达到轻盈的视觉体验。科技方面搭乘“五大轻暖科技”，采用超轻裸肤、多层保温空气层等多种面料，每平米轻18%的同时保暖性提升70%；与此同时，新品采取700+高蓬松鹅绒，含绒量高达90%，叠加德国防钻绒技术，从而确保每个区域均匀保暖。 图表2：新品将羽绒与卫衣、针织等材质结合 图表3：新品搭乘“五大轻暖科技” 李宁：今年重磅推出 “ 气动科技 ”冬装系列新品，采用全新AIRHEAT ING空气锁温科技，特别研发人体工学气道，从而控制服装内部空气层体量，且完全充气后保暖度相当于40g90%白鸭绒、较普通冬装锁温性能提升10倍；为满足冬季运动需求加入FLOWAIR气流散热科技，根据人体运动时的散热需求设计分区透气提花，透气性较常规面料提升4倍，有效排出多余热量；面料上加入FLEXAIR空气弹力科技，使用特殊空气结构纱线以实现持久优越弹性，回弹性高达97%的同时水洗多次后尺寸变化小于3%。 图表4：李宁“气动系列”三大核心科技 安踏：以国家队同款“炽热科技”+“拒水科技”作为支撑，加入热返科技功能印花、石墨烯印花，与人体形成热效应，提升户外御寒性能； 缝合方面采用无缝工艺技术，羽绒管道之间无车线以减少传统工艺下容易跑绒的现象，提升实用性与耐穿性；面料方面加入三防科技，特殊涂层在纤维周围形成分子屏障，有效防泼水、防油、防污；外观设计方面加入采用中长版型+大绗线设计，时尚度与保暖性并存。 图表5：安踏“热雪羽绒服”四大核心科技 1.3、投资建议 品牌服饰端建议关注品牌势能领先、疫后预计率先复苏、当前估值处于历史低位的李宁，流水强劲恢复、疫情期间表现领先同业的比音勒芬，以及发力薄款羽绒新品以拓宽穿着场景、份额有望再提升的波司登。另外，在疫后消费、出行复苏大背景下，建议关注免税龙头中国中免，业绩逐季提升、显著受益于海外出行恢复的新秀丽。 2、上周行情回顾 上周上证综指、深证成指、沪深300分别上涨1.57%、涨3.18%、涨0.99%，纺织服装板块涨3.04%，其中纺织板块涨3.12%，服装板块涨3.08%。 板块对比来看，纺织服装最近一周涨幅在28个一级行业板块中位列第11。 个股方面，棒杰股份、红豆股份、延江股份涨幅居前，好孩子国际、李宁、安踏体育跌幅居前。 图表6：上周纺织服装板块涨跌幅 图表7：上周纺织服装板块涨跌幅走势 图表8：上周各板块涨跌幅（%） 图表9：近一周纺织服装行业涨幅前五名 图表10：近一周纺织服装行业跌幅前五名 3、行业新闻动态 蕉下更新招股书，上半年营收超22亿元（中服圈2022/10/11） 蕉下控股有限公司（以下简称“蕉下”）于2022年10月10日向港交所更新招股书，拟主板挂牌上市，中金公司和摩根士丹利担任联席保荐人，华兴资本担任独家财务顾问。 财务数据方面。2019年至2021年，蕉下的营收分别为3.85亿元、7.94亿元和24.07亿元，复合年增长率为150.1%；2022年上半年的收入则从2021年同期的12.19亿元增加81.3%至22.11亿元。 从收入构成来看，服装品类已成为蕉下的主要收入来源。2019年至2021年、以及2022年上半年的收入分别为304万元、1.39亿元、7.11亿元以及7.92亿元，在收入的占比分别为0.8%、17.5%、29.5%以及35.8%，呈逐年上涨趋势。 其中，2022年上半年，蕉下服装品类的收入同比增长155.8%。同时，帽子、其他配饰（主要包括口罩、袖套、墨镜、手套、披肩及围巾）和其他产品（主要包括鞋履）在2022年上半年亦迎来高速增长，收入分别为4.97亿元、6.03亿元和5673万元，同比增速则分别为65.2%、127.5%和213.4%。 2022年上半年，蕉下的净利润为4.91亿元，2021年同期则净亏损约3512万元。 从渠道来看，2019年至2021年，蕉下线上店铺和电商平台产生的收入分别为2.86亿元、6.18亿元和19.47亿元，复合年增长率为160.9%。2022年上半年，蕉下线上店铺和电商平台产生的收入从2021年同期的9.83亿元增加73.8%至17.08亿元。 同时，蕉下的线下零售门店数从截至2019年12月31日覆盖15个城市的39家增至截至2022年6月30日覆盖34个城市的99家。 波司登重启伦敦旗舰店（中服圈2022/10/12） 10月7日,位于南莫尔顿街的波司登伦敦旗舰店经过装修升级,重新盛大开业。 据了解,门店共设有三层,一、二层展示波司登服饰及多个品类的新品,其中一部分是仅限英国市场销售的产品,在现场的消费者可抢先体验;三层则是波司登品牌档案馆,消费者可在此区域如同游览博物馆一般,纵观品牌创始历程,探秘产品设计的“黑科技”。 优衣库最新财年营收2.3万亿日元（中服圈2022/10/14） 优衣库母公司迅销集团发布截至2022年8月31日止年度全年业绩公告。 截至2022年8月31日止年度，公司收益2.3万亿日元，同比增长7.9%; 年内溢利2847.5亿日元,同比增长62.1%;母公司拥有人应占溢利2733.35亿日元，同比增长60.9%。 迅销表示，海外UNIQLO(优衣库)事业分部成为集团业绩成长支柱。在海外UNIQLO(优衣库)事业分部方面，本财政年度收益总额为1.12万亿日圆(较上年度增长20.3%)，经营溢利总额为1583亿日圆(同比增长42.4%)，录得收益及溢利双双大幅增长。 而日本UNIQLO(优衣库)事业分部方面，本财政年度收益总额为8102亿日圆(较上年度下降3.8%)，经营溢利总额为1240亿日圆(同比增长0.6%)，录得收益下降而经营溢利增长。同店销售净额(含网络商店)录得同比下降3.3%。按品牌分，优衣库整体销售额同比增长近9%至1.93万亿日元，但优衣库日本销售额下滑3.8%至8102亿日元，优衣库在国际市场的销售额则上涨20.3%至1.11万亿日元，中国市场销售额增长1.2%至5385亿日元，中国市场在品牌总收入中的占比为23.4%，仅次于日本业务的35.2%。 柳井正在财报会议中坦言，“优衣库的成功有一半要归功于中国市场”，自疫情发生以来，优衣库从未放缓过在中国的战略布局。迅销集团首席财务官冈崎健在此前的财报会上曾强调，虽然大环境仍存在不确定性，但迅销集团继续看好中国市场，“6月至7月，集团旗下品牌大中华市场的销售额再次回升，并超过了上一年的水平。” 4、公司动态 图表11：上周（2022/10/10-2022/10/14）重点公司公告 图表12：重点公司2021年报及1H22业绩同比增速（%） 图表13：2021年重点公司限售解禁情况 5、原材料数据跟踪 图表14：大宗原材料价格汇总 图表15：328级棉现价走势图（元/吨） 图表16：CotlookA指数（美分/磅） 图表17：粘胶短纤价格走势图（元/吨） 图表18：涤纶短纤价格走势图（元/吨） 图表19：长绒棉价格走势图（元/吨） 图表20：内外棉价差价格走势图（元/吨） 6、重点上市公司估值 图表21：重点上市公司估值表 EPS（元） 7、风险提示 疫情反复风险：疫情影响服装终端销售疲软，导致收入不及预期；东南亚疫情影响工厂停工，拖累制造企业整体盈利能力，工厂停滞和订单减少导致行业内主要公司业绩大幅波动。 汇率波动风险：纺织制造端企业多为外贸出口型企业，人民币汇率的波动会影响行业内主要公司的整体收入、利润水平。 越南人力成本上涨风险：越南地区人力成本在近几年上涨幅度较大，未来3-5年若人力成本继续上涨，或影响行业内国际化产能布局的公司利润水平。 提价不及预期风险：品牌服饰企业存在品牌力提升不达预期，ASP降低、终端折扣力度加大导致收入增速放缓风险。